11月以來，銅價衝高回落。11月初中美領導人通電話提振市場情緒，銅價報收大陽線，之後在LME庫存集中交倉、國內經濟數據引發的市場擔憂，以及12月美聯儲的加息預期等一系列擾動之下，銅價一路下行。截至上週五，滬銅收報六連陰。我們預計後續銅價走勢仍然承壓。
基本面疲弱
據海關最新數據，10月我國銅及銅材進口量為42.3萬噸，較9月的52萬噸下降了18.7％。10月以來，銅進口盈虧窗口持續關閉，洋山銅溢價也由9月底高位115美元/噸持續下降至90美元/噸。目前銅進口虧損約1000元/噸，預計將繼續制約進口。
據SMM最新統計，10月我國精銅產量72.06萬噸，環比增長0.53％，同比減少0.26％。該數據不及預期值73.16萬噸，主要因為大冶有色、金川集團等煉廠檢修較多，且北方銅業在9月底正式關停旗下10萬噸年產能的侯馬冶煉廠。此外，下半年投產的中鋁東南銅業和國投金城冶金10月仍未有精銅產出。
然而值得注意的是，10月以來我國庫存不降反升。截至上週五，上期所銅庫存為14.22萬噸，較9月底已經上漲了27％。供應減少與庫存上漲之間的矛盾折射出需求端的疲弱。10月份CPI以及PPI數據顯示宏觀經濟繼續承壓，且接下來CPI與PPI恐面臨下行壓力。家電、地產和汽車等行業消費表現均較為疲弱，汽車銷量連續4個月下滑。電力方面，據SMM調研，10月電線電纜企業開工率為86.2％，環比下降2.64個百分點，且部分企業由於資金週轉不靈，縮減近半產能利用率，預計11月開工率依舊呈下降態勢。
目前銅精礦加工費和硫酸價格維持高位將繼續刺激冶煉產能的投放，並且年末企業為完成年度目標有動力保持高開工率。此外，根據各家煉廠的排產計劃來看，11月煉廠檢修對整體產量影響不大。SMM預計11月產量為73.79萬噸，同比增長2.78％；1—11月累計產量將達到796.45萬噸，同比增幅9.6％。
整體來看，在經濟持續下行的壓力下，消費不斷走弱，而高加工費仍然支持供應不斷增加的預期。雖然上期所和LME銅庫存仍處低位，但庫存對銅價的利好作用正在逐漸減弱，國內銅供大於求的格局或延續。
宏觀擾動因素仍存
11月1日，中美領導人通電話提振市場情緒，銅價一度大幅拉昇。然而中美貿易摩擦的核心爭端問題並未得到解決，中美領導人預計將在 11 月末的 G20 峰會之前見面會談，在此之前，中美貿易問題對於宏觀層面的擾動仍存。
上週五美聯儲公佈11月例會紀要，維持對經濟前景的看法，12月加息預期升溫。此外，美國短期國債收益率升至10年新高，美元大漲。歐洲方面，歐盟調低明年GDP增長預期，並暗示意大利經濟放緩，歐元波動可能進一步助推美元的強勢，銅價承壓。
國內方面，本週將公佈10月重要經濟數據，在經濟下滑的背景下，宏觀壓力加重。
總體來看，一方面經濟存在下行壓力，另一方面供應端與庫存之間的矛盾正在顯現，需求疲弱趨勢難改。在供應不斷增加和消費持續走弱的預期下，低位庫存對銅價的利好作用逐漸減弱。而宏觀方面，美元保持強勢，國內宏觀壓力加重，疊加中美貿易問題，銅價上行壓力明顯。
本文源自期貨日報
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
