首批14只養老目標基金已經獲批了，大家都很關心，今天就來說說這個。
需要寫的內容比較多，所以分成兩篇發出來，今天是第一篇。
（製表：七牛財富）
這裡得先解釋幾個概念？
什麼是FOF？
所謂FOF就是基金的基金（Fund of Funds），一般基金都是投資債券或者股票，FOF基金則投資基金。
什麼是發起式基金？
發起式基金是基金髮起人認購基金的一定數額方式發起設立的基金，簡單來說，這隻基金不止你在買，管理這隻基金的基金公司和基金管理人也會買。
目標風險基金：根據特定的風險偏好來設定權益類資產、非權益類資產的配置比例的基金。
目標日期基金：以投資者退休日期為目標，根據不同生命階段風險承受能力進行投資配置的基金。
以上是簡單介紹。
對於大家來說，比較關心的無非是養老目標基金值不值得買？買什麼？
今天這一篇先說，值不值得買。
我們可以從兩方面來看，一是買基金收益是不是不如存銀行；二是養老目標基金能不能跑贏大盤。
01
買基金收益是不是不如存銀行？
這是首先要解決的問題，如果收益不如存銀行，說再多都沒有意義。
目前六大行的一年期定期存款是1.75%，2017年CPI上漲了1.6%，一年期定存基本剛剛覆蓋CPI。
再來看養老目標基金，因為首批剛出來沒有歷史業績，但有兩組數據可供參考。
一是數據顯示，自首隻開放式基金成立到2017年底，偏股型基金的年化收益率平均達到16.5%，超過同期上證綜指平均漲幅10.5個百分點；債券型基金的年化收益率平均達到7.2%，超過現行3年定期存款基準利率約4.4個百分點。
二是社保基金自成立以來的年均投資收益率8.44%。
從這個數據來看，如果養老目標基金能夠達到8%的年均收益率，那實際上也遠遠跑贏了定期存款。
而這一點，應該不難做到。
02
美國資本市場上眾多證據證明，基金經理主動投資的平均業績不如美國的股票指數。因此巴菲特曾在多次公眾場合，力推指數基金。
養老目標基金能不能跑贏大盤？
如果不能，買養老目標基金也沒有意義，還不如直接買大盤指數。
先看看國外的情況。
目標日期和目標風險基金為美國公募FOF主要產品類型，規模佔比分別達47%和20%。
具體到養老基金市場，截至2017年底，目標日期基金數量和規模均約佔美國公募FOF的50%；目標風險基金數量和規模均約佔美國公募FOF的18%。
從規模和基金數量來看，在美國，目標日期基金的受歡迎程度要更高。
收益表現如何呢？
工銀瑞信基金公司研究人員統計了先鋒、富達、JP摩根等八家大型基金管理公司旗下的目標風險基金，近10年收益統計結果如下：
（數據來源：Bloomberg，截至2016年底，工銀瑞信基金整理）
橫軸是權益倉位，縱軸的左軸是年化波動率，縱軸的右軸是年化收益率。
可以看到，目標風險基金的風險收益特徵較清晰：隨著承擔的風險（權益倉位）提高，基金的年化收益率和波動率也呈提高趨勢。
過去10年（2006-2016），目標風險基金的收益率在8%-14%之間；而同期，美國道瓊斯指數從11500點上升到18000點左右，上漲幅度為57%，年均漲幅為5.7%，弱於目標風險基金。
也就是說，在美國目標風險基金收益可以跑贏大盤。
目標日期基金收益如何？
上表是海通證券統計的，美國養老基金管理規模最大的先鋒基金公司和富達基金公司旗下的生命週期基金家族，近年來的年化收益表現。
結果表明，從短期來看，目標日期基金表現也能會好於大盤，但從長期來看，目標日期基金表現基本於大盤相當，沒有太大的收益優勢。
02
國內的情況又是如何呢？
國內的目標日期基金起步較晚。2006年，匯豐晉信發行了行業內第一支目標日期基金，開了國內生命週期類基金的先河。
截至目前，我國共同基金市場上共有5只目標日期基金髮行，其中包括3只較為傳統的混合型TDF產品（匯豐晉信2只，大成基金1只），以及2只風格偏保守的債券型TDF基金（工銀瑞信2只）。
五隻基金的收益表現如下：
（製表：七牛財富）
顯然和美國的情況不太一樣，我國國內的目標日期基金表現較好。反而是目標風險基金表現不如人意。
（製表：七牛財富）
需要指出的是，儘管有購買價值，但是不管是養老目標日期基金還是目標風險基金，都不能過分神話它們。
在打破剛兌的背景下，任何理財產品都不可能沒有風險，養老目標基金也不例外。
另外，由於我們舉例分析選取的都是長期的收益率，實際上會有不少投資者無法長期持有，所以可能會導致投資收益不理想。
今天就先到這裡，明天討論一下怎麼買。記得來看。
有任何理財方面的問題，
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