藥明康德IPO，小米遞交招股書，寧德時代24天閃電過會……2018年上半年，在一批明星級“獨角獸”公司的頻頻動作之下，獨角獸概念成為中國經濟領域的熱詞。

面對獨角獸及其代表的新一輪技術和商業浪潮，央企正以自己的獨特方式來探索、參與和發揮作用。央企也能孵獨角獸？請看小新為您帶來的《國資報告》特別策劃——

獨角獸概念由種子輪基金Cowboy Ventures創始人Aileen Lee於2013年提出，指的是那些具有發展速度快、稀少，是投資者追求的目標等屬性的創業企業。標準是創業10年左右，企業估值超過10億美元。估值超過100億美元的企業，則被稱為超級獨角獸。

獨角獸概念之所以被追捧，除了投資價值，還在於它代表著經濟和產業的未來。“從經濟方面看，這些獨角獸大多影響行業經濟運行，甚至改變運轉方式。”恆大研究院發佈的《中國獨角獸報告》指出。

不過，從各機構發佈的獨角獸榜單來看，與央企有關的獨角獸只佔少數。記者調研發現，一方面，許多獨角獸來自消費互聯網領域，並非央企產業佈局重點。另一方面，獨角獸大都是在數輪資本驅動之下，歷經多次市場競爭的產物，其成長過程中有較高的不確定性，與央企較低的風險偏好並不符合。因此，從目前發佈的獨角獸榜單來看，央企“捕獲”的獨角獸較為有限。

不過，這並不意味著，央企的土壤就不能培育獨角獸。記者在調研中發現，一些央企將互聯網、大數據、雲計算等技術與自身優勢產業相結合，探索出了新的商業模式，培育出了獨角獸。還有一些央企通過產業基金的模式，也捕獲了若干獨角獸。可以說，

獨角獸元年

如果在若干年後回望歷史，對於中國的獨角獸而言，2018年是一個有著標誌性意義的年份。

獨角獸這一概念，由於其對初創企業成長性的凝練而準確的描述，一經提出，就在科技界和投資界得到了認可，並從美國迅速傳播到全球。就中國而言，此前，獨角獸概念就已經在創投圈流行，不過，2018年發生的一系列標誌性事件，如《政府工作報告》提出支持優質創新型企業上市融資，一批明星級獨角獸企業IPO或遞交招股書，使得獨角獸概念迅速躥紅，成為經濟領域的熱詞。

從估值上看，一些超級獨角獸企業估值已達數百億美元，如螞蟻金服估值750億美元，滴滴出行估值560億美元，小米估值460億美元，已經遠高於許多A股上市公司的市值。另外，據《中國獨角獸報告》統計，截至2018年3月，中國地區獨角獸企業共126家，分佈在10個城市15個行業，總估值6253億美元，約4萬億人民幣。而2017年，A股市值總規模為56.62萬億，以此為衡量標準的話，獨角獸估值約佔A股市值總規模的7%。如果再考慮到獨角獸上市之後的溢價和增發，其影響力更是不容小視。

從趨勢上看，獨角獸在一定程度上代表著經濟和產業的未來。《中國獨角獸報告》指出，從經濟方面看，這些獨角獸大多影響行業經濟運行，甚至改變運轉方式。例如，阿里巴巴支付寶的推出，對支付方式進行了變革，經過歷年消費者培養，形成上通下達改變各個行業的支付習慣。

從行業分佈上看，世紀之交的互聯網浪潮，催生了一批面向消費者（2C）的獨角獸，如三大門戶網站，及百度、騰訊、阿里巴巴。今天的獨角獸企業，則領域更廣，“技術含量”也更高。據科技部火炬中心和長城戰略諮詢發佈的《2017中國獨角獸企業發展報告》統計，中國獨角獸分佈於18個領域，其中，“技術驅動型”企業增多，人工智能、大數據、雲服務、基因組學、精準醫學、新能源、智能網聯等技術驅動型企業成為獨角獸的重要構成。

從全球視角衡量獨角獸價值的話，還能發現更深遠的意義。據CB Insight統計，從2013年至2018年3月，全球共有237家獨角獸企業，其中來自美國的為118家，佔48.78%，中國緊隨其後，為62家，佔26.16%，排名第三和第四的為英國和印度，分別為13家和9家。而就2017年而言，阿里巴巴研究院的統計顯示，中國獨角獸企業數量佔全球29%，美國佔50%，從市值角度看，中國獨角獸佔41%，美國佔46%。

“獨角獸企業的爆發顯示了中國整體創新實力的提升，而這些企業往往成為引領產業新形態發展的牽頭者，在發展自身的同時，促進了上下游產業更甚跨界產業的發展，拉動區域經濟，成為新經濟強大支撐力一份子。”《中國獨角獸報告》指出。

阿里巴巴研究院院長高紅冰則形象地描述說，過去100多年是“大西洋”時代，大西洋兩岸的北美和歐洲帶領全球走進工業化時代。自2013年以後，世界逐漸進入“太平洋時代”，太平洋兩岸的亞洲和北美引領全球數字經濟發展。

正是在這樣的背景下，大部分獨角獸被美國和中國“承包”。“技術和創新的應用高頻次地進行，已經不是工業經濟時代，靠規模比較緩慢發展起來的狀態，而是不斷出現新經濟公司，又不斷推倒原來的大企業，這就是市場當中發生的一輪又一輪的變化。”高紅冰說。

央企獨角獸畫像

從各機構發佈的獨角獸榜單來看，央企所佔並不多。比如，《2017胡潤大中華區獨角獸指數》共統計了120家獨角獸企業，與央企有關的不足10家。這一方面與央企的產業佈局有關，另一方面，與央企的風險偏好和發展模式有關。

從產業佈局來看，獨角獸和互聯網有著千絲萬縷的聯繫。《2017中國獨角獸企業發展報告》顯示，在上榜的164家獨角獸企業中，電子商務企業最多，共有33家，佔比20%，互聯網金融領域有21家，佔比12.8%。此外，從各機構發佈的獨角獸榜單來看，大於50%的企業或多或少與BAT有關聯。其中，與阿里巴巴有關聯的有27家，與騰訊有關聯的有37家，與百度有關聯的有16家。從估值方面看，共11家估值超過100億美金的超級獨角獸企業，除了大疆創新，其他全部都與BAT有關聯。《中國獨角獸企業發展報告》指出，這是由於目前企業生態化的發展趨勢明顯，平臺型企業通過戰略投資或自有業務拆分的方式，投資、孵化獨角獸企業，構建生產生態系統。

彼時央企的重點工作，則是改革脫困。1997年黨的十五屆一中全會提出，從1998年起，用三年左右的時間，通過改革、改組、改造和加強管理，使大多數國有大中型虧損企業擺脫困境，力爭到本世紀末大多數國有大中型骨幹企業初步建立現代企業制度。

產業佈局方面，當時央企正在積極進行“二次重工化”。經濟學家厲以寧曾指出，從產業發展角度來看，自20世紀90年代中期以來，在經歷了輕工業高速發展之後，中國的“二次重工化”初露端倪。這裡面既有“由輕到重”的客觀規律起作用，又體現了產業發展本身對設備更新改造的巨大需求。

統計數據也顯示，2003年，在190戶中央企業中，涉及國防軍工、提供重要公共產品、戰略資源等直接關係國家安全和國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域的企業38戶，佔央企總數20%，資產總額則佔央企總資產的72%。涉及冶金、機械、電子、化工、建築等國民經濟支柱產業中的骨幹企業和科技型企業84戶，佔央企總數44%，資產總額佔央企總資產的16%。

另外，無論是當年的互聯網企業，還是今天的獨角獸，最後成功的企業，大都是在數輪資本驅動之下，歷經多次市場競爭的產物，其成長過程充滿了不確定性，與央企保值增值的要求，和較低的風險偏好也並不符合。雖然一些央企也有過嘗試，如中移動推出了互聯網應用產品飛信，但從最終的結果來看，在這種競爭者眾多、節奏快且多變的市場上，央企並沒有太多比較優勢。

不過，情況正在發生新的變化。隨著互聯網、雲計算、大數據等技術向傳統行業的滲透，一些央企紛紛求變，將這些技術和自己的優勢產業相結合，主動進行數字化轉型。由此，央企系統誕生了一批創新型企業。比較早的有中糧集團2009年投資創辦的食品類B2C電子商務網站——中糧我買網，和中航信在2012年推出的移動服務產品航旅縱橫。此後，更多的央企系創新型公司開始湧現。2015年2月，寶鋼集團整合原有鋼鐵電子商務交易相關資源建立歐冶雲商，開啟寶鋼互聯網+新時代；5月，由中國中車牽頭組建，中國鐵建、國機集團等央企聯合成立、基於互聯網的供應鏈金融服務平臺——

記者梳理這些央企系互聯網公司發現，有的公司已經位列獨角獸榜單，如中糧我買網估值10億美金，也有的公司由於股權結構、估值等不符合獨角獸榜單評選標準，暫未上榜，但其潛在價值和成長性不容忽視，而且，往往與其他獨角獸企業處於同一“戰場”，如歐冶雲商與估值10億美元的獨角獸企業找鋼網，所從事的均為鋼鐵電商。

“不確定性”之戰

與互聯網時代相比，在獨角獸時代，央企通過將新技術與自己優勢產業相結合，發揮出了比較優勢。不過，面對新興產業的不確定性和高風險性，央企還需進一步推動變革。

在就獨角獸話題走訪企業和專家過程中，記者發現，受訪者普遍關心一個話題，即

航旅縱橫創始人、中航信移動科技有限公司總經理薄滿輝指出，傳統企業經歷長期發展，大多已形成較為穩定、線性增長的發展態勢，而互聯網等戰略性新興產業不同，作為全新的增量市場，所有企業都要經歷從無到有、發展壯大的創業式發展路徑，只有發展速度足夠快，保持指數級增長，才可能在激烈的市場競爭中脫穎而出。“因此其發展理念和管理模式與傳統企業有較大不同，不能簡單複製或平移。”

薄滿輝還指出，互聯網等戰略新興產業面臨的風險，與傳統企業也存在較大差異。前者的一個顯著特徵是馬太效應明顯，勝則贏者通吃，敗則一無所有。騰訊研究院發佈的《2017中國創新創業報告》提供了這方面的佐證。該報告顯示，2017年“死亡”的創業企業樣本數為150家，從死亡樣本的生存時間來看，46.7%的企業會在存續期為4年的時候倒閉，主要由於市場佔有率比較低，沒有亮眼淨利潤而面臨資金鍊斷裂的困境。該報告還指出，偽市場需求項目逐步出局的同時，也將更多資本推向優質項目，“行業巨頭與死亡企業並行發展。”

因此，與傳統企業相比，身處在戰略新興產業的企業所面臨的風險更大，對決策風險的容忍偏好程度明顯不同。“獨角獸是未知領域的創新，需要市場的拓展和客戶的認知，因此，股東更關注長遠利益，管理層往往更關注近期利益。傳統企業則與此相反。”中企雲鏈董事長劉江說。薄滿輝也表示，由於大多數新興企業在發展初期，即使處於虧損的情況下也需要大量投入，與傳統企業追求中短期確定性收益的模式存在較大矛盾。

此外，受訪者們指出，比較傳統企業和創新型企業，還有一個很大不同，即傳統企業是先確定邊界，再確定業務。而創新型企業往往是業務先行，邊界後置。如滴滴出行和共享單車，一開始並沒有針對性的政策和法律法規，而是隨著企業業務的發展逐步完善的。這一方面固然使得創新型企業面臨更多風險，同時，也是其在市場上博得了更多的先機。

因此，專家們指出，對於以獨角獸為代表的創新型企業，要用新的方法。“用傳統方式治理新興企業，不就治死了嗎？這些問題後面，隱藏著很多比較深刻的東西，要從立法層面，理念層面進行改進，新的業態，需要新的方法，新的政策。”中美嘉倫諮詢公司總裁潘朝金說。

清華大學技術創新研究中心研究院高旭東也表示，傳統企業需要調整內部的管理制度、考核方法和人才激勵政策。比如，傳統企業考察現有業務時，常常關注兩點，即銷售額和利潤增長。但是對新業務則不能做如此要求，而應該考察是否找到了重要客戶，是否把相應的產品做出來了，核心技術是否掌握在自己手裡，等等。“這樣等到市場真正爆發的時候，這個業務一下就起來了。”

事實上，對於新技術和商業時代下的管理理念和模式的變革，國資委正在積極倡導和推進。國資委主任肖亞慶指出，當前大數據、雲計算、物聯網、智能製造蓬勃興起，生產製造方式發生顛覆性改變，各種新產業、新業態、新模式快速興起，正在深刻改變全球產業版圖和競爭格局。在此背景下，肖亞慶建議央企“積極適應新技術對企業價值創造模式帶來的新挑戰，必須求新求變，促進商業模式與互聯網時代相適應”，和“加大內部管理提升，優化管理流程，壓縮管理鏈條，提升企業管理水平，從而在市場競爭中贏得先機。”

用好基金

當前，在“捕獲”獨角獸，應對戰略性新興產業的“不確定性”挑戰方面，除了管理模式變革，

2015年6月，國務院發佈的《關於大力推進大眾創業萬眾創新若干政策措施的意見》提出，引導和鼓勵中央企業和其他國有企業參與新興產業創業投資基金。2016年，國務院發佈的《關於促進創業投資持續健康發展的若干意見》進一步指出，支持中央企業、地方國有企業、保險公司、大學基金等各類機構投資者投資創業投資企業和創業投資母基金。《意見》還強調，“健全符合創業投資行業特點和發展規律的國有創業投資管理體制，完善國有創業投資企業的監督考核、激勵約束機制和股權轉讓方式，形成鼓勵創業、寬容失敗的國有企業創業投資生態環境。”

在此方面，國資委也向央企發出了號召。國資委主任肖亞慶指出，研究探索大中小企業融通發展新模式，完善多層級創新發展基金系，探索資源共享、資本扶持、團隊合作等多種方式，孵化培育“特尖專精”的創新型小微企業。

事實上，一些被作為國有資本投資、運營公司試點的央企，如國投、國新，和一些央企旗下的投資公司，如航天投資、招商局資本

表格內數據根據2017胡潤大中華區獨角獸指數整理。2018年6月29日，獵聘母公司有才天下信息技術有限公司已正式在香港聯合交易所掛牌上市。

比如，國投旗下專門從事創業投資業務的國投高新，管理著國投創業、國投創新、國投創合、國投創益、海峽匯富等5家基金管理公司，形成了覆蓋VC、PE、FOF、民生公益類基金、區域性基金、併購基金的全產業鏈格局，基金管理規模達到1568億元。

記者梳理發現，在各機構發佈的獨角獸榜單上，國投高新參與投資的有7家之多，包括寒武紀、寧德時代、聯影醫療等。國投高新副總經理杜仁堂告訴記者，成績的取得，首先得益於行業方面的匹配。國投高新重點關注的是先進製造、醫療健康、環保、新能源和網絡信息領域，都是獨角獸分佈較多的領域。同時，國投高新的央企背景，和國家級產業基金的定位，也使其在市場競爭中更具優勢。此外，在管理和決策方面的市場化，也保證了基金的運作效果。

對於獨角獸的崛起，及其背後新的技術和商業時代的到來，人們總是喜歡用美國科幻作家威廉·吉布森的那句話來加以描述：未來已來，只是不均勻地分佈於現在。我們通過觀察和研究發現，面對獨角獸時代，央企可以通過管理模式的變革，及靈活使用基金工具，以更好地把握現在，和贏取未來。

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