陶冬为瑞信董事总经理、亚太区私人银行高级顾问，中国首席经济学家论坛理事
央行动向上周牵动着风险资产市场的心，白宫声称进一步对中国进口产品征收高关税为中国股市带来了冲击，不过市场对两国之间重启谈判有憧憬。上周开会的大央行都没有太多的实质性政策动作，欧洲央行和英格兰银行均按兵不动，真正扰动市场预期的是美国利率走势。尽管通胀数据没有出格，随后的月度数据就显示美国增长前景依然强劲，S&P500创下历史新纪录；市场预期联储维持持续温和加息的轨迹，美国十年期国债利率一度踩上3%的关口，德国十年期利率升回到0.45%。更大的故事来自土耳其，该国央行一改过去的沉默，一口气加息625点，远远超出分析员的预言，土耳其里拉止跌反弹并带动其它新兴国家汇率升值；俄罗斯央行也有加息。强飓风袭击美国东海岸，市场担心石油供应受到影响，布伦特原油期货一度突破80美元关口，随后回落。黄金价格跟随美元指数浮动，但是仍在1200楼下徘徊。
联储已经进入9月25-26日会议前的静默期，不过市场对九月加息几乎没有任何悬念，利率期货市场价格显示九月加息概率为100%，十二月加息概率为77%。本届联储在把握市场预期上做得非常成功，每次均通过前瞻性指引、官员谈话和媒体报道将自身的政策意图逐步渗透到市场判断中去，反映在金融价格上，等到政策改变发生时市场不见大的波动。考虑到通胀前景并不明朗、外围环境风云突变、市场价格颇为波动，笔者认为这种判断能力、掌控能力十分不容易。与前两任联储主席不同，鲍威尔缺乏货币政策单边护航的政策环境，面对贸易纠纷和新兴市场危机的风险，要理解扑朔迷离的工资—通胀关系，还必须应付喜怒无常的总统干预。不过，明年美国货币当局的挑战会更大，届时通胀可能突破政策容许范围、经济增长开始下行，股市、债市波动更激烈。笔者认同公开市场委员会直至明年中的前瞻性指引，但是对之后的指引（每季度加息25点直至2019年末）则有所保留。
意大利与欧盟就财政纪律问题的争议最近触发了意大利债市的抛售，并影响到欧元汇率和欧洲股市。随着意大利预算案进入实质性操作阶段，由极端政党领导的意大利政府在未来数月可能成为欧洲震荡的源头。10月15日意大利需要向欧盟呈交2019年预算案，最晚10月20日向意大利议会提交预算案；欧盟预定在11月30日评审意大利预算，意大利议会必须在12月31日前通过2019年预算。10月25日前后S&P和穆迪会对该国作信用评估。市场在过去三个月主要对意大利新政府的言论作出反应，在未来三个月则可能对预算现实作出反应。如果意国预算赤字略为超出GDP2%的限制，相信欧盟会作弹性处理，但是假如赤字接近3%则欧盟和市场都会作出反应。意大利的财政可持续性，在目前的资金成本下应该不成问题，意大利的风险在于脱欧风险。从建制来讲意大利脱欧的可能性远低过英国，但是资金的担心却是不可忽视的市场材料。
本周重要数据不多，澳大利亚、日本、瑞士央行例会，应无大的举动。两韩峰会上次催生了特金会，不知这次有没有什么大新闻。
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