作者丨劉毅 來源丨新財金觀察
7月29日，聯美控股發佈公告，宣佈公司及全資子公司華新聯美擬以現金作價23億元收購兆訊傳媒100%股份，價格較賬面價值溢價率為 769.45%。
“賬面溢價率的數字容易嚇住投資者，但是對於投資者來說，上市公司用現金買來盈利資產並非壞事，關鍵還是看購買的估值。”一位機構投資者告訴《新財金觀察》。
23億元的收購對應2018年兆訊傳媒淨利潤，其PE是15倍；對應業績承諾三年平均淨利潤，其PE是12倍。根據Wind數據，傳媒業的平均市盈率為70倍；同為戶外廣告的分眾傳媒動態PE為22倍。從數據來看，此次收購估值相較行業還是略低的。
整體估值偏低
數據顯示，自2014年至今，傳媒行業整體業績增長可觀，與國內其它行業相比，整體增速仍然保持相對較高的水平。
從近四年的歷史數據來看，傳媒行業的 2014 年-2017年的營業收入分別為1205.01 億元、2131.78 億元、3188.20 億元、4027億元，四年營業收入實現了3.34倍的增長，近四年歸屬母公司淨利潤分別為 147.59 億元、273.25 億元、387.68 億元、331.30億元，四年淨利潤增長2.25倍。
值得注意的是，2014年祥源文化計劃收購兆訊傳媒時，兆訊傳媒的預估值為11億元，較聯美控股此次的收購價要低。
不過，如果按照四年來傳媒行業淨利潤整體增速測算，取營收、淨利增速均值2.8倍，為參照增速，則兆訊傳媒2017年估值可達到11億元的2.8倍，即30.8億元。相比來看，兆訊傳媒當前估值23億元，整體估值偏低。
低於行業及分眾傳媒的PE
按照行業慣例，對於非上市公司的估值，首先要挑選與非上市公司同行業可比或可參照的上市公司，以同類公司估值、市盈率等指標測算非上市公司估值。
兆訊傳媒與分眾傳媒同屬於戶外傳媒行業，因此二者的比較則具有較高的參考價值。
數據顯示，分眾傳媒的市盈率為22.71倍，A股傳媒行業平均市盈率為70.11倍，兆訊傳媒的收購市盈率以收購價格23億除以2018年預期利潤1.5億計算，則為15.33。
此次交易完成後，兆訊傳媒承諾2018至2020年度實現的經審計歸屬於母公司的淨利潤分別為1.5億元、1.88億元以及2.34億元，平均每年淨利潤為1.91億元。
常規來說，上市公司收購標的會將成交價格與三年承諾利潤均值相比，來估算市盈率，以此衡量交易價格是否合理。收購兆訊傳媒23億與預期三年淨利均值1.91億，相比得出12倍。
“常規來說市盈率在14-20即為正常水平，兆訊傳媒此次作價23億並不高”一位投行界人士認為，從以往二級市場反應來看，低市盈率個股反而會更受資金青睞，因為市盈率越低，未來反彈上漲的空間也就越大，“可以說是一筆十分划算的買賣”。
高鐵廣告總收益近三百億
兆訊傳媒成立於2007年，是國內最早從事鐵路客運站數字媒體運營的專業公司之一，也是目前擁有鐵路客運站數字媒體資源最多的企業之一。乘坐高鐵時，候車室、進出站及站內主要通道等區域的電視視頻機和數碼刷屏機上的廣告服務都來自兆訊傳媒。
截至2014年10月1日，高鐵營業總里程為1.2萬公里，而至2018年，中國高鐵運營里程增至2.5萬公里，為四年前的2倍有餘。
作為坐擁鐵路客運站數字媒體資源最多的企業之一，兆訊傳媒一直以來受益於數以億計的龐大客運量以及在四年時間迅猛增長的受眾群體。
智研諮詢在《2018-2024年中國高鐵廣告市場深度調研研究報告》中預測，到2020年高鐵總里程還會超過3萬公里。
如果以每公里廣告收益19.23萬來計算，到2020年，整個高鐵傳媒廣告將會為中國鐵路總公司貢獻58億元左右，相應的，相關各方在高鐵廣告收益上可獲得290億元左右。在日益增長的高鐵廣告市場，提前布子其中的兆訊傳媒無疑將是受益者。
“截至2018年6月30日，鋪建了覆蓋全國29個省/自治區/直轄市和約70%的地級以上城市的廣告播出網絡，已簽約鐵路客運站476個，已建設完成並正式運營鐵路客運站303個。”聯美控股公告表示，交易標的已成為國內鐵路數字視頻媒體行業中擁有媒體資源數量最多，覆蓋最廣的媒體服務商之一，並在全國範圍內建立起了針對客戶訂製化的廣告聯播服務。
閱讀更多 新財金觀察 的文章
