作者 | 蓑笠翁
最近好像越是事多的企業，漲的越帶勁。
比如企業資金週轉困難、銀行貸款還不上，生產經營已經停滯，過往業務與業績多為編造，大股東股份全部質押且股價遠低於平倉價等等，市場資金還都挺愛追捧。
下面有請今日主角粵泰股份（600393，SH）登場。
一、股東、公司與員工
要說粵泰股份最近也發了幾個公告，值得仔細研讀研讀：
先看第一則：關於控股股東及其一致行動人股權被輪候凍結的公告。
這則公告基本揭露了一件事：粵泰股份的控股股東向北京中泰借了3億人民幣，現在逾期未還，導致控股股東及其一致行動人（也是這筆貸款的擔保人）持有的上市公司的股份被司法輪候凍結。
而類似的公告還有好幾條，牽扯出的借款自然不止一起。
而擔保人波及到的範圍也從城啟集團、廣州豪城、廣州建豪三家擴大到四家。不過，均是控股股東的一致行動人。
從目前的公告來看，總共涉及資金5.7億元，累計被司法凍結股份1,445,608,354股，佔公司總股本的57%，佔粵泰控股及其一致行動人合計持有本公司股份總數的88.85%
。由此基本可以確定的一個事實是粵泰股份的控股股東目前應該是挺缺錢的，不然，以被凍結的股份比例，如果借款逾期一事無法妥善解決，真的走上司法拍賣的話，這控股股東的地位還能否保住就是未知數。
作為吃瓜群眾，後續肯定得持續關注了。
再看第二則：關於控股股東增持公司股份計劃的進展公告。
先來追溯一下粵泰股份控股股東發佈這種公告時的情況：看當時的K線圖，肯定更清楚。或許是想穩定“軍心”吧。不過，從事後來看，對於光喊口號沒行動的增持行動計劃，市場也不太買賬。
再從現在來看，控股股東連借款都還不了了，那這不低於4億、不超過10億的增持行動應該是徹底無望。後續還剩下的增持期限可以忽略不計了。
另外，關於為何未實施增持計劃，總得有個原因吧，控股股東確實也給了投資者一個交待，只是看完，卻是越看越憂心。
一個是由於控股股東的高質押：截至目前，粵泰控股及其一致行動人累計質押本公司的股份總數佔公司發行股本總數的63.45%，佔粵泰控股及其一致行動人合計持有本公司股份總數的98.90%。
再疊加公司股價的持續下跌，導致楊樹坪先生及粵泰控股需持續對於上述質押股份提供現金和其他資產進行補充增信。
也就是說，資金都用來自保了，至於提升投資者信心、維護中小投資者利益這些事只能緩緩了，再者，投資者也可以選擇“自保”。
另外一個是虧大發的員工持股計劃：2017年7月6日，粵泰股份2017年第三次臨時股東大會審議通過了廣州粵泰集團股份有限公司第二期員工持股計劃。
此計劃在2017年8月29日完成股票購買，買入公司股份5268萬股，價值3.91億元，購買均價每股7.4134元。
今年8月29日解鎖時，市價相比購入成本虧損59.53%，整個持股計劃浮虧2.33億元。
好在計劃存續期還有一年，員工或許還能有所期待。但對於楊樹坪先生及粵泰控股，往後似乎都是煎熬。
為何呢？這員工持股計劃是帶了槓桿的，根據信託計劃總共募集資金4億，其中優先信託計劃資金人民幣2.4億元和次級信託計劃資金人民幣1.6億。
員工實際募集的資金1.6億元參與認購了本次信託計劃的次級信託計劃份額，而粵泰控股則為粵泰股份第二期員工持股計劃補倉義務人。
面對粵泰股份股價的持續下跌，這補倉義務人的日子估計就比較“憋屈”呢。
總的來看，無論是要增持股票，還是實施員工持股計劃，控股股東一系列的動作似乎都是在昭告股民：我們是在同一條戰線上的。不過，最終輸在了股價上。
然而股價也不會無緣無故的跌，或者不會無緣無故的持續下跌，面對控股股東的行動，投資者為何都不買賬呢？這問題的答案還是隻能從粵泰股份自身上去找。
二、房地產裡的差等生
粵泰股份於2001年上市，原名是東華實業，名字雖然改過，但是主業一直未變，仍是房地產，且主場在廣東省。
然而這業績真的不敢恭維。
從下面的業績圖來看，得分兩段，從2001年到2016年，一段經歷了房地產黃金十年的歷史，然而對著這扣非後淨利潤，不得不問，這積累下的淨利潤能買幾套房？再者，粵泰股份紮根的可是廣州一線城市的房地產開發，這業績你好意思說自己是幹房地產的嗎？
至於2017年這“鶴立雞群”的淨利潤，怎麼看都讓人生疑。房地產行業的黃金時期過了，然後粵泰股份的業績開始爆發？
果不其然，2017年主要靠著財務技巧和“賣資產”交的卷，併成功匹配上了此前重大重組許下的業績承諾（標的資產2015年至2017年實現的歸屬於母公司扣非後淨利潤合計不低於12.52億元）。（具體操作詳見：一個“優秀”的會計師和財務總監有多重要你造嗎？粵泰股份告訴你）
然過了承諾期，對於上市公司來講，就是無諾一聲輕。包袱一甩，就回歸“正道”了。
根據今年三季報，前三季度粵泰股份實現營業收入24.97億元，同比下降50.41%；歸屬於上市公司股東的淨利潤6.29億元，同比減少47.27%；扣非後淨利潤3.06億，同比減少73.25%。
這才是咱們熟悉的粵泰股份。當然，這中間仍少不了賣資產。
但話說回來，既然2017年衝了一把業績，後續的日子總歸不用那麼緊巴了吧。至少資產負債表要好看些了吧，然而風雲君又想多了。
像貨幣資金、應收賬款、存貨等關鍵指標並未有多大改觀，反倒是預付款項這一指標讓人看著不安心。
到今年三季度，預付款項翻了一個倍，大部分還是去了柬埔寨公司，這項目如此有吸引力？比過去十年廣州房地產市場更有吸引力？
對於這答案，風雲君不得而知。
再者，與房地產重要指標預收款項一對比，這鉅額的預付款就更讓人不解。
另外，公司的債務問題也已經凸顯。中報顯示，粵泰股份短期借款39.26億元、一年內到期的非流動負債為27.82億元，兩項加起來67億多，然賬上貨幣資金僅6個多億，這銀行借款到底怎麼辦？
在如此可預見的情況下，此外粵泰股份還想著用約23億現金去做股權收購（收購標的為控股股東所控制，為關聯交易），這經營策略有點讓人看不懂！
結束語
最近一些業績比較差的股票又混的風生水起，即使投資者覺得自己 “藝高人膽大”，風雲君還是建議多注意風險，要是真的按捺不住自己那顆騷動的心，不妨下載一個市值風雲APP，多看看裡面的文章。
閱讀更多 市值風雲APP 的文章
