去年以來的藍籌行情，最近一段時間的規範重組、提醒殼資源炒作，以及最近一個月以來的獨角獸概念大火，實際上都表明，無論是監管層還是A股市場本身，都有脫虛入實轉向價值為本的趨勢。而進入4月之後，隨著年報的集中公佈，業績會是未來一段時間行情的主要影響因素，並且從這時起，上市企業又要開始新一年的紅利派發了。
除去一般的衡量企業投資業績的指標外，股息率（dividend yield ratio）同樣是衡量企業投資價值的重要變量。所謂股息率是一段時間（一般是一年）總派息額與當時市價的比例，由於各個企業的派息時間不一樣，所以我們用過去12個月的派息額來代表一年的總派息。
股息的來源是企業的利潤，儘管存在一毛不拔從不發紅利的企業，企業的紅利支付安排也往往會受到其經營週期和生命週期的影響，但是通常來說，高股息會對應企業的高利潤，也就是說這類企業的經營狀況會更好。另一方面，從股息率的公式可以看出，股息率高的企業意味著其股價也低，所以高股息率也可以表述為股票價格低估的可能性更大。
通常來說，企業穩定地支付股息，是企業成熟度的主要標誌，而市場中支付股息紅利的企業數量多少，也是衡量這個市場成熟程度的重要指標。實際上A股的監管層一直都在出臺各種政策來激勵企業進行分紅，比如分紅次數不達標的企業是不能進行增發的，而無論我們如何評價A股市場中企業的紅利支付行為，A股每年支付的紅利已經超過萬億。
基於倍發科技投資研究系統（Betalpha BAR 1.0），我們可以看到，對過去12個月股息率因子的回測情況顯示（2013年以來對中證800成分股進行回測），股息率高的企業的確在後續的平均收益率是更高的。這意味著，市場認可股息率能夠對股票經營情況進行合理的衡量，並且股息率對投資者來說意味著確定性的投資收益，因此也對投資者有更高的吸引力。
△過去12個月股息率因子回測情況
數據來源：倍發科技投資研究系統(Betalpha BAR 1.0)
既然股息率是一個不錯的選股指標，那麼基於股息率來構建投資組合應當是一個不錯的選擇。當然由於一些企業分紅的目的是達到監管層的一些約束要求，因此基於股息率進行選股時，我們也需要對企業的基本面情況作出一些約束。
在這裡，我們在滬深300、中證500、中證800和全部A股四類股票池中進行相關策略的檢驗（回測範圍依然是2013年之間，這裡我們要求所有股票等權分佈，換倉頻率為月度），在基本面方面，我們要求所選股票不是相應股池中市值最低的10%，此外，要求所選股票的淨市率大於0.2（即PB小於5倍），盈利收益大於0.025（即PE小於40倍），此外股票的每股淨資產要大於50%，避免受到槓桿率的影響。在此基礎上，我們要求所選股票過去12個月的股息率在相應股池中排名前40%。
數據來源：倍發科技投資研究系統(Betalpha BAR 1.0)
從回測結果中可以看到，加入股息率條件後，策略的收益情況都有不同程度的改善。從行業分佈（基於申萬行業分類）來看，滬深300策略所選出的股票集中在電氣設備和化工兩個行業，中證500策略所選出的股票比例最高的五個行業是汽車、食品飲料、傳媒、化工和商業貿易，中證800策略所選出的股票比例最高的五個行業是汽車、食品飲料、傳媒、化工和電氣設備，而全部A股策略所選出的股票比例最高的五個行業是汽車、化工、機械設備、傳媒和計算機。限於文章長度，下面我們僅僅展示中證500策略的股票行業分佈情況
△中證500股息率策略行業分佈情況
數據來源：倍發科技投資研究系統(Betalpha BAR 1.0)
在難以確定具體的投資標的時，基於股息率指標來篩選股票是一個比較偷懶卻又很有效的辦法，因為股息在意味著確定性收益的同時，通常還會帶來一波填權的行情，因此從基本面和技術上，股息率選股都有一定的適用性。而在本文使用的股息率策略裡，通過每股淨資產比率的設置，把銀行類股票都剔除掉了，但實際上銀行為代表的金融類企業是每年紅利發放的主力，因此一些高股息策略是不考慮槓桿的問題，而是將高股息與高市值兩個條件合併進行考慮，這就意味著所選股池更偏好價值類股票而非成長性股票，因此具體的策略設置反映了投資者不同的投資取向和風格，各位讀者可以在BAR中對自己的各種思路進行檢驗。
本文使用的BAR語句：（以滬深800策略為例）
Market_Value>quantile_s(Market_Value,10,csi800);所選股票市值不是中證800成分股中最低的10%
Book_Yield>0.2;淨市率大於0.2
Earnings_Yield_L4Q>0.025;盈利收益大於0.025
Total_Equity_Y/Total_Asset_Y>0.5;每股淨資產大於0.5
Dividend_Yield_L12M>quantile_s(Dividend_Yield_L12M,60,csi800)股息率為中證800成分股中最高的40%
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（歡迎金融機構從業的朋友申請BAR系統的試用）
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