事项：公司公告三季报，前三季度实现营收 28.89 亿，同比+14.71%，归母净利润 4.22亿，同比+22.52%，扣非净利润 4.18 亿，同比+34.38%；Q3 单季度营收同比+21.75%，归母净利润同比+18.38%，扣非净利润同比+53.50%。
评论：潜力品种持续放量，业绩超预期。受去年同期拆迁补助及今年限制性股票摊销影响，Q3 单季度归母净利润增速低于收入端，扣非增速达 53.50%。Q3 单季度营收同比+21.75%，预计工业板块增速在 25%左右，其中潜力品种右美增速超过 60%，度洛西汀和阿立哌唑继续受益于新中标省份的放量，预计增速分别达到 50%和 100%，瑞芬太尼同比+70%，全年有望超过 5000 万。传统品种中，预计咪达唑仑和依托咪酯增速分别为 10%和 20%左右。
在研品种不断丰富，一致性评价继续推进。舒芬太尼作为儿童用药进入优先审评，整体市场超过 10 亿；40 亿大品种地佐辛申报生产；前期市场预期右美托咪定有可能纳入试点城市带量采购目录，根据测算，公司右美在 11 个试点城市的销量相对较小，对公司整体业绩影响有限。公司也将积极推进右美的一致性评价申报工作；此外公司的利培酮片一致性申报已获受理。
毛利率提升，费用率维持稳定。随着工业板块占比持续提升，报告期内毛利率 54.32%，同比提高 4.19pp；销售费用率同比+0.14pp，管理费用率同比+0.80pp，主要系研发费用增加所致。
盈利预测、估值及投资评级：维持预计公司 2018-2020 年归母净利润分别为 4.94 亿、6.22 亿和 7.78 亿，EPS 分别为 0.48、061 和 0.76 元，对应 PE 分别为 27、21、17 倍，维持“强推”评级。
风险提示：研发风险，招标采购风险。
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