2015年，一位中國商人豪擲235萬美元（約1500萬元）拍下了股神巴菲特的一頓午餐，他沒有想到的是，這個標籤會跟著他一輩子。
這頓飯之前，大家都不知道這個怎麼看怎麼像蹭飯的男人是什麼來頭。 結果只一頓飯的功夫，他的股票就從66元每股漲到了 125元 ，翻了快一倍。
他就是憑藉300萬投資起步，僅用三年便率領公司上市，市值一度超200億元的男人——天神互動CEO朱曄。
雖然在飯局結束後，朱曄表示自己明白了 “大道至簡，貴在堅持” 的道理。然而此後十幾年中，朱曄在資本市場上卻是以做頻繁併購、買入賣出的“快生意”著稱，並在前兩年大火的影視文化行業操盤的風生水起。
在2018年之前，他的投資幾乎從未失手。盛大遊戲、微影時代、功夫影業、儒意欣欣、精銳教育……一批互聯網獨角獸和影視娛樂的頭部企業，背後都有朱曄投資的身影，最高獲得了333倍的回報。
在這樣的節奏下，天神娛樂硬生生將自己從一家遊戲公司變成了投資公司。然而步子跨的太大容易扯到蛋，朱曄於5月9日收到證監會的調查通知書，因其涉嫌違反證券法律法規，對其進行立案調查。
究竟發生了什麼，還是早有預示？
1.
IP獵手
朱曄在飯局上曾對巴菲特說：“我做實業還行，炒股不行。”
現在覆盤來看，這兩句都是實話。事業剛起步的朱曄，也有過老老實實創業的時候。
1999年從北京工業大學畢業後，在中國互聯網信息中心上了一年班，朱曄就不想幹了，開始創業。
很多人說他連鐵飯碗都不要，簡直是身在福中不知福，可是因為工作的關係，朱曄整天與一些互聯網大咖接觸，看到新浪總裁汪延，網易CEO丁磊等大佬在互聯網上呼風喚雨，甚是瀟灑，朱曄心癢難耐，果斷把金飯碗丟到一邊，準備在這茫茫網海大幹一番。
2001年，互聯網經濟方興未艾之時，朱曄創辦了北京卓夫互動廣告，成為成為中國第一批互聯網廣告公司。大學畢業不到四年，朱曄就從中撈到了人生的第一桶金，一年有200萬的營收。
而後，他又接連創辦了北京馳訊通，投資北京譯碼神通兩家公司，踩對了點後，在互聯網的陣地上步步為營。2006年，看準機會，朱曄將手中的公司賣出去。手頭有點錢，朱曄開始玩起了投資。
2009年，朱曄拿出300萬投資了一個遊戲創業團隊，“看上去比較失敗，買股票買成股東，最後變成了CEO。”他整合了這個遊戲團隊，成立北京天神互動科技有限公司，擔任CEO。
把投資變成又一次創業，可能連他自己都沒想到回報率竟然這麼高。天神互動推出的第一款遊戲《傲劍》，研發時間不超過一年時間，推出後月營收就突破8000萬，並且在越南和臺灣兩個地區成為網遊的NO.1，最後全球累計收入超過了10億。
一筆帳算下來，朱曄這次投資的回報率高達 333倍 ，一戰成名。
初入遊戲行業的朱曄憑什麼能快速佔領江湖呢？主要就兩個原因，但說起來容易做起來難：
一、有方向的深耕技術。朱曄初入遊戲行業的時候，還流行2D網遊，但到了2013年，3D網遊出現，朱曄看到趨勢就把所有精力放到了3D網遊的研發上。而3D網遊和微端手遊在技術上有很多相似之處，熟悉3D網遊後，開發微端手遊也不是難事，這一步，帶給朱曄的收益是驚人的。
他又相繼開發了《飛昇》和《天神傳奇》等遊戲，天神互動每年保持著1億以上的盈利，在遊戲行業一飛沖天，讓很多人驚掉了大牙。
最為難能可貴的是，在其他遊戲公司一股腦地全去抄襲國外遊戲公司的產品時，朱曄卻清醒地知道自己要幹什麼。他曾毫不猶豫的砍掉一個研發已久，投出去300多萬的遊戲項目，因為他覺得這個項目在自己手上都過不了關，又怎麼會被用戶喜歡。
天神互動自主研發的3D遊戲《蒼穹變》，成為唯一國產自研頁遊戲，入選首屆 WCA 正式比賽項目。
二、拿下熱門IP。除了自己研發之外，他更是瘋狂地買下一個又一個IP的遊戲改編權，比如在起點上有3000萬粉絲的《將夜》、7000萬粉絲的《遮天》、1億粉絲的《凡人修仙傳》，還有總播放量超過100億次的《琅琊榜》等，這樣的熱門IP改變成遊戲，必將有大量的粉絲轉化率。
拿的太多，江湖上都稱朱曄是“IP收割者”！
2.
4年收購超20家公司
激進埋下崩盤隱憂
除了“IP收割者”的稱號外，朱曄還有一個“投資獵手”的稱號。
但是他自己也說，自己的投資不是價值投資，而是趨勢投資。
當年，朱曄靠投資《傲劍》發家，但真正步入快速發展通道的一步是上市。
2014年，朱曄收購科冕木業借殼上市，天神娛樂市值一度達到了240億，但這僅僅是天神娛樂的市值，不包括其投資的公司。
從2014年開始，朱曄就開始大力收購或者投資，打造泛娛樂帝國的一條龍服務。
他先是在遊戲行業深度佈局，投資或收購了8家遊戲研發公司、5家遊戲運營分發公司，還和遊戲行業的老大騰訊合作，多款遊戲在騰訊遊戲中進入前十。除此之外，天神娛樂還曾與世紀華通合作成立互聯網產業基金，間接持股盛大遊戲。
從2014年到2016年三年間，朱曄投資的公司就超過了20家，在遊戲和視頻領域佔據了根據地。
其次，他在影視領域的投資是發力最猛，回報最好的。2015年朱曄以13.23億元購入儒意欣欣影業49％的股權後，儒意也開始在市場上瘋狂收割IP，推出了《致我們終將逝去的青春》《老男孩之猛龍過江》《北平無戰事等》等作品。
緊隨IP、IP、IP的方針，難怪僅僅一年之後，朱曄將手上的儒意股份轉手一賣，便輕輕鬆鬆地賺了3億。
而最前端的IP收購要數《餘罪》，2013年朱曄就買下了這個IP，之後找到新麗傳媒一起完成拍攝，成為2016年中國影視劇的一匹黑馬，點擊量超40億次。
最後，他在在廣告植入領域幾乎全資收購了合潤傳媒，在發行領域與愛奇藝等大型視頻網站合作，從購買IP到製作到最後宣傳發行，完全是一條龍服務。
天神娛樂之所以將自己從一家遊戲公司變成投資公司，是因為它在借殼上市時曾有業績承諾，上市後不得已高溢價收購多家遊戲、傳媒類公司，試圖通過併購完成對賭。
只是這種靠外延式併購實現的大躍進，是不是有些缺乏說服力了？
3.
天神娛樂近半年早就不太平
立案調查並不意外？
全年營收31.06億元，歸母淨利潤突破10億。單從數字來看，天神娛樂2017年報著實讓人眼前一亮。在淨利潤躋身“十億俱樂部”後，天神娛樂的業績在A股遊戲企業中排名第六。
但一直以來，天神娛樂業績的增長並不怎麼依靠自身主營業務的精進，而非常依賴於外延式併購。但由此帶來的風險，也讓大家對這家企業的發展方式捏了一把汗。
對比遊戲傳媒產業平均的市盈率，天神娛樂的市值長期在低位徘徊，可以看出市場對這種發展方式的認可度並不高。相比於一味收購，夯實內功顯得重要得多也難得多。
然而就在9天前，天神娛樂發佈公告稱，公司董事長兼總經理朱曄收到證監會立案調查通知書。
隨後因為多家媒體發佈了關於天神娛樂的重要信息：
消息一出，對股價波動產生了較大影響，天神娛樂股票已於5月11日停牌，停牌前報收13.2元，公司總市值約123.66億元。
還有有媒體發現，朱曄的一樁交易摻和進了顏靜剛。顏靜剛是宏達礦業、富控互動（前身為中技控股）以及ST尤夫三家上市公司的實控人，今年1月顏靜剛與其三家公司同時公告被證監會立案調查。
2014年8月，顏靜剛控制下的中技控股擬收購點點互動控股、點點互動（北京）兩家遊戲公司和儒意影業，一年後宣告重組失敗。2015年10月，朱曄的天神娛樂文創基金宣佈以13.23億獲得儒意影業49％股權，估值達到27億，比顏靜剛一年前開出15億價格翻了近一倍。
同時，天神娛樂的“關係戶”世紀華通也接盤了顏靜剛的“遺產”點點互動。此後，天神娛樂轉讓儒意影業股權時出現紛爭，兩家捲入長達兩年的盛大遊戲股權爭奪戰中。
到目前為止，朱曄到底因何“出事”還不清楚，但過去數年在資本市場不斷上演併購重組戲法，增大了其違規可能性。
而且早在今年3月23日和5月2日，天神娛樂就在沒有重大利空消息的情況下兩次跌停。去年年底，天神娛樂的早期投資人兼十大股東之一的光線傳媒，還通過集中競價減持天神娛樂104.48萬股，出售均價為19.2元。減持後，光線傳媒將持有天神娛樂3.62％的股權。
內憂外患，其實早已買好了雷。
總結：
有人說朱曄炒作，但朱曄不以為然，能被全球媒體報道，1500萬的廣告費值不值？反正朱曄當時就說，這頓飯無形中淨賺110億，並將成為隨他一生的標籤和談資。
過去的兩年間，只要有人開口，就會問他跟巴菲特的一頓飯學到了什麼，他是這麼回答的：
巴氏真經是基於巴菲特的那個時代和他本人的經驗而成，一頓飯又怎麼能夠吃成一個金融大鱷。
如果你希望在投資領域做到足夠成功，你必須有基於你個人、時代和認知邊界產生的一套方法論，這其中需要的是獨立的思考、自由的質疑，並不停地進行實踐和驗證。
標籤可以讓一個人快速的成名，但一直不願意撕下標籤，也可能會毀掉成名後獲得的一切。
被讚譽太久，此次“畫紅線”，不知朱曄將做出什麼反思？
本文源自甲方研究社
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