宏觀看市場
2018.10.25(星期四)
易綱：積極運用民營企業債券融資支持工具
民營企業迎來政策大禮包
10月24日(週三)，中國央行開展1500億元7天逆回購操作，當日無逆回購到期，淨投放資金1500億元。
今日評論
央行四日連續投放，拆息中長端仍上升。隔夜SHIBOR報2.3930%，下降5.8個基點；7天SHIBOR報2.6310%，下降0.4個基點；3個月SHIBOR報2.9240%，上升2.1個基點。預計央行將繼續保持流動性合理充裕，但避免大水漫灌。
消息面
24日下午，中國人民銀行行長易綱、副行長潘功勝到中國銀行間市場交易商協會、中債增進投資股份有限公司就民營企業債券融資支持工具等問題進行調研，並召開座談會。易綱指出，下一階段要繼續按照黨中央、國務院的統一部署，始終堅持基本經濟制度和“兩個毫不動搖”，積極運用民營企業債券融資支持工具，提高民營企業金融可及性，為民營企業發展營造良好的融資環境。
10月24日，深圳投控2018年紓困專項債券發行公告在深交所官網披露，將於10月26日簿記發行10億元，助力民營企業穩健發展。這意味著官方力挺民營企業發展的又一大招落地。近日，國常會、央行、證券業協會紛紛出手，幫助緩解民營企業面臨的融資、貸款、發債等方方面面的困難。
今日評論
美股又暴跌！標普500指數下跌3.1%，報2656.1點道瓊斯工業平均指數下跌2.4%，報24583.42點納斯達克綜合指數下跌4.4%，報7108.401點。標普500和道指抹去今年以來漲幅，住宅銷售數據疲軟加劇了房價不斷上漲料拖累經濟增長的擔憂。納斯達克綜合指數創七年多來最大單日跌幅。
今日評論
美國股票市場處於較高估值水平，對未來經濟增長的擔憂可能進一步推動美股動盪，恐慌情緒利空國內股票市場。但國內股票市場已處於較低估值水平，可能對美股暴跌的反應鈍化。
數據面
美國10月Markit製造業PMI初值 55.9，創5月份以來新高，預期 55.3；9月終值 55.6。美國10月Markit服務業PMI初值 54.7，創8月份以來新高，預期 54；9月終值 53.5。美國10月Markit綜合PMI初值 54.8，創7月份以來新高；9月終值 53.9。歐元區10月製造業PMI初值 52.1，創26個月新低，預期 53，前值 53.2。歐元區10月服務業PMI初值 53.3，創24個月新低，預期 54.5，前值 54.7。歐元區10月綜合PMI初值 52.7，創25個月新低，預期 53.9，前值 54.1。
美國10月Markit製造業PMI就業分項指數創2017年12月份以來新高，新訂單分項指數創5月份以來新高。主要歐元區製造業PMI初值延續下個月下滑的趨勢，歐元區10月製造業PMI初值創26個月新低。數據發佈後，歐元日內走低。數據表明，歐美經濟增長進一步分化，美國經濟持續處於高景氣狀態，而歐元區經濟則增速明顯回落。
今日評論
國債策略面
前期國內股票市場動盪，市場恐慌情緒蔓延，避險情緒推高國債價格。但國內貨幣政策寬鬆的空間不大，而政府通過減稅降費和基建投資託底經濟下行的決心非常明顯，加之信貸政策有望進一步擴張。隨著政策的持續發力，各級政府對民營企業的政策支持，上市企業股權質押風險的緩解，市場風險偏好有望提高。因此，我們認為長期國債收益率將進一步提高，國債應以逢高做空為主。建議T1812合約空單繼續持有，止損設在95.6附近，目標93.9左右。
股指
多單持有
前一交易日上證綜指低開，國際油價大跌逾4%，能源板塊集體走低；券商股回調，白酒股持續低迷。上證綜指收漲0.33%報2603.3點，一度漲近2%；深證成指跌0.39%報7545.11點，創業板指跌0.62%報1284.1點。兩市成交不足3000億元，上日同期成交逾3500億元。申萬一級行業跌多漲少，銀行領漲，漲幅超2%；食品飲料繼續領跌，跌幅為2.66%。截止收盤兩市漲多跌少，1798家個股上漲，1450家個股下跌；51家非ST個股漲停，5家非ST個股跌停。前一交易日滬股通淨流入22.29億元；深股通淨流出5.98億元。截至10月23日，A股融資融券餘額轉而回升為7743.16億元，較上日繼續回升了8.53億元。兩融餘額佔比兩市流通市值約為2.1%。
期指主力合約方面：股指期貨各品種早盤震盪，臨近午盤衝高後回落。各主力合約收盤均小幅上漲，IH主力合約領漲，漲幅近0.5%，IF主力合約收盤漲0.18%；IC主力合約微漲幾乎收平。各主力合約均有小幅增倉。僅IH各期限合約小幅升水標的指數。
消息面：證券時報頭版刊文稱，在股市低迷進而可能影響金融穩定的大背景下，採取適當的積極政策，恢復投資者信心，發揮資本市場樞紐作用，已成各界共識。為虧損投資者免除或減少股票交易印花稅為可行的辦法之一。另外專家表示，隨著銀行理財子公司發行的公募產品獲准直接投資股市，A股將迎來銀行系長期資金，有利於提振股市信心，並帶動其他資金進入股市。(評：為虧損投資者減免股票交易印花稅的提案，以及銀行系長期資金的獲准入市，均有利於恢復投資者信心)
策略方面：隔夜歐美股市繼續普跌，美股再遭重挫，全球地緣政治風險升溫值得投資者警惕。操作上可繼續持有IF1811合約，入場成本約為3150-3200點區間，目標位關注近期高點壓力位3400點一線，止損關注前低支撐位3030點一線。
螺卷礦
螺紋多單持有
上一交易日，螺紋、熱卷、鐵礦石集體走強。現貨方面，唐山普碳方坯價格報3990元/噸；上海三級螺現貨價格在4590元/噸，上海熱卷報價4190元/噸，螺紋鋼、熱卷期貨主力合約均處於明顯貼水格局，這對期價構成支撐。從中期來看，政策的變化仍然是影響供應端的核心因素，我們認為環保限產對供應端的約束會繼續存在；需求端則主要關注季節性的變化，我們認為10月份需求或環比上升；故而我們看好成材中期行情。鋼谷網和找鋼網數據顯示，本週螺紋鋼社會庫存和廠內庫存雙雙下降，符合我們此前預期，後市仍需關注庫存變動和現貨市場成交情況是否驗證我們的判斷。鐵礦石期價近期受人民幣貶值、澳洲發貨量下滑、港口庫存下降等因素影響而呈現強勢，但鐵礦石市場的大背景仍然是供求過剩，其基本面仍然較弱，這將限制鐵礦石期價上行空間。從技術面來看，螺紋鋼1901合約、熱卷1901合約仍處於近期震盪區間內；鐵礦石1901合約突破近期震盪區間，下一目標位在550元/噸附近。
策略方面：我們建議螺紋鋼1901合約多單持有，重回4000元/噸以下則離場觀望。
焦炭焦煤動力煤
焦炭多單持有焦煤逢低做多動力煤觀望
上個交易日，焦炭收2435元/噸，上漲2.61%；焦煤收1395元/噸，上漲1.05%；動力煤收644.6元/噸，上漲0.37%。焦炭基本面目前尚未出現較大變化，焦炭現貨市場止跌企穩，河北、山西地區100元/噸提價落地，第二輪提價範圍擴大，目前鋼廠尚未接受。上週庫存情況基本平穩，港口庫存增加，貿易商拿貨為主，焦化庫存微增，鋼廠庫存積壓有所緩解。9月焦化開工率維持較高水平，節後開工率有所回落，華北地區監管較嚴，限產政策落實效果逐漸體現，後續限產空間具備想象力，下游成材開工率平穩，需求端表現良好。我們認為現貨止跌企穩後是焦炭多單佈局的較好時點，近期回調為反彈積蓄力量，後續天氣情況仍然是核心變量，目前從消息面上看，前期限產整改有流於形式現象存在，若地方天氣情況進一步惡化，限產執行力度或出現較大變化。焦煤方面，山東礦區受龍鄆煤業事故影響多處煤礦已經停產接受檢查，停產將加大焦煤供應緊張情況，近幾日焦煤盤面快速拉漲已有所體現，預計焦煤將繼續維持震盪偏強走勢。
策略方面：J1901合約多單持有，入場價位2360-2380元/噸，目標位2400-2500元/噸，止損2300-2320元/噸；JM1901合約在1270-1290元/噸附近做多，目標位1400-1450元/噸附近，止損1240-1260元/噸；ZC901合約暫時觀望。
原油
原油大幅下挫暫觀望
上個交易日因沙特稱要增產至1200萬桶/日，外盤原油大幅下挫，跌回(70,80)區間；INE原油夜盤跳空低開後持續下行，收盤前再次下行；日盤原油震盪上行，收盤前有所下跌，收於536.2元/桶。消息和數據上值得注意的是：1。沙特稱其有能力在3個月內將產量提升至1200萬桶/日，同時會在12月OPEC+會議上尋求“無限期”減產協議。2。 美國CFTC週五公佈的數據顯示，截至10月16日當週，對沖基金進一步削減美國原油期貨期權淨多頭倉位37080手，至259375手。3。 美國總統特朗普與沙特國王通了電話，相信非沙特政府殺害《華盛頓郵報》的記者，並派蓬佩奧出訪沙特。行情研判，經過23日的大跌，布油已經基本回到了(70,80)美元的震盪區間，預計在11月初美國大選之前，不會發生較大的變化。
策略方面，建議SC1812合約暫觀望。(止損以收盤價為準)
化工--燃料油
燃料油探低迴升暫觀望
(注：新燃料油合約與INE原油高度相關，可看作“小原油”)據外電消息，亞洲380CST燃料油跨月價差連續第三日攀升，觸及兩週高點，因近期成品級燃料油供應吃緊繼續提供支持。上週五380CST燃料油11月/12月跨月價差走擴至每噸升水7美元，較上日上漲0.25美元，為10月9日以來最高。行情研判，內盤燃油上漲幅度較大，主要緣於國內宏觀面的巨大轉變，且盤子小，資金推動積極。
策略方面，建議Fu1901合約暫觀望。(止損以收盤價為準)
化工--PTA
PTA震盪企穩多單繼續持有
上個交易日PTA1901震盪企穩，收於6928元/噸。上游PX市場任意12月船貨遞盤在1260美元/噸CFR中國，報盤在1262美元/噸CFR中國；任意1月船貨遞盤在1230美元/噸CFR中國。預計今日PX收在1250美元/噸CFR中國，跌8.5美元/噸；PTA現貨市場交投氣氛尚可，華東現貨市場報盤參考1811升水50元/噸；遞盤基差平水至貼水10元/噸。預估日內成交1.5萬多噸，買盤以貿易商及聚酯工廠為主；下游江浙滌綸長絲市場行情普遍下跌，價格跌幅在50-300不等。行情研判，考慮到下週仍存在儀徵化纖以及虹港石化檢修計劃，且下游前期停工聚酯工廠已陸續重啟，10月中下旬PTA供需差將有所擴大，重拾去庫存格局，基本面轉暖趨勢下PTA進一步下行空間有限。不過，原油下行壓力加大導致場內心態趨於謹慎。總體來看，PTA開工率降至68%附近，而下游聚酯和織機開工率回升，提振PTA供需條件；另一方面，PTA加工費降至500元/噸水平，低於下游，這種情況難以持續，PTA經歷了一個多月的下跌之後，現在跌勢基本到頭。
策略方面，建議PTA01合約在6900-6950元/噸附近多單繼續持有，目標位7600元/噸附近，止損6800元/噸附近。(止損以收盤價為準)
化工--塑料
塑料大幅上行多單繼續持有
上個交易日L1901大幅上行，收於9465元/噸。今日國內PE市場價格部分繼續跌，華北部分線性和高壓跌50元/噸，低壓除管材外，其餘均在下跌50元/噸；華東部分線性和高壓跌50元/噸，低壓部分拉絲跌50元/噸；華南部分高壓跌50-100元/噸，低壓部分注塑跌50元/噸；其餘盤整整理。線性期貨延續低開震盪，部分石化繼續降價銷售，市場氣氛偏空，商家部分隨行小幅跟跌。終端補倉積極性不高，剛需採購為主。今日國內LLDPE主流價格在9500-10000元/噸。行情研判，供應面來看，雖上海賽科裝置檢修，但下週計劃內裝置檢修損失量環比下降，加之進口料延續降價促銷策略，市場供應端難有利好提振；需求端來看，棚膜表現尚可，但高壓貨源供應相對充足，市場供需博弈，基本面相對偏弱。
策略方面，建議L1901合約在9400元/噸附近多單繼續持有，目標位9650元/噸附近，止損9300元/噸附近。(止損以收盤價為準)
有色--銅
美元大幅反彈銅價承壓受挫
現貨方面，滬期銅掙扎於5萬關口，市場消費沒有改善跡象，貿易市場活躍度也難以提升，長單交付也已接近尾聲，持貨商主動調降報價。現貨市場買盤依舊無力，下游看跌銅價，依然保持觀望，未見主動性買盤。10月24日上期所銅減少527噸至54181噸，上期所銅減少527噸至54181噸。期銅由近月升水轉至貼水。國家統計局公佈的數據顯示，中國9月精煉銅產量為76.4萬噸，同比增加10.4%。1-9月精煉銅產量為660.7萬噸，較上年同期增加11.2%。發改委召開發佈會介紹增基建穩經濟工作情況，表示基礎設施建設將有新一輪政策支持，交通基建將再開工一批重大項目，保障已開工項目後續資金支持，確保有限投資投向短板領域。目前基本面缺乏亮點，銅價面臨一定的壓力，但國內宏觀政策不斷出臺，對銅價形成利好，銅價上下兩難。由於歐盤時段發佈的歐元區10月綜合PMI跌至25個月低點，降幅遠超預期，引發歐元下跌，美元大幅上漲，銅價受挫下跌。短期內前庫存走低成為支撐銅價的關鍵因素，但在宏觀政策的指引下，銅價日內波動加劇，預計電解銅繼續高位盤整。
策略方面：暫時觀望。
有色--鎳
電解鎳區間操作為主
現貨方面，俄鎳較無錫1811合約升水300元/噸，金川鎳較無錫1811合約升水6200元/噸左右。金川公司雖檢修結束，但現貨市場量仍不充裕，升水維持高位。成交方面，價格急劇下跌，成交較早上改善，下游拿貨積極性提高，整體成交好轉。10月24日LME鎳庫存減294噸至219366噸，上期所鎳減少114噸至10158噸。SMM統計數據顯示，9月份全國電解鎳自然月產量1.09萬噸，同比減少12.47%，主要因國內2家電解鎳生產商9月繼續檢修，現2家工廠已結束檢修，全國電解鎳產量10月將恢復正常生產，預計10月全國產量環比9月增加2300噸至1.32萬噸，增幅21%。9月全國鎳生鐵產量環比上升7.47%至4.13萬鎳噸，同比增2.97%。一方面，內蒙地區工廠近期生產平穩，產量進一步釋放；另一方面，江蘇地區工廠復產，產量有所增加。SMM有消息稱華東某大型鎳生鐵工廠將從12月投產計劃提前到十月份，市場供應或進一步增多。近期三元電池安全問題遭到質疑，新能源汽車使用量有所下降，對鎳價形成一定壓制。長期電解鎳維持強勢局面，短期內儘管國內庫存持續下降，但鎳鐵供應增加，國內進口窗口持續開啟，俄鎳大規模流入國內，電解鎳或以100000-108000元/噸區間震盪為主。
策略方面：新單暫時觀望，激進者可考慮在1901主力合約100000-101000元/噸輕倉佈局多單，目標價位107000-108000元/噸，止損99500元/噸附近。
有色--鋁
下游接貨意願較弱鋁價震盪運行
現貨方面，持貨商出貨依舊積極，但下游收貨較少，中間商較多，整體成交尚可。午後華東成交價集中於14170-14190元/噸之間，下游僅有少量成交。10月22日，SMM統計國內電解鋁消費地庫存合計155.6萬噸，環比10月18日減少2.7萬噸。國內氧化鋁出口窗口關閉，價格加速回落，成本支撐有所減弱。據外電引述消息人士報道，俄鋁正在中國成立一個交易員團隊，因美國的制裁影響其西方國家的銷售，若俄鋁流入國內，國內鋁價或承壓回落。山東對涉及電解鋁相關行業錯峰生產條款中表示錯峰行業中環境行為特別優秀的企業，免予實施錯峰生產，若魏橋免於錯峰生產，限產力度將大打折扣。我們認為，目前基本面供需矛盾並不突出，在無利好的情況下消費逐漸轉淡，電解鋁面臨較大的壓力，但14000元/噸附近存在較強的成本支撐，市場多空膠著，仍以震盪行情為主。
策略方面：暫時觀望。
農產品--豆油
豆油考慮做多
美豆油繼續收跌受美豆拖累。USDA月度供需報告較預期偏多，但全球及美豆供給壓力仍舊巨大。CFTC持倉顯示基金開始在美豆油期貨上翻成淨多頭寸，偏多。美豆9月中旬以來首次出現對中國出口檢驗，最新一次的出口銷售報告顯示美豆也開始出現對中國少量的出口銷售，繼續關注後期美豆對中國銷售。市場消息稱中國政府正要求檢驗進口的阿根廷(或巴西)豆油的原料來源，確保阿根廷豆油不是由進口美豆壓榨得出的，目前進口的豆油數量仍舊較小，預計影響有限。國內方面，油廠開機率回升處於同期中間水平，下週開機率可能回升。豆油現貨跌60，成交較差。張家港貿易商豆油報價折盤面5430，跌60.1月豆油升水張家港現貨處於偏空水平。豆油4季度可能進入去庫存階段，關注實際情況。但目前豆油庫存仍在回升，且處於同期最高水平，考慮到後期大豆進口下滑相對淡化目前的庫存利空。菜油庫存本週回落仍處於同期最高水平，偏空。持倉上，永安平多，中糧、國投平空，廣發、國富加空，持倉中性。
策略方面，建議豆油1月合約5580-5680區間考慮做多，下破5560一線止損。
農產品--棉花
多單持有
上個交易日外盤ICE棉花主力合約下跌2.24%，因金融資產均下跌，目前全球北半球處於集中收割期，供應壓力較大，截止10月21日，美國棉花收割率為39%，去年同期為36%。USDA10月份上調2018/19年度全球產量6.8至2648.8萬噸，全球消費下調4至2781.6萬噸，全球期末庫存下調65.7至1620.9萬噸，其中印度期末庫存調減63.2至195.5萬噸，美國調增6.6至108.9萬噸，報告偏中性。
上個交易日國內棉花衝高回落，夜盤有所走低，9月下旬來，國內棉價急速下跌，市場觀望情緒加重，一些扎花廠下調籽棉收購價格，北疆機採棉籽棉均價由前期6.3元/公斤下降至5.9元/公斤左右，南疆手摘籽棉均價由7.4元/公斤下降至7.2元/公斤。截至10月19日，全國累計交售籽棉折皮棉243.1萬噸，同比減少58.0萬噸，累計銷售皮棉10.9萬噸。雖然短期國內處於集中供應期，但是目前期貨跌至低位，長期缺口將支撐價格。
策略方面，1901合約在15300附近的多單持有，止損設在15000附近。
農產品--白糖
多單持有
上個交易日外盤ICE原糖主力合約上漲1.5%，因UNICA雙週報甘蔗壓榨2558萬噸，糖產量111.8萬噸，市場預期108萬噸，低於9月下旬的129萬噸 。目前市場在交易巴西匯率升值和全球產量不及預期等因素，我們認為外盤仍然偏強運行。
從國內來看，上個交易日國內衝大幅下跌，夜盤有所反彈，現貨保持穩定在5450附近。海關總署公佈的數據顯示，中國9月份進口糖19萬噸，同比增加3萬噸，2018年1-9月我國累計進口糖197萬噸，同比增加14噸。廣西新榨季甘蔗收購價徵求意見為500元/噸，這導致廣西糖成本保持在高位。截至2018年9月底，累計銷售糖936萬噸，工業庫存94萬噸(-4萬噸)，目前廣西庫存不足20萬噸，庫存處於同期低位，12月份之前國內新增供給比較清晰，就是進口糖和甜菜糖，不能完全滿足需求。
策略方面，我們建議1901合約在4870左右的多單堅定持有，止損設在4800附近，目標價位5300-5400左右，不要在意小回調。
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