正文登場之前先來個八卦花絮。
某天，風雲君在網上看到的一個叫“眾泰汽車徐美兒成交花絮”的視頻。
在該視頻中，看似是在一個大型的營銷活動中，一個自稱叫徐美兒的婦人，雞血滿滿煽情演講，其間自豪透露，某位搞資本運作的私募老總在2009年半年時間幫其成功募到9個多億資金，她老公獎勵了私募大佬及其團隊一臺價值600多萬的勞斯萊斯及2500萬元現金。現場一片鼎沸，掌聲不斷。視頻中的婦人徐美兒就是應建仁的老婆。
應建仁，浙江永康市首富。目前，應建仁夫婦通過鐵牛集團控制了上市公司眾泰汽車（000980.SZ），另外還通過鐵牛集團控制著另一家上市公司銅峰電子。
1996年12月，應建仁與其妻徐美兒共同出資組建浙江鐵牛實業有限公司（即鐵牛集團），主要經營汽車配件、鈑金件等。應建仁夫婦分別持有鐵牛集團90%和10%股權。
2000年6月，應氏夫婦控制的金馬股份（後更名眾泰汽車）在深交所掛牌上市，其大股東為金馬集團，持股比例19.99%，鐵牛集團持有金馬集團90%的股份，應建仁夫婦是通過鐵牛集團實際控制金馬股份。
一、作價百億的關聯收購
2017年4月，金馬股份通過全部發行股份的方式收購永康眾泰100%股權，交易對價116億元，永康眾泰成為公司的全資子公司，後金馬股份股票簡稱更改為眾泰汽車，眾泰汽車實質上完成借殼上市。截止2018年9月6日，眾泰汽車的市值約為105億元。
公開資料顯示,永康眾泰成立於2015年11月26日，成立時初始股東為金浙勇。
2015年12月，鐵牛集團斥資200萬元對永康眾泰增資，獲得1.96%的股份，成為永康眾泰第二大股東。此後永康眾泰又進行了多次增資和股權轉讓。
在這次交易前，鐵牛集團持有永康眾泰56.8294%股權。2015年、2016年永康眾泰實現營業收入分別為137.45億元、225.04億元，歸屬於母公司股東的淨利潤分別為9.09億元和13.07億元。
由於金馬股份與永康眾泰實控人均為應建仁夫婦，這次交易更像是資本大佬應建仁在自家領地上進行的一場左手倒右手的資本運動，通過這樣一倒騰，鐵牛集團通過控股上市公司金馬股份，將永康眾泰裝進上市公司金馬股份（即目前眾泰汽車），保證了上市公司的資金保留在自家體系內。
江浙大佬的資本運作手段，確實相當犀利。
二、65億商譽何去何從
但這次交易形成合並商譽高達65.51億元，鐵牛集團承諾永康眾泰2016年、2017年、2018年、2019年經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤分別不低於人民幣121,000萬元、141,000萬元、161,000萬元、161,000萬元。
永康眾泰2016年度經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為123,328.86萬元，已完成業績承諾，而2017年度經審計的扣除非經常性損益後歸屬於母公司股東的淨利潤為134,158.06萬元，佔當年業績承諾的95.15%，未完成業績承諾。
眾泰汽車在回覆深交所問詢未完成業績承諾的原因時稱：主要是受到汽車行業整體經營環境影響，包括購置稅優惠幅度減小、國家新能源汽車行業補貼政策調整（2016年新能源補貼是45000每臺，2017年新能源補貼是36000每臺）、新能源汽車推廣目錄重申等因素，此外2017年度新能源汽車實際銷量未到預期（實際銷量36,816輛，預測銷量40,500輛）。
但是，2018年中報顯示，公司上半年銷售運動型純電動乘用車12,802輛，合計銷售汽車銷售115,044輛，而公司2018年銷售目標為48萬輛，2018年上半年僅完成當年銷售目標的23.97%。
另外，公司收到的與經營活動有關的政府補助742.67萬元，同比下降了38.21%。產品銷售量不佳，而淨利潤本身嚴重依靠政府補助，2018年永康眾泰要實現業績承諾顯然任重道遠。
截至2018年6月30日，眾泰汽車合併報表口徑的商譽佔總資產的20.78%，佔淨資產的38.51%。公司在2017年未完成業績承諾也未計提商譽減值時已引起深交所問詢。2018年，讓人不得不再次為商譽減值捏一把汗。
三、大股東涉嫌薅上市公司羊毛
2018年6月15日，上市公司子公司眾泰新能源汽車有限公司永康分公司與鐵牛集團簽署了《土地使用權轉讓合同》，鐵牛集團將其持有的浙江省永康市經濟開發區S17-04地塊土地使用權以人民幣26,768.63萬元轉讓給眾泰新能源永康分公司。
這塊土地面積146,117.00平方米，土地用途為工業，使用權類型為出讓，出讓年限為50年，終止日期為2068年5月20日。按土地面積146,117.00平方米測算，本次成交均價為1,832元/平方米。
根據公告信息，截至2018年3月底，該地塊土地使用權賬面價值11,304.59萬元，轉讓價格26,768.63萬元。
而從該地塊的使用年限等信息可以推斷，鐵牛集團取得這塊地塊土地使用權不過數月，在短短几個月，鐵牛集團就從親兒子眾泰汽車身上賺了近1.6億元。
但根據永康市國土資源局官網，我們查詢到，同樣處於永康經濟開發區的類似地塊實際成交均價遠遠低於鐵牛集團轉買給眾泰汽車的價格。
永康市國土資源局官網顯示，地塊名為經濟開發區S17-06的土地使用權以人民幣7,300萬元成功掛牌出讓，成交時間為2018年7月。此地塊面積為97,285.00平方米，即成交均價為750元/平方米。
上述兩筆交易比較，也就是說，鐵牛集團很可能以高於市場公允價的價格將持有幾個月的土地使用權賣給上市公司，從眾泰汽車多拿了約1.6億元。
四、結束語
此外，永康眾泰以模仿其他汽車製造商起家，公司產品質量也一直備受詬病。
公司2017年的研發投入約5.88 億元，佔當年營收的2.82%；2018年上半年研發費用1.84億元，佔當期營收的1.79%。
這已經是眾泰汽車加大研發投入的支出，但這個研發投入與其他車企比仍然較低。如比亞迪2017年研發投入佔到當年營收的5.92%，長城汽車2017年研發投入佔到當年營收的3.35%。
截至2017年底鐵牛集團的資產負債率已經達到70%，如果扣除商譽，這個負債率將會更高。
目前，公司還在準備發行總額不超過人民幣30億元的中期票據，擬申請非公開發行不超過人民幣20億元（含20億元）的公司債券。
從現金流量表來看，2016和2017年分別為-534.55萬和902.54萬。顯然這家公司很缺錢。
而眾泰汽車，更像資本大佬在資本市場倒騰的工具。
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
