距离2018年收官不到半个月的时间，回顾今年以来A股市场走势，从年初触及3587点以后，上证综指一路震荡向下。那么，2019年A股市场是否会迎来"曙光"？
供图 今日头条
2018年业绩与估值"双杀"
2018年A股市场受到国内去杠杆和外部环境恶化的双重夹击，在业内人士看来，2018 年A股走出了八年来最惨的年度走势。
进入2018年下半年，政府各部门多次工作会议释放维稳信号，一行两会集体发声，稳定市场信心。通过出台公司回购政策，引入长期资金帮助上市企业解决流动性问题，有望利用股权质押措施来缓解风险，A股"政策底"初步显现。但是尽管"政策底"已现，受全球经济下行以及中美贸易摩擦不确定的影响，下半年A股整体处于震荡磨底状态。截至12月10日，创业板跌至1341点，半年内跌幅高达16.5％；上证综指跌至2606点，半年内跌幅超过8％。
"2018年，在国内去杠杆以及信用违约情况下，外部全球资本回流美国、中美贸易摩擦加剧，市场环境内忧外患。"兴业证券分析师王德伦对《上海金融报》记者表示，2018年的市场调整主要来自估值下杀，而盈利对指数反而是正贡献。
广发证券分析师戴康也对《上海金融报》记者表示，2018年，A股企业盈利增速下行，无风险利率向下，股权风险溢价大幅上升，业绩与估值"双杀"，主要矛盾是股权风险溢价，即使业绩向好的公司也无法阻挡估值的猛烈收缩。
从行业表现看，大部分行业跌幅都较大，市场避险情绪高涨。2018年下半年以来，只有银行与非银金融板块表现较好，银行业涨幅超过5％，农林牧渔行业小幅上涨。受中美贸易摩擦和带量采购的影响，家电、电子元器件、医药领跌全行业，跌幅超过20％，钢铁、机械、交通运输、商贸零售等传统行业下跌幅度也超过10％，市场情绪较为悲观。
2019年估值修复主导A股逻辑
那么，2019年A股市场是否会迎来曙光？在中庚基金首席投资官丘栋荣看来，未来"牛市"概率可能比"熊市"概率要大，但谈不上黄金时期。"能满足黄金时期必须具备三大条件:低风险、高回报、低波动性。而当前市场基本面风险不小，但估值低、隐含收益率较高。"他在接受《上海金融报》记者采访时表示。
"2019年，市场仍将处于磨底阶段，波动较大。"财通证券分析师马涛分析，首先从企业盈利看，A股盈利已经呈现下行趋势，未来需要警惕信用紧缩导致企业盈利超预期下降；第二，油价的下跌降低了通胀预期，央行降准降息空间打开，2019年流动性仍将维持宽松，但需要警惕中美利差倒挂的负面影响；第三，从风险偏好看，政策将驱动明年市场风格转向成长，科创板年中的上市将是一个重要的催化剂。第四，投资者对于系统性风险和长期增长问题的担忧，将会加大A股的波动性。
不过，川财证券邓利军对《上海金融报》记者表示，2019年主导A股的逻辑是估值修复。"2018年的A股市场仍是美联储加息致使全球流动性紧缩、经济增速下行压力导致企业盈利增速回落及信用风险上升等内外宏观环境主导，市场对企业盈利确定性和稳定性的追求完全反映在市场表现上。展望2019年，市场对企业盈利增速下行的担忧早已反映在持续回落的估值上，宏观环境比如信用风险的缓和以及改革等制度性的改善会导致风险偏好改善，A股估值将有所修复。"由此，邓利军认为，2019年A股或震荡筑底。"首先，在企业盈利上，预计2019年的全部A股非金融企业的净利润同比增速为5％左右；其次，2019年的股市资金面整体仍将偏紧，下半年边际可能会改善；此外。A股多个情绪指标均处于历史极值区域，未来可能回升。"
不过，在海通证券分析师荀玉根看来，A股市场长期充满希望。"从全球视角看，美元走弱时MSCI新兴市场指数跑赢发达市场指数。与此同时，美股估值处于历史高位，而A股处于低位，如美股'牛转熊'，全球资产配置角度利于A股。目前，A股不断对外开放，预计2019年外资流入规模为4000亿元。"
至于大盘点位，联讯证券分析师廖宗魁对《上海金融报》记者预测，A股整体估值偏低仍会吸引大量外资流入，2019年市场将迎来风险偏好和估值提升行情，逐步拉开"长牛"的新起点，大盘有望升至3000－3200点平台。
那么，A股的机会和风险又在哪里？"2019年，整个经济体的盈利情况和基本面的未来不确定性非常大，但风险的收益补偿也较高。"丘栋荣对《上海金融报》记者指出，第一，从风险来看，相较于2016年1月熔断之后的情况，当前A股基本面风险和预期收益都比较高。目前A股风险的核心还是周期性的高位、高基数和结构性(典型的地产产业链风险、供给侧风险)。第二，在风险补偿和潜在收益方面，A股的隐含收益率上升到了一个典型高位，极具吸引力。第三，对比其他资产，由于利率水平下降，货币供应充足，导致其它类别资产的收益率水平都很低，而权益资产相对便宜，隐含回报率高，流动性高。因此，相比之下A股现在的性价比不错。
"当前是价值投资者进行布局的最好时机。"交银国际首席策略师、董事总经理洪灏对《上海金融报》记者表示，A股市场回报率极度低迷表明股票价格已经计入了贸易摩擦的短期影响，2019年跌了又跌的股市或有惊喜。
记者 李思
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