7年,厨邦与海天差距由13倍缩减至6倍,这意味着什么?

中炬高新(厨邦母公司)近7年来,

美味鲜平均净利增长34%,

高于海天19%及行业平均12%,

净利与海天差距由13倍缩减至6倍并将持续缩小。

业内人士预估:中炬高新从追赶者到领军者依稀可见

7年,厨邦与海天差距由13倍缩减至6倍,这意味着什么?

业内人士分析

我国调味品行业的CR5仅有21%,远低于日本75%的水平,分散市场待整合,龙头公司集中度仍有较大提升空间。

 中炬属准全国化第二梯队,与龙头海天差异化发展。占比超90%的厨邦定位中高端,价格略高于海天;品类扩张从鸡精粉等切入,与海天错位竞争。厨邦速度追赶海天。近7年来,美味鲜平均净利增长34%,高于海天19%及行业平均12%,净利与海天差距由13倍缩减至6倍并将持续缩小。公司发展拥有强劲动能,从追赶者到领军者依稀可见。

治理提升

前海人寿跃居第一大股东加之公司新的薪酬考核直接与业绩挂钩,近3年高管薪酬翻两番,人均薪酬提升50%,人均创收提升30%。产能释放,近年来公司“经营活动现金流入-(投资活动现金流出+筹资活动现金流出)”连续负增长,说明公司持续扩张,在建的阳西厨邦+阳西美味鲜基地将释放100万吨以上产能,建成后总产能超150万吨。

渠道拓宽

地域布局方面,公司以华南为根据地,未来将往增速更快中西北部(增速25%+)及三四线城市下沉;终端渠道方面,公司将致力将调味品用量更多的餐饮渠道占比由20%提升至40%。

地产增量

公司目前尚未开发的522亩商住地及827亩配套用地全部落在《中山站片区规划》内,相比购置成本的4亿元增值31亿元。

我们认为公司业绩将持续快速增长,预计公司2018年-2020年EPS分别为0.77元、0.98元和1.27元,同比增长35.09%、27.27%、29.59%,综合相对估值法(50倍PE)和绝对估值法(WACC8.25%),我们认为合理价为37元,给予公司“强烈推荐”评级。


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