經濟觀察網 記者 鄭一真12月19日，中行旗下的債轉股實施機構中銀金融資產投資有限公司（以下簡稱“中銀資產”）以國家電投集團貴州中水能源股份有限公司（以下簡稱“中水能源”）為標的實施的債轉優先股項目正式落地。
與傳統的債轉普通股模式不同，這是市場上首單非上市非公眾公司債轉優先股落地項目。雖然目前相關細則尚未出臺，但年初發改委已經發文明確允許試點方式開展非上市非公眾股份公司銀行債權轉為優先股。
試水債轉“優先股”
根據發改委的數據，截至7月31日，市場化債轉股簽約金額達到17325億元，資金到位3516億元，資金到位率20.29%，涉及資產負債率較高的115家優質企業。這些落地項目均是債轉普通股項目。
中銀資產為何嘗試債轉優先股？經濟觀察網記者獲悉的具體方案顯示：根據發行優先股不超過淨資產50%的要求，中水能源發行票面價約10億元優先股，用於償還存量銀行債務，由中銀資產自有資金投資5億元、募集社會資金約5億元。中水能源依法彌補虧損和提取法定公積金之後，如其累計可分配稅後淨利潤仍有餘額，可向投資人派發股息；在投資人按票面股息率取得股息後，不再同其他普通股股東一起參加剩餘利潤分配；中水能源可取消或遞延支付當年股息，且不受取消或遞延次數限制。一般情況下，優先股股東沒有表決權，如果中水能源連續多個季度未派發優先股股息，中銀資產有權恢復表決權。
優先股是一種集收益固定、優先派息、優先清償、權利受限等特徵於一身的股權種類。優先股產品收益相對穩定、風險相對可控。2013年《國務院關於開展優先股試點的指導意見》首次對優先股給出了定義：“優先股優先於普通股股東分配公司利潤和剩餘財產，但參與公司決策管理等權利受到限制。”
2014年證監會發布《優先股試點管理辦法》。目前，上市公司落地實施優先股35單，合計募資6060億元，規模並不算大，這些優先股的平均票面收益率4.98%。今年大型國有銀行優先股的股息率基本上在4.8-4.85%之間，股份制商業銀行優先股股息率5%-5.5%之間。據記者瞭解，針對非上市公司的優先股項目會有一定溢價。
與債轉普通股有何不同
目前，證監會和全國中小企業股份轉讓系統發佈過針對上市公司和非上市公眾公司（新三板公司）的優先股細則，但是目前並沒有任何關於非上市非公眾公司優先股的細則出臺。不過在今年1月份，發改委聯合財政部、一行三會、國資委共同印發的《關於市場化債權轉股權實施中有關具體政策問題的通知》中，明確允許試點方式開展非上市非公眾股份公司銀行債權轉為優先股，並表示這種股息固定的權益性資本工具對轉股雙方都有益處，可以加快債轉股實施。
債轉普通股與債轉優先股有何不同？對投資人來說，目前參與債轉股的都是大的金融機構——銀行債轉股實施機構、四大資產管理公司、險資等，這些機構資金的風險偏好較低，優先股的項目相對普通股項目風險更低，能撬動更多資金參與到債轉股市場。對企業來說，優先股沒有強制分紅的要求，一定要在可分配利潤為正才能對股東進行分紅。優先股股東一般沒有表決權，為避免公司多年不分紅的情況出現，優先股股東會對公司進行一定約束，多年不分紅可以恢復表決權。
為何非上市非公眾公司更適合做優先股項目？記者從接近中銀資產的相關人士處瞭解到，上市公司發優先股多以銀行為主，對於很多民營企業來說，發行優先股的動力並不大。符合上市公司優先股發行條件的企業都是優質企業，企業往往有多重渠道進行權益性或債務性融資。
這次中銀資產的優先股項目標的公司中水能源是貴州金元的控股子公司。而貴州金元是我國“五大發電集團”國家電力投資集團有限公司的控股子公司，是貴州省總裝機容量第二大、火電裝機容量第一大的發電企業。中水能源於2007年完成股份制改革，發行優先股的公司則必須是股份制公司。中水能源的負債率較高，財務負擔較重。像這類經營狀況較好，但槓桿率較高的股份制企業都有可能是債轉優先股的標的企業。
目前，市場上的債轉股項目以中央和地方國企為主。優先股作為一種金融工具，可以把非上市非公眾公司的股權做成標準化的產品，受機構投資者青睞。相比之下，非上市公司普通股股權是一個非標準化產品，週期很長，風險較高，退出途徑受限。債轉優先股的推出或有利於市場化債轉股的加速落地與實施。
閱讀更多 經濟觀察報 的文章
