财通证券发布投资研究报告，评级: 买入。
均胜电子(600699)
事件； 公司发布 2019 年三季报： 2019 年前三季度实现营业收入 458.1亿元，同比增长 16.2%；实现归母净利润 7.0 亿元，同比下降 33.6%；实现扣非净利润 8.1 亿元，同比增长 15.6%。公司业绩符合我们预期。
Q3营收同比下降10.8%，净利润同比下降20.4%，短期业绩承压公司 2019 年前三季度营业收入同比增长 16.2%，主要原因为高田并表（ 2018 年 4 月份高田才开始并表）及均胜安全整合推进下产能利用率提升的影响。 2019 年前三季度归母净利润同比下降 33.6%，主要原因为去年同期确认了因收购高田产生的非经常性损益。单季度看，2019Q3 公司营收 149.8 亿元，同比下降 10.8%，主要原因为 2019Q3全球主要国家车市处于下滑状态( 其中国内乘用车销量 Q3 同比下降 6.0%，北美通用罢工产生部分影响)。 2019Q3 公司净利润 1.9 亿元，同比下降 20.4%,；扣非净利润 2.4 亿元，同比下降 2.5%。业绩下滑的原因主要为：车市低迷下公司收入下降以及整合过程中管理费用（ 2019Q3 较 2018Q3 增长 2.6 亿元）有所提升。 我们认为，公司整合高田最艰难的时刻已经过去，未来随着整合绩效的持续释放，公司业绩有望回升。
毛利率继续回升，整合绩效逐渐释放
公司 2019Q3 毛利率 16.4%，同比上升 0.03pct， 环比下降 1.06pct，主要原因为：电子和功能件业务毛利率环比有所提升，但汽车安全营收受到行业波动和局部客户影响， 略低于预期， 导致毛利率略有下滑。 我们预计，整合工作将继续有序推进，公司毛利率有望维持上升通道。公司 2019Q3 净利率 1.9%，同比上升 0.21pct， 2019Q3 年三费率合计 14.7%，同比提升 1.0pct，其中销售费用率 2.5%（同比-1.5pct），主要为公司各销售网点整合，销售工作效率提升；管理费用率 10.6%（同比+1.8pct），主要为重组费用提升所致，预计随着重组工作推进，管理费用将逐渐降低；财务费用率 1.6%（同比+0.7pct），主要为完成高田资产收购于 2018 年 4 月新增并购贷款产生的利息费用所致。 我们认为，随着整合高田顺利推进释放绩效，前期高额整合费用持续下降， 公司盈利能力有望企稳回升。
盈利预测与投资建议
预计公司 2019～2021 年 EPS 分别为 0.93 元、 1.18 元、 1.35 元，对应PE 分别为 17.0 倍， 13.3 倍， 11.7 倍，维持公司“买入”评级。
风险提示:行业景气度不及预期；整合高田不及预期。
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