公司上半年歸母淨利潤同比增長65.8%,母公司貢獻主要業績根據中報,公司上半年實現營業收入822.6億元,同比增長13.8%,實現歸母淨利潤43.9億元,同比增長65.8%,其中母公司實現淨利潤37.9億元,同比增長60.0%。第2季度公司實現營收430.5億元,同比增長15.3%,實現歸母淨利潤24.7億元,同比增長68.2%,其中母公司實現淨利潤22.3億元,同比增長76.6%。第2季度公司毛利率為20.6%,同環比分別下降1.1pct、2.5pct,淨利率為7.7%,同環比分別上升2.4pct、1.2pct。
上半年重卡銷量穩定性超市場預期,公司費用率管控較好帶來公司業績大幅上升。
重卡景氣度超預期帶動公司發動機銷量增長,市場競爭力不斷增強公司是國內重卡發動機龍頭企業,根據公告,上半年公司共銷售重卡用發動機19.4萬臺,同比增長8.9%,市場佔有率28.9%,繼續保持業內領先優勢。控股子公司陝西重汽上半年銷售重卡8.4萬輛,同比增長14.4%,市佔率12.5%。我們認為治超標準統一加速了重卡行業過剩保有量的出清,目前廠商+渠道庫存絕對值處於較低水平,未來行業銷量穩定性或明顯好於11-15年。此外,公司在下游重卡配套客戶方面有重大突破,未來市佔率有望進一步提升。
重卡排量升級明顯提速,公司有望享受滲透率、市佔率雙升的紅利受益於高端化進程,公司重卡排量升級明顯提速。根據公告,上半年公司共銷售12/13L 發動機11.4萬臺,同比增長12.9%,其中WP13發動機銷售2.2萬臺,同比增長6.7%,同時WP9H/WP10H 發動機銷售3.04萬臺,同比增長260.8%。大排量重卡滲透率的提升,將有助於公司提升重卡發動機總體市佔率和盈利能力。
投資建議公司作為重卡發動機領先企業,大排量重卡發動機滲透率提升將有利於提升公司盈利水平,目前公司估值反映了對未來的悲觀預期。我們預計公司18-20年EPS 為1.0/1.1/1.2元,對應當前股價的PE 為7.8/7.2/6.8倍,給予“買入”評級。
風險提示宏觀經濟不及預期;重卡行業景氣度不及預期;海外市場經營風險。
本文源自證券市場紅週刊
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