「光大固收」债基和货基三季度表现如何？

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本文作者

张旭/危玮肖

摘要

债基规模续增，增配债券。截至2018Q3，开放式债基相比于2018Q2所披露的资产总值规模增长10.2%。从债基配置的具体券种来看，债基配置最多的是金融债，其次为企业债、中期票据和短期融资券。

货基资金集中度进一步下滑，其中规模前四位的货基资金的占比达到总货基规模的25%。从资产配置来看，债券、现金资产市值绝对额均增加，债券类资产占比提升，现金类资产占比下滑。

债基杠杆率小幅上升，货基杠杆率下滑。债基杠杆率由2018二季度的116%上升至118%，而货基杠杆率由106%回落至105%。

货基久期有所抬升，2018年三季度投资组合平均剩余期限为79天，而2018Q2则为70天。

债基业绩回暖，货基业绩不及二季度。2018年下半年以来，央行窗口指导银行增配低等级信用债、7月23日国常会提出“积极的财政政策更加积极、稳健的货币政策要松紧适度”，保障合理融资需求等，债券市场受益于政策力度的调整，债基业绩有所回升。货基虽拉长了久期，但七日年化收益率均值仍低于上个季度，主要受存单收益率较低的拖累。

1、债基和货基持仓分析

1.1、债基规模续增，增配债券

债券型基金规模续增，其中债券配置占比加大，股票资产占比续减。截至2018Q3，开放式债基资产净值1.8万亿，资产总值达2.1万亿元，相比于2018Q2所披露的资产总值规模增长10.2%，主要是债券市值环比增长较大。从资产配置来看，债券市值规模上升，股票类资产规模继续下降：债券类资产占比93.2%，市值绝对额与占债基规模的比重均有所增长；股票类资产市值增长率为负，环比下降4.2个百分点。

从债基配置的具体券种来看，三季报数据显示债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的34.1%，其次为企业债、中期票据和短期融资券，分别占21.6%、20.1%和12.3%。此外，三季度中票配比上升，市值环比增长了17.7%，结合短融环比小幅降低1.9%，或反映了在当前市场环境下依靠拉长久期提高收益率的投资策略。

资产支持证券市值环比续增，根据2018年4月24日下发的《上海证券交易所中国证券登记结算有限责任公司债券质押式三方回购交易及结算暂行方法》（上证发〔2018〕22号）中的规定，资产支持证券（不含次级档）被纳入质押券篮子，且正回购方包含公募证券投资基金，此举在一定程度上增强了资产支持证券的流动性和对公募基金的吸引力。

1.2、货基规模增速下滑，集中度进一步降低

货基资金集中度进一步下滑，其中规模前四位的货基资金的占比达到总货基规模的25%。截至2018Q3，货基资产总值达9.06万亿元，规模继续扩大，单季环比增速有所下滑。货基资金主要集中于排名靠前的几只基金，天弘余额宝一只独秀，单只货基2018Q3市值达1.32万亿元，与建信现金添利货基、工银瑞信货币、天弘云商宝等四只债基规模占据市场总规模的24.71%，但资金集中度相较于2018年二季度的26.96%进一步下滑。

从资产配置来看，债券、现金资产市值绝对额均增加，债券类资产占比提升，现金类资产占比下滑（此处指占总值比）：货基中债券类资产比重由40.0%提升至40.2%，现金类资产比重由43.77%下滑至39.37%。

货基中市值占比最大的仍为同业存单，截至2018年三季末，同业存单市值在货基市值中占73.82%，但受存单收益下降的影响（三季度同业存单发行利率处于历史较低水平），同业存单市值增长率环比为负。金融债配比下滑，而短期融资券、企债、中票和资产支持证券等品种市值均有不同程度增长。

2、杠杆与久期观察

债基杠杆率小幅上升，货基杠杆率小幅下降。

从久期来看，货基投资组合的久期有所抬升，2018年三季度投资组合平均剩余期限为79天，而2018Q2则为70天，环比有所上升。

3、债基和货基业绩表现

以存续的1215只债券型基金为样本分析，相比于2018Q2，2018Q3债基净值增长率环比上升。2018Q3净值增长率中位数为1.53%，高于2018Q2，2018年上半年受金融严监管以及政府债务严监管的影响，叠加信用违约频发，基金风险偏好较低，更倾向于配置高等级债券，基金业绩表现一般。而2018年下半年以来，央行窗口指导银行增配低等级信用债、7月23日国常会提出“积极的财政政策更加积极、稳健的货币政策要松紧适度”，保障合理融资需求等，债券市场受益于政策力度的调整，债基业绩有所回升，1215只债基中76%的债基2018Q3净值增长率高于2018Q2。

以393只货币型基金为样本分析，货基收益率较为稳定，环比略有下滑。2018Q3货基7日年化收益率（区间均值，下同）中位数为3.39%，低于2018Q2，货基配置最多的品种为同业存单，而2018年三季度同业存单收益率处在较低水平。短期理财型货基收益率较为稳定，七日年化收益率的中位数、最小值均高于全部货币型基金。

4、小结

债基规模续增，增配债券。截至2018Q3，开放式债基相比于2018Q2所披露的资产总值规模增长10.2%。从债基配置的具体券种来看，债基配置最多的是金融债，占债券总投资比重的34.1%，其次为企业债、中期票据和短期融资券，分别占21.6%、20.1%和12.3%。

货基资金集中度进一步下滑，其中规模前四位的货基资金的占比达到总货基规模的25%。从资产配置来看，债券、现金资产市值绝对额均增加，债券类资产占比提升，现金类资产占比下滑。货基中市值占比最大的仍为同业存单。

5、风险提示

非标融资收缩超过预期、贸易摩擦的影响扩大、市场风险偏好进一步下降。

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