國際市場的血雨腥風已經司空見慣了，而當下的水深火熱降臨到新興市場。同時，創紀錄的美元資產價格與全球多個市場或正在形成一種大背離。而這種大背離也正在讓許多美元資產投資者感到擔憂。近期多個高度依賴美元貸款，外儲薄弱的新興市場已呈現出經濟和貨幣嚴重滑落的多米諾骨牌傳導效應。
多米諾骨牌效應！
新興市場正處於水深火熱的經濟環境中。比如，標普已將阿根廷、土耳其、巴基斯坦、埃及和卡塔爾共同列為新“脆弱五國”，而像越南、印度、印尼、巴西、馬來西亞近期貨幣和經濟的表現也呈現出“玻璃之國”的弱態，也就是說，包括貨幣和經濟熊冠全球的阿根廷和土耳其在內，全球至少10個國家由於深陷美元荒，其貨幣或已岌岌可危。
再有，阿根廷經濟為例，在持續了數週的低迷之後，阿根廷比索兌美元近日連續大跌，屢創新低，阿根廷央行在8月底緊急宣佈加息至驚人的60%。但阿根廷比索依然遭遇了瘋狂拋售，一度跌超22%，不斷刷新歷史最低位。
值得注意的是，這都是建立在國際貨幣基金組織（IMF）同意對阿根廷500億美元信貸紓困基礎上的，也就是說，強加息和IMF的幫助並未止住阿根廷比索的大跌之痛。可見，阿根廷過去數年已陷入美元依賴上癮的境地，而阿根廷僅僅是多個脆弱市場的縮影。
據國際清算銀行的數據，截至今年3月，新興市場的美元信貸已從10年前的約1.5萬億美元增至3.7萬億美元。美元走高提升了新興市場的償債成本。儘管一些市場曾在過去的一些年份取得了亮眼的指數增長，甚至一度被稱為經濟奇蹟，但當美元結束QE放水週期，大量美元資本獲利了結，從這些脆弱市場撤出後，所剩下的，幾乎是羊毛碎了一地。
但是，經濟波動向來都是有跡可尋的，美元為一系列脆弱市場的貨幣和經濟帶來傷痛之後，也為廣義範疇內的美元資產埋下了泡沫或終將破滅的伏筆。請注意，這其中包含了美元、美股和美債。
中俄德“叫停”美元！
當下，美聯儲加息週期或將持續至2020年，但不斷用利率和匯率的打法來收割全球財富或已並不可持續，因為全球經濟也有對一貨幣舉措的應對之策。
例如，我們近期提及的中俄德等18國已用不同方法紛紛開展“叫停”美元的行動，而去美元化的火苗或還將繼續蔓延。
值得注意的是，環球銀行金融電信協會近期發佈的數據顯示，美元7月在全球支付市場的份額下降至38.99%，是2月以來的最低水平。美元與歐元所佔份額之差縮小至4.27%，是自2月以來的最小。這說明，全球多國拋棄美元正在加速。德國商業銀行近期警告稱，美元多頭是在“火山上跳舞”。美國石英財經網站也認為，美元的意外強勢只是曇花一現。
8月為例，像亞馬遜和蘋果等增長迅速且不那麼依賴經濟週期的美國公司股票的需求增大，然而，這樣的需求並非一成不變，當貪婪充斥著整個美國金融市場，則意味著十年一個輪迴的金融風暴或正在悄悄地醞釀。分析認為，少數股票領漲的創紀錄股市似乎表明，美股將面臨更廣泛的回調。事態可能會更嚴重，近期許多資深分析師都在討論誘發美國經濟衰退的預警信號，這就是美債收益率曲線倒掛的現象。
歷史總是驚人的相似！
縱觀美國經濟史，從1957年至2008年，一共出現了8次經濟衰退。只有1958年和1969年兩次經濟衰退前收益率曲線沒有出現倒掛，另外6次經濟衰退都出現了收益率曲線的倒掛。而目前的利差情況處於2008年經濟危機後期以來的低位。債市專家預期美債收益率可能一年後就會出現倒掛。
美元，美債，全球投資者三個點構成一個三角形的經濟循環，一旦來自於全球投資者這一個點對美元失去信任，大舉做空或拋售美債，或將意味著美國經濟進入債務赤字無法買單的空心狀態，甚至引發經濟衰退，而近期美債無論是在數據上，還是被持有的趨勢上或都正在引發美國經濟的大蕭條。
英國金融時報稱，這種收益率曲線扁平化是週期末經濟的特徵，但它似乎與美國強勁的經濟數據和企業利潤所描繪的樂觀前景不一致。
雖然，此前美國財長姆努欽表示，對美債收益率曲線平坦化“毫不擔心”。鑑於聯邦正加大國債發行量，平坦的收益率曲線“令我們十分滿意”。但是，不難發現，美國聯邦依然沉醉於大手筆發債來解決經濟問題。要知道，截至目前，美國聯邦債務總額已高達21萬億美元，而按聯邦預算委員高級政策主管馬克·戈德魏的說法是“美國已永久性進入一個每年萬億美元赤字的時代。”這都意味著，支撐美國經濟高速運轉的資本將力不從心。
各國扎堆拋售美元！
根據美國財政部最近一次公佈的國際資本流動報告顯示，今年6月，美國的第三大海外債權人愛爾蘭因為拋售美債的動作，已從美債第三大海外持有人的位置跳出。最重要的一點是，在美元不斷加碼加息和限制的侵蝕下，脆弱市場的代表土耳其和石油國的代表俄羅斯更是清倉式地拋售了美債資產。有分析認為，這或即將成為諸多脆弱市場和石油國拋棄美元資產的一個風向標。有分析認為，這是多個脆弱市場的新警鐘，同時，也是美元和美國經濟或正在釀製自毀的猛藥，它有可能吞噬瘋漲的華爾街。
美國大棒揮舞，確保肥水不流外人田，在特朗普看來，他完全是為美國人民謀福利。其他國家迫於美國的霸道，有時也不得不妥協讓步。但帶來的一個後果就是：其他國家無法獲得對美順差，也就自然無法獲得美元；美國的霸道更讓其他國家望美國國債卻卻步。美國事實上是在逼迫全世界去美元化，最終的結果，就是美元紅利的消失。
當然，這個過程是曲折和長期的，也不排除一些國家暫時還會繼續買進美國國債。但英國《金融時報》就刊發社論預告：總有一天，太平洋對岸將不再有一個被迫買美國國債的大買家，華盛頓方面必須為此做好準備。
歷史告訴我們，貨幣統治不是永恆的。相信接下來美元的歷程不會一帆風順，會有更多的國家可能加入“叫停”美元的隊伍。
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