一心一路，堅守專注
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安信新三板諸海濱團隊
一心，專注三板研究！
一路，為您發現價值！
新三板研究第一名，新財富、水晶球、金牛獎等諸多榮譽。
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達華智能擬以12.25億元收購訊眾股份100%股份，切入雲通信行業
A股上市公司併購新三板企業專題系列（27）
事件
2018年9月19日，達華智能（002512.SZ）發佈《發行股份及支付現金購買資產預案》，擬以8.92元/股發行約6262.67萬股購買樸聖根等9名自然人合計持有的訊眾股份（832646.OC）45.60%股權，以支付現金方式收購剩餘股東所持股份，本次交易總金額為 12.25 億元。（收購報告書）
達華智能以物聯網、OTT為核心，打造智能生活閉合循環系統
達華智能目前已經形成了以物聯網產業為核心的業務體系，主要包括RFID硬件製造、互聯網電視、系統集成等領域。在鞏固物聯網感知層RFID業務的同時，加大在互聯網電視、系統集成等領域的拓展力度，積極構築一個以物聯網為載體的智能生活生態系統，擴充上下游業務佈局，推進物聯網產業現有業務的平穩發展，2017年公司實現歸母淨利潤1.71億元（+7.61%）。根據公司半年報，2018年上半年實現營收14.28億元（+7.79%），其中電子元器件製造業務實現營收11.39億元（+19.09%），軟件業業務實現營收2.59億元（+1.09%），公司歸母淨利潤為-2.25億元（-915.02%）。（收購報告書）
聚焦主營業務整合優化資源，佈局“一帶一路”拓展新興市場
達華智能逐漸剝離包括類金融等在內的業務，回籠資金（融資租賃業務及其他業務營收分別下降11.91%及88.97%），集中資源重點發展通信和物聯網業務。從優化產業整體佈局著眼，積極整合現有資源，促進公司內生增長，並找尋在主營業務領域具有高成長空間且盈利能力良好的標的進行投資併購，提升競爭優勢。在夯實國內主營業務的同時，針對“一帶一路”區域蓬勃發展的新興市場，佈局稀缺上游資源並建立運營商級的戰略合作關係，推動主營業務的跨區域擴張，實現可持續發展。（2018年半年報）
新三板標的訊眾股份致力於雲通信研究開發，收入規模穩健增長
訊眾股份成立於2008年，定位為企業雲通信全能力服務商，通過匯聚全球基礎運營商資源，融合國內外頂級科研與技術勢力，在智能語音、大數據、呼叫中心、電話視頻會議、物聯網，以及短信與流量等領域，以SaaS與PaaS化的產品服務形態，為企業提供一站式的全能力通信服務與解決方案。產品和平臺廣泛應用於互聯網、金融、物流等領域，目前擁有客戶規模數已逾2萬家，如阿里巴巴、百度、小米、瓜子二手車、人人車等。根據公司2017年年報，2017年公司實現營收5.39億元（+205.10%）；歸母淨利潤4133萬元（+29.96%）；據公司半年報，由於加大了營銷力度、研發力度，產品增加了新的功能，公司收入規模的穩健發展，2018年上半年實現營收3.29億元（+82.66%），公司歸母淨利潤為2611萬元（46.51%）。（收購報告書）
垂直化整合+跨領域延伸，提供一站式通信服務解決方案
為了充分把握5G時代即將帶來的商業機遇，訊眾股份近年來調整完善了組織架構，進行業務垂直化整合和跨行業跨領域的市場化延伸，進一步提升PaaS平臺的通信能力輸出與雲通信整合解決方案能力，完善企業雲通信服務全產業領域的業務佈局，全面搭建雲通信生態，
相繼成立了雲訊科技、眾麥通信、及時會、迪科數據等多家子公司，響應客戶對於語音、短信、流量等多種通訊需求。截止至2018年3月31日，公司在國內共擁有4個註冊商標、40項軟件著作權、20 項有效的網絡域名及5項業務資質。（收購報告書）收購助力切入雲通信行業，整合產業鏈發揮協同效應。
將訊眾股份的雲通訊平臺服務植入上市公司現有產品和服務體系中，完善“互聯網+”平臺服務的水平。通過本次收購，公司可以整合雙方在運營商資源、客戶資源、物聯網技術等方面的優勢，加強自身的客戶營銷與維護，完善客戶增值服務。另外，公司將逐步展開海外通信基礎設施建設與運營，此領域與訊眾股份的雲通信產品屬於產業鏈上下游關係。本次收購將充分發揮訊眾股份的相關業務將與公司現有業務的協同效應，將上市公司的通信服務與標的公司的雲通信平臺產品進行有效整合，豐富公司的產品線，以提供大範圍、遠距離、靈活組網的高品質通信服務，擴張市場份額，培育新的利潤增長點。（收購報告書）
訊眾股份預估值為12.25億屬於溢價收購
截至2018年3月31日，訊眾股份預估值為12.25億元，歸屬於所有者權益賬面值2.21億元，預估值增值率為454.30%。截止最新，公司市值為6.04億元，屬於溢價收購。訊眾股份扣非歸母淨利潤承諾2018 年：0.7億元；2019年：1億元；2020年：1.4億元，建議投資者關注併購後續進展。
風險提示
市場競爭加劇，收購事項不達預期的風險
只要路是對的
就不畏懼遠方
安信新三板 諸海濱團隊
重點行業
星星點燈照新程
新形勢下新三板的價值發現
新三板市場2018年中期策略
物業
併購潮起資質取消，後地產時代物業服務崛起
借力資本市場，發力規模效應優勢
關注多業態、智能化成大趨勢，成長性是企業投資主線
醫藥
規模（1.9萬億）+政策（鼓勵創新、抗癌產品）+資本市場優惠三維視角看行業
主抓創新（業績良好，產業穩健），次抓仿製（包括慢病管理）
TMT
看好四大子行業：<1>雲計算 （業績良好，多視角作證產業鏈前景光明）<2>信息安全（順政策導向與資本熱潮雙東風驅動自主可控快速發展）<3>半導體（行業大基金助力突破行業瓶頸，中興事件催生新形勢）<4>醫療信息化
教育
堅持教育仍是重要的投資方向
景氣度:K12教育＞幼教＞職業教育＞教育信息化
品牌+賽道+盈利+估值，關注細分行業龍頭
環保
新能源
政策持續發酵，環保景氣度提升
關注政策驅動下市場空間巨大且滲透率不高的領域：水治理（黑臭水體、農村汙水治理）、固廢治理（新風口）和再生資源板塊投資機會
傳媒
手遊依靠ARPU提升釋放成長潛力，內容精品化帶動價值提升，二八效應顯著建議關注擁有精品製作能力、獲取優質IP能力的公司。
安信新三板 諸海濱團隊
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【團隊榮譽】
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構第一名、2017年新財富最佳新三板研究機構第二名。
2016年&2017年金牛獎新三板研究第一名2016年第一財經最佳分析師
2016年&2017年賣方水晶球獎新三板第一名。
【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
2003-2007年任職光大研究所，2007年加盟安信證券研究中心。
曾獲新財富最佳策略分析師、水晶球獎、金牛獎和第一財經最佳策略分析師。
擅長自上而下和自下而上相結合的研究方法，積累策略、行業、公司豐富研究經驗！
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