週末沒發新股，大家都很開心。

不料，今天一開盤就給大家發了一個板塊，上交所科創板，並且將在此試點註冊制。

科創板的概念，由大大在進博會上提出，顯然是放在了“最高層級資本市場頂層設計”的角度來宣示的。未來，將出現“上交所科創板+深交所創業板”的雙足鼎立格局。而註冊制試行，將連帶著註冊制所涉及到的發行、承銷等基礎制度進行修訂。

無疑，政策一出，首先利好的是各類型創投，退出渠道將更加豐富，科創板的推出，可能又是一場天使投資、風險投資、私募股權投資的狂歡盛宴。

其次，從服務實體經濟的角度思考，科創板有利於擴大直接融資的範圍，刺激科技創新。對於中國的雙創、科技、新經濟企業來說，在選擇上市地點時，多了一個方向。過去，這些企業更多選擇海外的資本市場，如納斯達克、港交所等。國內資本市場現有的體系裡並沒有一個這樣的板塊，與之完全適應。

至於利空，大家首先想到的，是創業板。因為科創板的門檻肯定會比現在創業板低很多，很多公司會選擇科創板上市，創業板的整體估值也會被拉下一個臺階。

消息一出，創業板指也應聲下跌。

對創業板的利空，實際上是對所有已上市的所謂科技股的利空。試想一下，如果真正的科創企業來了，現在市場上的各種人工智能、雲計算、芯片公司的高估值還能撐多久？

當然，最大的利空，毫無疑問將是新三板。

新三板2014年1月全國擴容，一度預期成為“中國版納斯達克”，被寄予極大預期。但幾年運行下來，積累了相當數量的掛牌企業，但問題不斷暴露。從頂層的制度設計，到企業、投資者、中介機構等參與主體，似乎都遠遠低估了“市場化”這三個字。

去年開始的新三板退市潮，今年出現明顯的擴大趨勢，歷經5年發展，仍然一地雞毛。

高層本來希望通過新三板實現中國資本市場的註冊制試點（或者說至少是願景），但事以願違，不管是主觀不努力，還是客觀條件不允許，這個願望最終落空。

而如今，隨著科創板的推出，“中國版納斯達克”這個名詞，將再和新三板無關。

對於新三板，和目前上萬家掛牌企業而言，目前最為實際的，是儘管為自己找到一條合適的發展道路。

一、科創板的前世今生

科創板全稱叫“科技創新板”，俗稱“四新板”（新技術、新產業、新業態、新模式），其歷史最早可追溯到三年前，是2015年推進“多層次資本市場”規劃的既定內容。目的就是立足中關村服務於北京區內的科技創新型企業，助力這些科技企業邁出走進多層次資本市場的第一步。

那時，上交所曾提出“戰略新興板”的概念，但短時間內即宣告流產，也可以看作是今天科創板的雛形。

設立這個板，目的是要讓一些不盈利，還在燒錢的企業能得到本國的資本支持。說白點，就是促進一級市場股權投資的規範性和擴大流動性。

據傳，滬深兩個交易所當時對這個新板塊都是流口水的，北京一度也想搶，但北京已經有了新三板，深圳已經有了創業板，當時還討論了新三板轉板的問題。

所以，現在給了上交所場內交易的科創板，那麼就等於三個超一線城市各一個池子：北京新三板、深圳創業板、上海科創板。

只不過，未來三家的地位，從證監會的發言中，已經可見一斑。

“將在上海證券交易所設立科創板並試點註冊制，支持上海國際金融中心和科技創新中心建設，不斷完善資本市場基礎制度。”

從極高的層面上明確了科創板是中國資本市場的基礎制度。而這，是創業板和新三板從未有過的待遇。

並且，科創板設立在上交所內部，獨立層次、場內市場，也就是交易所市場。而新三板，自始至終都還是

可以預見的是，即將設立的科創板，將是國內早期互聯網企業、生物科技企業的上市首選。同時目前處於實質性暫停的獨角獸迴歸，也將會在政策上沒有任何掣肘，獨角獸的迴歸將會開始提速。

二、新三板，如何應對？

科創板真的來了，有人問，新三板怎麼辦？

三胖哥今天看到的最佳評論，如下圖：

想想也是，科創板被明確提為“增量改革”，而新三板折騰好多年，卻還在“存量改革”。

個人認為可以從兩個維度來分析科創板的推出對新三板的影響。

第一，利空是肯定的。

科創板無疑將進一步分流新三板優質企業的流失，沒有好公司，交易所意義何在？更進一步看，恐怕是高層對於新三板近些年發展的一種否定。

股轉公司的股權結構中，上交所和深交所各佔20%，原則上是兩家一起說了算，與生俱來的基因有點尷尬。而如今“科創板”寬鬆的條件及施行的註冊制將會吸引大批的科技創新型企業來“科創板”上市。深交所有“親兒子”創業板，如今，上交所有了科創板這個“新兒子”，新經濟獨角獸公司又多了一個去向（如神州優車）。

第二，應對措施。

新三板也不必過於悲觀，畢竟最大優勢是已經積累了大量掛牌企業。三胖哥認為，

其實，新三板打一開始，服務的對象都是“創新型、創業型、成長型中小微企業”，仔細多看幾次就明白了，壓根沒提“科技”二字。

而科創板則明確提出，“提升服務科技創新企業能力”。

定位不同，發展路徑也應不同。未來新三板的改革，應圍繞“完備市場融資制度，改善市場流動性”這兩大關鍵詞。

多想如何服務掛牌企業，少想北交所的事。

證監會在發言中提及，“註冊制的試點，更加註重上市公司質量”。可以推測，科創板的定位的一定是偏科技型的企業，試點數量也並不會太多。大量的中小微企業一定還只適合上新三板。

所以，目前新三板是聚集最多民營企業的市場，未來也一定是民營中小微企業資本運作的主戰場。

留給新三板的時間越來越少，我們的監管機構應當看到危機、積極應對，用切實可行的改革措施留住好企業。再不努力，就真沒機會了！

換個角度想，科創板來了，我似乎嗅到新三板的改革政策也不遠了。

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