本文不构成任何投资建议，纯技术讨论。
一、公司基本情况
均胜电子的发展是一部典型的并购史。汽车电子、汽车安全业务由于技术难度较高、认证周期长、供应链较为封闭，并购是公司快速发展的捷径。
相继收购了德国Preh、德国IMA、德国QUIN、德国TS、美国KSS、美国EVANA 和日本Takata高田资产。目前均胜的业务主要产品线由汽车安全、汽车电子和汽车功能件三大事业部构成，细分行业涉及内外饰件、主被动安全、新能源汽车电池管理系统、座舱电子、车载信息系统等领域。
二、经营情况
2017年6月，出售Preh IMA Automation GmbH，确认投资收益5.4亿元。扣除非经常性损益后，2017年公司实质处于亏损状态，主营原因是整合花9亿美元买来的KSS没有特别顺利。
2018年1-6月，收益于收购高田资产，营收大幅上升至266亿元，但毛利率仅为15%，主营业务毛利具体为：
作为公司体量最大的汽车安全系统毛利率才13%，是否能够上升要看整合效果。对标全球第一大汽车安全生产商AUTOLIV（ALV.N）20%的毛利率，均胜安全的毛利率提升空间较大。
2018年1-6月，非经常性损益3.65亿，主要是（1）因高田资产交易发生的财务、中介、交易、整合等相关费用合计约5.07亿；（2）收购高田全球资产所支付的对价和可辨识净资产的公允价值所占份额的差额确认营业外收入人民币9.44亿元。2018年1-6月，扣非后归母净利润为4.55亿元，研发支出部分确认为开发支出4.3亿元，若该研发支出费用化，公司将不再盈利。
均胜电子电话会议透露，公司收入KSS 在手100多亿美金订单，收购高田资产大概210亿美金在手，总共320-330亿美金，现在新增50亿美金订单（主要客户大众、宝马、福特、日产等），按订单4~5年的交付周期，预计每年可带来65~70亿美元的收入。汽车电子20亿欧元左右的在手订单，功能件大概6、7亿美金。
现在的均胜电子在不出现流动性问题的的情况下，就看整合KSS、高田的效果了。
三、最近三年资本运作
（一）收购KSS、TS，同时启动非公开发行
通过反三角合并收购KSS，在合并生效日，公司全资子公司Merger Sub并入KSS且终止存续，KSS将作为均胜电子的全资子公司继续存续。收购KSS，基准对价9.2亿美元，17年末确认KSS相关商誉67.76亿元。
2017年1月，完成非公开发行，发行价格32.01元/股（除权除息后价格为31.98元/股），募集资金83亿元，主要用来收购KSS和TS。根据减持新规，特定股东减持需提前公告，非公开发行认购方（主要为公募基金）均未减持，已浮亏约25%。
（二）收购高田资产-成为全球汽车安全第二大供应商
2017年11月21日，公司子公司Joyson KSS Auto Safety S.A.（均胜安全）与高田及其各区域子公司完成资产购买系列协议的签署，收购破产程序中高田除PSAN业务以外的资产（包括现金及现金等价物预计不少于4.35亿美元，以及与生产经营活动相关的资产包），不承担其债权、债务。公司于北京时间2018年4月12日凌晨，完成对购买高田公司除PSAN业务以外主要资产的交割事宜，购买的目标资产最终实际支付的对价为15.88亿美元。
通过收购高田资产，公司成为全球汽车安全第二大供应商，公司将KSS和高田整合到子公司均胜安全名下，自高田资产交割后，均胜安全在资源、客户、全球业务布局方面更佳均衡，已经陆续获得大众、宝马、福特、日产等全球整车厂商新订单约50亿美元左右。
因收购高田资产新增借款大约超50亿元，大幅增加公司财务压力；为降低财务压力，公司子公司均胜安全控股引入战略投资者国投创新和PAG，国投创新和PAG增资5.5亿美元，持股30.78%，公司持股比例由100%下降至69.22%，公司资产负债率仍高达65%，剔除商誉后资产负债率高达77%。
（三）无疾而终的可转债
2017年12月推出可转债预案，拟募资30亿元。由于17年扣非归母净利润为负，不再符合可转债发行条件，30亿可转债发行方案被搁置。
（四）大股东增持
2015年至今通过二级市场增持，实际控制人增持公司12,879,294股股份，占目前总股本的1.36%，对价3.76亿元。
（五）“无效”的回购
2018年5月3日，披露董事会决议和回购预案，启动以集中竞价方式回购，回购价格不超27.50元/股（5月2日收盘价26.26元/股），回购规模18-22亿元，本次回购股份数量将不少于6,545.45万股，占公司目前已发行总股本（公司总股本949,289,000股）比例不少于6.89%，期限为股东大会后6个月（也是法律规定的最长期限）。
回购股份在向市场释放股价低估的信号，同时，能够提升大股东的持股比例。截至18年8月9日，累计回购比例5.58%，成交价格23.51~27.26元/股，支付的资金总金额为13.64亿元。
然而，截至8月20日，股价已跌至20.93元/股。当市场情绪普遍悲观时，通过回购难以提升股价；公司本来负债率就较高，大幅回购更增加了公司的财务压力。（作者：superlin1318）
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