1、氧化鋁階段性緊張成鋁產業環節當前乃至第四季度的主要矛盾點。海外方面，海德魯因環保問題被政府勒令停產320萬噸，但最快或10月復產，巴西環境問題未有效解決，生產可能限制至2019年年中。美鋁澳洲氧化鋁廠罷工，惡化海外氧化鋁供需。俄鋁方面，若10月 23 日前美國沒有解除制裁，俄鋁的生產會受到影響，屆時，其向市場輸出的290 萬噸氧化鋁將受到威脅。今年海外氧化鋁短缺已成定局，國內外氧化鋁價差刺激我國氧化鋁出口，海外不斷新高的氧化鋁中標價格支撐下，國內氧化鋁仍有上衝動能。另外，國內氧化鋁主產地山西、河南、貴州等地環保高壓下，鋁土礦產量受影響。下半年氧化鋁集中釋放的區域是山西，山西鋁土礦持續緊張會影響新增投產速度，氧化鋁緊張將得不到有效緩解。即將來臨的2018年重點區域供暖季限產涉及到的氧化鋁產能佔重產能的比重大於電解鋁，目前尚難以證偽，具體實施情況我們會持續跟進。
2、電解鋁供應數量下降，8月消費淡季，去庫存速度緩慢，現貨維持-50的貼水，影響到氧化鋁向電解鋁端的傳導。9月電解鋁消費環比會有明顯改善，屆時，成本傳導會更為順暢，我們謹慎上調滬鋁(14895, -75.00, -0.50%)目標至15500元/噸。
3、長期供需看，我國基本設定了電解鋁合規產能 4300-4400萬噸的供應天花板，消費增速保持相對高速增長，供需再平衡過程後，鋁價具備較好的上揚基礎，當然，這需要時間。
一、氧化鋁緊缺愈演愈烈
1.1事件衝擊下，氧化鋁價格快速拉漲
自今年3月初海德魯宣佈準備關停巴西Alunorte氧化鋁廠，到4月美國對俄鋁製裁，再有8月美鋁在西澳的工人罷工，對氧化鋁供應市場從實際供應和市場預期上形成衝擊。
事件的不斷衝擊下，氧化鋁價格經歷了2輪快速的上漲，第1輪在4月海德魯關停320萬噸氧化鋁產能後，第2輪則在7月初國內部分氧化鋁廠實行彈性生產後，海外氧化鋁緊俏的使得氧化鋁價格上漲呈現加速狀態。
1.2海外氧化鋁供應緊張格局今年難得到緩解1.2海外氧化鋁供應緊張格局今年難得到緩解
1.3國內氧化鋁供應增長面臨資源、供暖限產挑戰1.3國內氧化鋁供應增長面臨資源、供暖限產挑戰
1.4氧化鋁新增項目投產進度不及預期1.4氧化鋁新增項目投產進度不及預期
二、電解鋁消費將環比改善，成本向價格傳導更順暢
2.1消費偏弱，成本向鋁價傳導不暢
電解鋁價格的淡定與鋁土礦、氧化鋁價格的高歌挺進形成鮮明對比。今年電解鋁的產出同比下降，但是去庫存速度緩慢，表觀消費明顯下滑，價格傳導受阻。
2.2消費迎季節性改善，鋁土礦-氧化鋁-鋁價傳導更順暢2.2消費迎季節性改善，鋁土礦-氧化鋁-鋁價傳導更順暢
從電解鋁表觀消費環比增速可以看出消費存在明顯的季節性因素，這點在鋁錠出庫存及現貨升貼水上得到印證，隨後我們會做專題從貨幣-投資-消費角度分析消費季節性及對應價格的季節性。9月傳統消費旺季，電解鋁表觀消費環比改善，為鋁土礦-氧化鋁+陽極炭塊-鋁價順利傳導打開通路。
2.3 電解鋁仍處於供需再平衡狀態，中長期前景向好2.3 電解鋁仍處於供需再平衡狀態，中長期前景向好
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