淨資產收益率ROE=淨利潤/淨資產，是企業所有經營指標中最重要的一個。
芒格說：從長期看來，一隻股票的回報率與企業發展息息相關，如果一家企業40年來的盈利一直是資本的6%（即ROE6%）,那40年後你的年化收益率不會和6%有什麼區別，即使當初你買的是便宜貨。如果企業在20-30年盈利都是資本18%，即使當時出價高，其回報依然會讓你滿意。
上面一段話的字面意思是，如果長期持有一直股票，你的年化複合收益率和企業的淨資產收益率沒有任何區別。
這句話背後的作用機制是什麼呢？想要解釋清楚需要一定的財會知識基礎，有點晦澀難懂，那就講一個故事吧。（注意加粗字）
01成立
2016年初，大學生小王，工科畢業，有一定經驗技術，打算成立一家生產企業。
於是東拼西湊300萬元作為初始投資。這時候小趙同學特別看好小王，覺得他有能力、又實幹，決定投資50萬支援。這50萬自然不能白出，於是這兩個人一合計成立股份公司，小王作為大股東佔300萬股、小趙做二股東佔50萬股，掙了錢按照股份分配。
我們將這350萬稱之為所有者權益，也是公司成立時的淨資產。350錢還是不夠啊。於是，小王找到他在銀行的同學申請了貸款300萬。這稱之為負債。
於是，小王用這650萬買了廠房、設備、原材料。這稱之為資產。
這就是會計學的基石：資產=負債+所有者權益
企業的資產都來自與負債和所有者權益。負債是企業借的，所有者權益是股東投入的。不管是借來的錢還是投入的錢，最終都被轉化為資產，比如廠房、設備、原材料。企業依靠資產去經營、去掙錢。
02收入
故事繼續，小王僱了很多員工，這些員工在廠房裡用設備把原材料加工成商品再賣掉，一口氣讀完，得到了買家給的1000萬元，於是收入產生了。
03成本、費用、營業利潤
有了收入我們怎麼算出這筆交易掙了還是賠了？這時企業的會計就要計算為取得收入付出了多少錢。
會計是計算付出的代價的：
第一大類是成本：賣了100件產品，對應著進原材料花費、生產人員工資、設備的損耗要平攤到每個產品吧（會計稱之為折舊）等等。一共花了400萬。
第二大類是費用：主要有銷售費用：比如廣告費，管理費用：比如行政人員工資，財務費用：貸款利息。一共花了200萬。
收入-成本-費用就算出利潤啦！就是如此簡單。
1000-400-200=300
這個300萬的利潤是我們賣產品經營所得，起個名字叫營業利潤。
04淨利潤（核心數字）
這時候大事不好，廠裡發生火災損失100萬的原材料。
這叫營業外支出。又過來一段時間，政府支持大學生創業補貼30萬。這叫營業外收入。
營業利潤+營業外收入-營業外支出=就是利潤總額了 300+30-100=230萬
好了，幹了一年，也得算算掙了多少去交稅了，一般是交25%的所得稅。
230*25%=57.5 這57.5就是所得稅啦！230-57.5=172.5萬元這172.5萬就是淨利潤啦！
2016年，淨資產收益率=淨利潤/淨資產=172.5/350=49% 非常高！
05分錢
這淨利潤當然屬於所有股東，算是所有者權益。
小王和小趙就要商量一下，決定這樣花掉掙了的錢72.5萬作為股利分給股東。
100萬留下，繼續投資，擴大生產吧，這叫留存收益。
這時，公司的淨資產是多少呢？淨資產是起初投資350萬+留存收益100萬元。
故事到此結束了。
06結論
首先，淨資產收益率=所有者權益收益率=股東的錢的收益率。這是企業真實的賺錢能力。所以長期來看，我們能取得的投資回報大概是淨資產收益。
其次，需要注意的是，常見的還有一個扣非淨資產收益率，它指的是將淨利潤中非經常性損益去掉，簡單理解為意外取得的收入或支出去掉，比如前面說的大火和政府補助，這種偶然的收入和支出扣除後，能更好的反映企業的盈利能力。
最後，提高淨資產收益率大概有這麼幾個途徑：
第一：銀行模式，加槓桿，我有1元錢，我借5元。掙了10%，即掙了0.6。淨資產收益率60%。
第二：沃爾瑪模式，良好的管理，提高淨資產週轉率。我有1元錢，每次交易賺0.01元，看似很少，我一年能週轉100次，則我能賺1元，淨資產收益率100%。
第三：茅臺模式。極高的利潤率，糧食加水套包裝就是茅臺的主要成本。能賣1800元一瓶，毛利率達到90%。我有1元錢，一次交易能掙0.9元，淨資產收益率90%。阿里巴巴也是這種模式。
07多說一句
1.上面的故事為了便於計算捨棄了很多會計核算中複雜麻煩的內容，感興趣的同學可以自學一下會計。
2.資產=負債+所有者權益。所有的資產最終都會轉化為成本和費用進而產生收入。所有的負債都有期限最終都會被還掉。所有者權益最終會用來購置資產，進而再去創造收入產生利潤。作為股東，你的股份能兌換的是企業的一堆資產和企業派發的股息。
3.上面的論述證明了一個問題：如果在足夠長的時間定投一攬子高roe股票，將取得高且穩定的回報，而最大的考驗是耐性！因為這個長期也許是從小夥子到小夥子他爹。
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