今年十月以來，趣店、拍拍貸、和信貸和簡普科技等現金貸公司先後成功赴美IPO。一般來說，上市對企業是重大利好，藉助資本市場，強力推廣企業品牌，同時募得更多資金用於企業日常經營，實現企業快速發展。事與願違的是，目前這四家公司均已跌破發行價，尤其趣店，市值從峰值百億美金直落到一半。一個月，現金貸公司到底經歷了啥？實際上，這些公司上市，基本都是藉助這一波現金貸紅利，並非真正的金融科技。
我們先看看，美股市場為何成為現金貸企業共同的選擇？
與海外資本市場相比，國內資本市場門檻較高。據瞭解，國內對於企業上市從主體資格、經營年限、盈利要求、資產要求、股本要求、主營業務要求、董事及管理層要求、實際控制人等方面均做出了嚴格的要求，這對大多數互聯網金融企業來說也是不可完成的指標。
美股成為現金貸公司的共同選擇
蘇寧金融研究院互聯網金融中心主任薛洪言表示，現金貸企業選擇赴美上市更多還是由於國內的A股市場目前沒有對這類企業開放，中國的互聯網行業處在集中整改的階段，目前還沒有類似的互金企業成功上市的一個先例，這些企業可能自身迫切需要上市才會選擇美國。
“風險資本去投資創業性的企業有一個投資週期的存在，等到這個項目成熟以後有退出的需求，除此之外，這些創業企業為了激勵員工基本上都有一個內部的員工持股計劃，及時上市也能夠激發員工的工作熱情和信心。”
同時，有業內人士分析，資本進入到企業之後，肯定是希望通過上市或者其他方式進行拿到回報，然後再投入到其他的項目當中，受目前政策和發展環境影響，越來越多地資本急於退出這些項目。原子創投副總裁姚嘉表示，機構肯定是越快退出越好，自有資金可以流動起來，給LP也有一個很好的交代。
“一個基金的管理週期可能是8年，最多再加兩年，但是拍拍貸從2008年拿到早期的風險投資，將近有10年的歷史，所以肯定要儘快退出。但是趣店從創始到上市也就四五年，對於投資機構的回報週期來講，已經很快了。”
拍拍貸成立近十年終上市
加強品牌聲譽建設也是上市的原因之一。薛洪言認為，這幾家上市的互金平臺主要做兩類業務，一類是P2P，可能會涉及到理財，另一類是做現金貸或者做消費金融，涉及到借款，目前這兩塊在國內的市場都面臨汙名化的現象。
“做P2P，投資者可能會擔心資金安全問題，做現金貸可能會被認為是一種高利貸，這類互聯網金融平臺在國內普遍面臨聲譽上的困擾。上市恰恰能夠加強投資者對他的信心，因為上市的過程本身會經歷財務的審計以及嚴格的審查，所以，能夠成功上市，在投資者或民眾看來都是頭部的或者發展比較有前景的平臺，自身的品牌聲譽可以得到很好的提升。”
姚嘉則表示，“我的觀點可能較為悲觀，這些公司本質上都是藉著現金貸這波紅利，尤其2017年整個報表比較好看，但都沒有特定的金融科技的技術積累，儘快上市也是走一步看一步。事實上如果監管出來，其他再想上市的企業就有一定的困難，包括整個獲客的流量的渠道，可能會受到監管和法律方面的問題，所以儘快上市一定是一個不得已的選擇。
股價破發 中國互金概念價值被放大？
然而，赴美上市遠沒有看起來那麼美好，截至目前，近期上市的4家平臺均已跌破發行價。
姚嘉舉例分析，目前趣店市值前段已經到了50多億，距離它上市最高的時候是100億，跌了一半。目前從國內監管的情況來看，以及投資機構一大部分的錢還沒有在二級市場推出來，所以導致結果可能會繼續下跌，可能會找做市商把價格拉到大家可能接受的市值基礎上再退一部分，但是不可能在100億的時候退，因為只持續了一天或兩天。
“實際上這種現金貸業務沒有特殊的技術壁壘和獲客渠道，這些牌照都是2014、2015年通過特殊的渠道在地方上拿到的，有一些不太合規的獲取方式，這些都不能作為公司的管理金或商業模式的基礎，市值充不起來那麼高。”
薛洪言對此表示認同，“很多的風險資本可能到了一個退出的時間節點上，內在的一些其他訴求都要求他們要儘快抓住這個時間節點去上市，因為這個其實上市的時間窗口也是比較短暫的。”
薛洪言還指出，目前已有很多美國投資者先後密集地來國內調研，瞭解國內金融科技的發展情況，而且在國際範圍內，大家普遍認為在場景類業務的互聯網金融領域，中國處在國際上比較領先地位。但是認可本身與它可以很精準地瞭解國內的互聯網金融市場或者監管還是有差距的。
“可能因為沒有那麼精準地把握監管的意圖或者行業發展大的趨勢，可能會在股價上增加波動性，無論是好消息還是壞消息，可能都會有一個放大效應。”
在姚嘉看來，之前現金貸公司對標美國的公司Capital One，但是美國受眾與國內的基礎不一樣，美國人不借錢也不太存款，只要通過收入和消費就能夠預測出受眾未來可能的還款能力，這是它的模型基礎。然而，實際上國內的互聯網公司面對年輕的大學生，還有剛工作的人群，很難通過預測模型分析出他們的還款能力。例如，不管是打電話還是發微信，受眾一定能把錢還上，但是還上的來源這些數據沒有辦法被統計。所以現在所有的風控更多是催債，可能不那麼暴利，比較理性。實際上我們沒有辦法像Capital One那些公司準確地預測未來的用戶真實的還款能力。
“這些已經上市，包括可能很多悶聲發財沒有上市的以現金貸業務為主的公司在風控領域沒有技術含量，包括趣店、拍拍貸很多大型的互聯網金融公司裡面負責風控技術方面的人全是Capital One回來的，後來發現這個模型在中國不夠，國內群體的緯度要比他們想的豐富的多，以及現在風控平臺拿到很多數據源也有很多法律問題，這都是公司股價一路下滑的背後原因。”
薛洪言則表示了不同的看法，他認為，目前現金貸行業參與的機構非常多，每家的數據源，包括科技實力的確是有差異的。現在這個行業處在一個風口之上，相對是在漲潮的階段，其實是看不出來哪一家業務背後有科技支撐，哪一家沒有科技支撐。實際上肯定有一些機構沒有科技，只不過順應了這個漲潮的趨勢能夠做的還不錯。
“但是當行業監管來臨，當行業退潮的時候，有一些機構的確是藉助大數據風控科技的手段做業務，背後肯定有一些大數據風控，包括欺詐風險的模型以及機器學習的新的技術，而且技術本身也在不斷進化，可能從不精準到精準需要過程，需要數據和業務場景的餵養，不能一概而論。”
薛洪言強調，從盈利水平上來看，與國外相比，國內網貸平臺的差異不在科技上，而應該是在業務模式上面。
“P2P的業務模式很難盈利，因為P2P定位是一個信息中介平臺，只是一個信息中介，只收一個撮合的費用，但是它在落地執行的過程中需要負責獲客、借款人的信用評估、貸後的催收以及負責整個運營和跟外部機構的對接，所以它的執行過程收中介費。但是比較薄的中介費負擔那麼重的業務運營，很難盈利，所以中國這些P2P平臺在2016年以前很多也不盈利。
之所以今年的財報非常好，是因為現金貸救了很多平臺，美化了他們的財務報表，因為現金貸這個業務的利率和定價模式可以實現盈利，但是如果單純做P2P很難盈利。”
監管收緊 互金上市公司前景如何？
隨著監管文件陸續出臺，互金企業未來可能會在資金來源、業務模式、包括催收以及利率定價等方面都會有一些根本性的改變，這些改變本身可能會影響目前的現金貸平臺的盈利模式和業務增速。
薛洪言認為行業可能會進入一個短暫的發展的停滯期。但是中長期來看，因為現金貸業務的普惠金融屬性比較強，國內監管強調促使金融機構推動普惠金融的發展，所以這個業務只要能夠控制住風險，控制住資金來源，還是願意去發展和鼓勵它的。
“所以從中長期來看，這個行業應該會有一個比較好的前景，消費金融也是一個很古老很傳統的業務，一直是商業銀行重要的業務板塊之一，這個趨勢不會因為短期的政策環境而改變。”
趣店的靠山。
姚嘉則表示初創公司還是會比較艱難，即使已經上市的公司背後大型股東都有大的互聯網公司，比如騰訊會讓閱文集團獨立上市，可能螞蟻金服也會讓趣店獨立上市，獨立上市背後還是嚴格控制獲客的能量和資源，看上去是一個獨立的上市公司，實際上獨立性並不完整。所以，這些互聯網金融，包括小貸牌照等，可能還是會迴歸到大型的國有銀行或者大型的互聯網公司，因為它有足夠的客戶資源和豐富的客戶基礎。
值得注意的是，近期監管叫停網絡小貸牌照，赴美上市的互金企業股價應聲而跌，引發市場對於已上市和未上市互金企業發展的擔憂。對此，薛洪言認為，這些監管的出臺對於已經上市的公司來說，會影響投資者對它未來股價走勢預期。
從目前股價暴跌看出，投資者會覺得隨著監管的趨嚴，這些平臺的盈利能力包括業務模式都會遭受比較大的不確定性，股價表現還是大幅下跌。對於一些未上市的平臺而言，可能意味著比較好的一個上市時間窗口已經過去了，因為嚴監管以後，整個行業面臨比較大的不確定性。
“其實對於互聯網金融平臺而言，上市應該是一個很內在的需求，因為這波企業主要靠風險資本做起來，風險資本其實有退出的訴求，而上市是比較好的退出的方式，所以企業只要能夠持續經營，能夠在嚴監管的環境下活下來持續經營下去，就會有上市的動力。
姚嘉則認為，中國的互聯網金融公司都是以現金貸業務為主，但是還有其他類型的互聯網金融公司，包括供應鏈金融的互聯網公司，以後都是有可能繼續要在美國甚至海外尋求上市，而這些不一定像現金貸的業務爆發得這麼快，但是如果它做的業務好，客戶相對紮實，反而會比較紮實穩定。
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