11月26日至30日當週，人民幣兌美元中間價由6.9306下調至6.9357，累計下調51bp。在岸即期匯率由6.9421降至6.9436，累計貶值15bp。離岸市場即期匯率由6.9444降至6.9513，累計貶值69bp。
一籃子貨幣方面，三大人民幣匯率指數均有所下降。根據外管局公佈的數據，在2018年11月16日至11月23日期間，CFETS人民幣匯率指數由92.48降至92.33；參考BIS貨幣籃子的人民幣匯率指數由96.17降至95.98；參考SDR貨幣籃子的人民幣匯率指數由92.56降至92.32。
11月26日至30日當週，人民幣兌美元匯率呈現震盪態勢，週一至週三在岸人民幣兌美元匯率總體震盪走低，週四急速升值，週五臨近收盤再度急速反轉走低。
上週三，因美聯儲主席鮑威爾稱利率接近中性水準，暗示未來加息次數可能較少，美元指數紐約尾盤大跌0.53%，報96.8641，創一週新低。鮑威爾釋放鴿派加息信號後，對沖基金掀起人民幣空頭回補潮，令離岸人民幣一度收復6.93整數關口，較前一個交易日上漲約200bp。上週五，受美墨加三國領導人簽署美墨加協定等消息提振，美元指數報收97.1997，本週漲0.25%，連續第二週上漲，11月全月美元整體上漲0.07%。
此次美聯儲釋放鴿派加息信號對人民幣匯率的提振作用有限，原因是在美股持續動盪下跌引發美國經濟增長週期見頂擔憂日益升溫，受此影響，美聯儲鴿派加息預期已被金融市場提前消化，甚至已經被計入人民幣匯率估算模型裡，因此對人民幣匯率的短期提振作用並不十分顯著。
從長遠來看，美聯儲調整加息節奏將有利於中美利差修復，對人民幣匯率形成有力支撐。上週四，美國10年期國債收益率9月以來首度跌破3%，而中國10年期國債收益率則徘徊在3.36%附近，中美利差恢復至37bp，相較於此前24bp的8年來最低點顯著回升。中美利差收窄，有利於海外資金加倉套取無風險利差收益，確保我國資本項下金融賬戶繼續保持順差，進而延續跨境資本流動平穩均衡態勢，從而為人民幣匯率企穩反彈營造良好外部環境。
總體來看，近期人民幣匯率隨美元雙向波動的運行態勢並未改變。高利率環境使得美國經濟下行的風險正在逐步累積，美聯儲或將放緩未來加息步伐，美元指數繼續大幅上行動力減弱，人民幣匯率外部壓力得以緩解。預計未來一段時間內，人民幣兌美元匯率將延續區間震盪局面。
文 丨 任亮（民生銀行研究院）
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