西南证券发布投资研究报告，评级: 增持。
均胜电子(600699)
业绩总结:公司公布2019年三季报，2019年前三季度营收为458.1亿元，同比增长16.2%，实现归母净利润为7.0亿元，实现扣非归母净利润为8.1亿元，同比增长15.7%。其中第三季度实现营收149.8亿元，同比下滑10.8%，实现归母净利润为1.9亿元，同比下滑20.4%，实现扣非归母净利润2.4亿元，同比下滑14.1%。
毛利率环比下滑，单季度业绩承压。公司于2018年上半年并表高田资产，受益于此公司2019年前三季度累计营收实现同比正增长。同时受国内汽车销量低迷影响，公司第三季度营收同比下滑10.8%。2019年前三季度毛利率为17%，较去年同期增长1.4个百分点。第三季度毛利率为16.4%，同比基本持平，环比下滑1.1个百分点，主要原因为汽车安全业务受全球汽车市场波动和通用北美罢工影响。前三季度期间费用率为14.2%，同比提升0.4个百分点，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别为2.3%、10.2%、1.7%，分别同比变动-0.5%、+0.6%和+0.2%，其中管理费用率提升的主要原因为均胜安全的重组费用增加。
整合优化稳步推进，智能驾驶逐步突破。公司各业务在手订单充裕，保证其未来营收规模的稳定增长，同时随着均胜安全全球整合工作的不断推进、全球采购体系的不断完善、供应链管理的优化、人员结构的逐步合理化，公司毛利率有望进一步提升。与此同时公司在智能驾驶以及新能源领域不断突破，报告期内公司在智能驾驶座舱、智能网联等多领域取得突破，在新能源电子领域，公司为一系列德系豪华品牌定制开发的高压快充系统进入量产阶段，有望解决电动车充电慢这一大的痛点。我们认为，传统业务订单充裕为公司提供充足的现金流，而在前瞻领域的持续投入与突破，让公司有望引领汽车安全产业的发展方向。
盈利预测与投资建议。公司在无人驾驶、新能源汽车电子深度布局，技术全球领先，将通过外延+整合向国际化零部件巨头迈进。预计2019~2021年净利润分别为10.2/12.0/14.2亿元，EPS分别为0.78/0.92/1.09元，下调至“增持”评级。
风险提示：全球汽车行业产销增速不及预期；高田整合不及预期等风险。
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