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送走2018年天狗食月，迎來2019年金豬賀歲，A股市場是否會否極泰來？哪類資產將在2019年顯露鋒芒？這想必是投資者們最為關心的話題。
站在2019年年初，中證君（ID：xhszzb）根據國內外最新政治經濟形勢的發展，並結合相關機構的研判，推出以下十大預言——
一
上證綜指在2300~2900點震盪
2018年宏觀經濟處於新舊動能切換的空窗期，疊加海外擾動因素，令市場感受到了嚴峻的下行壓力，指數以震盪下行來消化市場的悲觀情緒。展望2019年，貨幣政策穩健偏松的基調將延續，積極的財政政策已經啟動，政策底進一步夯實，A股市場將向改革要紅利。
正如開源證券高級策略分析師楊海所說，當前 A 股市場處在歷史估值低點， A 股在 2018 年的下跌，也是對 2019 年全球經濟下行風險的提前釋放。2019年刺激經濟增長的措施會造成貨幣政策和財政政策雙管齊下，當前市場的下跌空間已經被即將到來的政策託底給封殺了。
市場的反彈不會一蹴而就，無論是貨幣政策還是財政政策的紅利，從發佈到真正顯效都有一定的傳導期，在真正對經濟形成託力之前，商譽減值和解禁壓力下，積弱已久的市場一時難以修復信心，仍將有一輪探底、磨底過程，這一過程有望在2019年上半年完成。2019年下半年，在政策顯效的背景下，MSCI指數和富時羅素中國指數比例提高帶來的增量資金有望入場，使A股否極泰來。預計全年上證綜指將在2300~2900點之間震盪。
二
三類增量資金湧入市場
2018年A股深陷流動性陷阱之中，存量資金博弈的背景下，資金仍在恐慌之中不斷外逃，滬市量能數度低於900億元。回顧2018年全年，兩市最高成交額為3月23日的6347.34億元；最低為9月17日的2066.67億元，最後一個交易日12月28日成交額為2396.75億元。
未來，A股市場有望迎來多方面的增量資金。
首先是社保基金和企業年金。2018年10月31日，人社部新聞發言人盧愛紅在新聞發佈會上表示，截至9月底，北京、山西等15個省（區、市）政府與社保基金理事會簽署委託投資合同，合同總金額7150億元，其中4166.5億元資金已經到賬並開始投資。最新消息稱，上海市職業年金基金投資運營工作正在有序推進中，預計2019年可實際投入運營。
其次是銀行資金和險資。2018年9月28日，《商業銀行理財業務監督管理辦法》發佈，《理財新規》中允許銀行私募理財產品直接投資股票、公募理財產品可通過投資公募基金間接投資股票。招商證券認為，考慮到銀行風控的要求以及淨值化管理要求下淨值波動的影響，短期內銀行理財資金並不會大規模入市。但從長期來看，理財資金入市是大勢所趨，也是一個循序漸進的過程，將為股市帶來可觀的增量資金。預計未來銀行發行股債混合型理財產品會有所增加。
第三是境外增量資金。2018年A股相繼入摩、入富，2018年12月5日，又一家指數編制公司標普道瓊斯宣佈，將部分中國 A 股納入其全球指數體系，分類基本為新興市場。納入將從2019年9月23日市場開盤前生效，納入因子為具體A股可投資市值的25% 。未來在納入MSCI和富時羅素比例提高以及納入標普道瓊斯的背景下，可以期待更多被動基金帶來的增量。
三
市場風格或適當偏成長
2018年無論是權重藍籌還是成長股都遭遇了一輪“估值殺”。Wind數據顯示，滬深300指數全年累計下跌25.31%，創業板指數累計下跌28.65%。無論是投資權重藍籌股還是買入小盤成長股，賬面都呈現縮水局面。2019年仍以結構性行情為主，那麼誰將略勝一籌呢？
目前機構對於 2019 年市場風格並未形成一致預期，而是存在有兩種看似相左的意見：有人看好投資者機構化、全球化、指數化和行業集中度提高對權重藍籌股的提振，並認為估值水平回到歷史低位將利好大藍籌；有人則看好流動性寬鬆、監管放鬆、弱週期屬性對中小成長股的支持，尤其是科創板的推出，會加速提升高科技題材股的炒作熱情。
開源證券認為，前者是配置思路，後者是選股思路，從綜合勝率和回報率看，前者性價比更高。股市至少已處於熊市後期，適宜箱體操作策略思路。在流動性環境、產業政策與行業景氣共同影響下，結構性行情逐漸展開，重點關注成長，適當關注逆週期。
四
科創板或於上半年重磅落地
2019年上交所將全力推動科創板改革儘快落地。科創板的推出是從國家層面至上而下推進的資本市場增量改革。
2018年11月5日國家領導人在首屆中國國際進口博覽會開幕式上首次提出科創板；2018年12月24日，監管層再次強調將盡快落實科創板列為2019年重點工作之首，業內預期科創板有望在2019年上半年正式推出。
新時代證券認為，參考CDR、滬倫通，預計科創板相應制度建設歷時大約在2個月左右；首批科創板上市企業將以高科技屬性企業為主，參照創業板首批28家企業的數量，首批科創板上市企業數量在20-30家左右，合計募資規模500億左右。
五
2019年或有四次降準
2018年貨幣市場流動性顯著改善並具有普惠性，但與之形成鮮明對比的是，社會融資和M2餘額增速雙雙降至歷史低位，寬貨幣、緊信用特徵較明顯。嚴監管、去槓桿環境下，借貸雙方風險偏好均下降，貨幣傳導不暢，部分資金淤積在銀行體系，客觀上也使得寬貨幣現象更明顯。
寬信用政策不及預期下，為了維穩經濟，除了減稅降費等積極的財政政策外，降準降息等寬鬆貨幣政策仍然可期。業內預計，2019年有4次降準可能，全年累計降低2%-3%，以確保流動性總體合理充裕。
中泰證券認為，當前外匯佔款逐步下降的情況下，降準是必然選擇，且降準可以減輕銀行負債端的成本壓力，增加銀行表內貸款對實體經濟的支持。預計元旦、春節前都將是降準的可能時點。面對當前融資和貨幣增速的下行壓力，疏通貨幣政策傳導機制和合理的信用創造渠道才是關鍵。但隨著融資需求的回落，未來即使不降基準利率，市場利率水平下降的可能性也在提高。
中信證券認為，新的一次定向降準可能將近，銀監部門對部分銀行進行窗口指導“適度控制”淨利增速，反映寬信用政策的傳導機制並不理想的背景下，監管當局有意降低銀行對小微企業的貸款利率，若2019年的情況未得到明顯改善，不排除將出臺進一步的措施來引導實體經濟融資成本下行。
六
政府債供給迎來 “大年”
2019年料成為政府債供給又一個“大年”，為保障政府債券平穩發行，貨幣環境也不宜過緊。為支持積極的財政政策發力提效，各方普遍預期2019年地方債和國債發行量都會再上一個臺階。從以往來看，央行往往會在政府債集中發行時期增加資金投放，以對沖政府債發行繳款影響。2019年，面對政府債供給繼續增多，市場對央行出臺“配套性”寬鬆舉措也有預期。
華泰證券認為，2019年去槓桿將會更加服從以穩為主的政策基調，貨幣政策最終目標可能逐漸轉為以穩增長為核心，因此可能存在從穩健靈活適度向穩健略寬鬆的轉變。財政政策仍將保持積極，赤字率和地方政府專項債新增額度將有調高，預計明年赤字率調高至3%。
2019年地方債供給壓力如何？華泰證券預計，新增一般債約1.1萬億元，新增專項債約2.3萬億；2019年預計仍有少量置換債發行，發行規模或在2000億元左右；2019年地方債到期量達到13151.87億元，再融資地方債發行規模在10000億元左右；2018年專項債務餘額低於限額的1.2萬億元或在2019年以專項債券的形式發行，這裡以8000億元估算實際發行規模。因此，2019年地方債的發行規模預計5.4萬億左右，淨融資4.1萬億左右，供給壓力有所加大。但2018年專項債務餘額低於限額部分在2019年的發行量存在較大不確定性，因此地方債的供給壓力對債券市場的衝擊存在一定的預期差。
七
房地產政策調控基調調整
2018年下半年開始，住宅成交逐月走弱，房價略有下降，土地市場快速冰凍。經歷28個月的史上最長樓市調控之後，目前調控已見成效。
近期中央經濟工作會議中對房地產行業的表述，由去年會議的“差別化調控”變為今年會議的“分類指導”，並強調“夯實城市政府主體責任”。隨後住建部工作會議強調“穩地價、穩房價、穩預期”以及“因城施策、分類指導”，地方政府的自主權將有所提升（包括責任）。這預示著2019年房地產調控或將遵循因地制宜的、有松有緊的、更為靈活的“因城施策”。
華創證券研究所房地產行業首席分析師袁豪表示，為了逆週期調節穩定經濟，目前宏觀政策已轉向趨松，而參考可比較的2011-2012年樓市放鬆節奏以及2019年二季度房地產上下游共振走弱時點，預計2019年二季度前中央層面樓市政策或有緩和。不過，本輪週期的城市間週期錯位、低庫存、居民槓桿率略高等三大差異決定政策路徑將不同以往，城市間週期錯位要求更靈活的因城施策，調控權責或將下放地方政府，政策鬆緊將更因地制宜；低庫存則要求供需兩端同時放鬆，供給端放鬆包括限價、限售、供地及資金等，需求端保障剛改需求、繼續打壓投資需求，其中對於剛改需求的信貸錯殺或將有所修復。此外，住宅政策性金融機構正在研究設立，有望加大對城鎮中低收入家庭和新市民租房購房的支持力度；三四線居民槓桿率略高將制約三四線的政策空間（包括棚改），預計一二線寬鬆、三四線平穩。
八
黃金衝擊1400美元/盎司
2018年海外黑天鵝頻發，全球範圍內股市、商品、地產、數字貨幣震盪下行，避險情緒高漲。在此背景下，黃金價格自下半年震盪走升。Wind數據顯示，2018年8月16日至2018年12月31日，COMEX黃金累計反彈8.71%或102.9美元/盎司，盤中最高上探至1286.5美元/盎司，距離1300美元/盎司已一步之遙。相關黃金股亦表現不俗，如山東黃金2018年8月7日至2018年12月28日累計上漲40.05%。
天風證券認為，從短期來看，美聯儲靴子落地且加息點陣圖下降至兩次，2019年上半年金價有望進入反彈窗口期。另一方面儘管歐央行下調經濟預期，但明確結束QE符合預期，且長期看仍存加息預期。近期全球股市的恐慌性拋售和美股維持下跌頹勢，長期來看黃金有望震盪保持增長態勢。從歷史規律來看，黃金公司的投資首看金價拐點，估值次要。同時，從歷史數據來看，金融屬性對銀價方向起到更大的決定性作用，與金價相關性較高，白銀價格近期可能繼續補漲。
九
美原油價格或跌破40美元/桶
2018年國際原油的走勢可謂驚心動魄：前三季度風生水起，到9月底10月初，唱多原油突破90甚至100美元的觀點還大行其道；進入四季度，形勢急轉直下，美油一度創34年最長連跌紀錄。截至2018年12月31日，美油報45.81美元/桶，年中最低下探至42.36美元/桶；布倫特原油報54.15美元/桶，年中最低下探至50.22美元/桶。
根據《找油油品市場展望（2019版）》預測，未來三年國際油價難以擺脫“熊市”，國際原油將進入低油價時代。
2019年上半年原油仍然存在上漲空間，主要的上漲動力將來自於OPEC+的主動減產和美國頁岩油廠商的被動減產，但這一漲勢將在下半年美國超過100萬桶/日的新建和擴建管網投入使用後被終結，頁岩油生產商產能將得以進一步釋放。囚徒困境下，OPEC+將進一步喪失原油市場的控制權，甚至有可能“放棄治療”，再來一次“價格戰”。
十
期貨衍生品品種步入“70後”
2018年，國內期貨期權市場迎來創新“大年”，不僅推出了國內首個工業品期權產品銅期貨期權，以及國債2年期期貨，還見證了國內首個國際化期貨品種——原油期貨的落地。
截至2018年12月底，我國期貨市場累計上市期貨期權產品61個。目前我國期市基本形成了包括商品期貨、商品期權、金融期貨、金融期權在內的產品體系，並以原油、鐵礦期貨為先鋒初步構建對外開放格局。
在市場需求的導向之下，近年來期貨、期權品種的豐富，有效推動了我國期貨市場的高效發展，令期貨市場更加適應我國不斷髮展轉型的實體經濟之需要。
品種創新是評價市場活力的重要一面。當前，國內期貨市場新品種“儲備庫”依然十分豐富。未來市場可能增加的新品種，不僅包括生豬、不鏽鋼、紅棗、尿素、廢鋼等關乎國計民生的商品期貨品種，還有天然橡膠期權、棉花期權等商品期權。期貨市場在現有的產品層次上將獲得進一步豐富，品種數量或將超過70個。
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