買入
天風證券 張樨
三季度業績超預期，比此前公司發佈的業績預增公告中的13.1億仍高出5000萬，主要原因是主營產品產銷量的穩定增長以及能源品價格的上漲。第三季度公司天然氣和甲醇銷量同比上漲12.58%、3.97%，市場價同比上漲34.85%、23.56%。
我們在此前的天然氣行業報告《定價市場化待推進，LNG供應商享紅利》以及2018年中期策略報告中對於天然氣行業的供需結構有詳細測算，我們認為今年冬天天然氣仍處於供不應求的格局，LNG在市場化定價下是存在一定套利空間，因此LNG生產商與貿易商在冬季將顯著受益。根據2017年的收入結構中可以看出，公司天然氣業務佔比在50%以上，並且公司在LNG貿易上隨著接收站的擴張仍在不斷擴大規模，是LNG上游公司中彈性最高的標的。
公司甲醇產品價格同樣也存在上漲空間。首先，四季度隨著伊朗制裁事件的發酵，油價已經突破80美金，並且按照我們原油報告《需求定價階段提前到來，上調油價目標中樞至100美金桶》中的預期，油價未來平衡點在100美金，高油價下MTO盈利的提升會帶動甲醇需求上漲，因此我們判斷甲醇未來具備更高的盈利空間。其次，四季度天然氣供不應求的格局也會導致氣頭甲醇供給的收縮，一定程度上推動甲醇價格的提升。
公司在建項目中，目前已經完成紅淖鐵路線路以及道岔搗固工作，紅淖鐵路預計12月份投入試運行;煤炭清潔煉化項目技改工作進入收尾階段;接收站項目二期進展順利，預計12月投入試運行。這些項目都將在2019年形成新的業績增量。
由於油價上漲帶動進口LNG漲價對公司存在一定影響，抵消部分LNG售價上漲帶來的盈利，因此我們維持18-20年EPS為0.25、0.40、0.60元/股，對應PE為17.91x、11.11x、7.33x，維持“買入”評級。
閱讀更多 投資快報社 的文章
