經濟觀察網 記者 蔡越坤受多重因素影響，2018年一些民營企業發行的債券出現了違約，金融市場對民企風險偏好下降，一些經營正常的民營企業通過債券市場再融資也遇到了困難。
自2018年10月22日央行宣佈引導設立民營企業債券融資支持工具（以下簡稱“支持工具”）後，以市場化方式幫助緩解企業融資難問題，信用風險緩釋憑證（即CRMW，以下簡稱“緩釋憑證”）的發行也開始提速。
民企發債上“保險”運行兩月，發行市場有好轉了嗎？
1月3日，記者根據公開資料統計，自2018年10月22日國常會公佈以來，支持工具已直接支持24家民營企業發行債務融資工具超過164億元，帶動103家民企發行債務融資工具超過948億元；10月以來，已有52只信用風險緩釋憑證(CRMW)配合民企債券發行成功創設，名義本金金額達到63.2億元。
根據央行行長易綱在“新浪·長安講壇”的解讀，在信用債發行過程中引入緩釋憑證，相當於加一個“保險”。如果民企債券發生違約，有人賠付債券的本息。而這個債裡含的保險是由投資者支付的，沒有加重民營企業的負擔。這種安排就使民營企業的債能夠順利地發出去。只要民營企業的債發出去，現金流就來了，銀行也不催款了，資本市場也可以穩定一點。這是“第二支箭”的作用機制。
而緩釋憑證並非新鮮事物。2010年，交易商協會在人民銀行的指導下，組織起草發佈了《銀行間市場信用風險緩釋工具試點業務指引》，推出了信用風險緩釋合約（CRMA）、信用風險緩釋憑證(CRMW)兩項產品,填補了我國信用衍生產品市場的空白。2018年10月22日國常會宣佈設立民營企業債券融資支持工具以來，緩釋憑證進一步受到市場關注，一度成為債市“網紅”。
近日，西北地區首單支持工具落地陝西。隆基綠能科技股份有限公司（以下簡稱“隆基股份”）2018年第一期短期融資債券“18隆基CP001”在銀行間市場發行，成功募集資金5億元。
記者根據公開數據統計，支持工具已覆蓋浙江、廣東、江蘇、北京、上海、山東、四川、湖北、福建、安徽、天津、河南、陝西等十餘個省市。
2018年12月7日，廣東榕泰實業股份有限公司（主體評級為AA）在銀行間市場成功發行超短期融資券“18 榕泰SCP001”，發行規模2億元，期限270天。該期債券的主承銷商建設銀行相關人士告訴記者：“民營企業受大環境影響面臨一定的‘融資難、融資貴’問題。尤其在2018年民營企業違約金額大幅增加的不利市場環境下，很多優質民營企業遭到‘錯殺’”。
據他介紹，廣東榕泰作為國內氨基塑料領域的龍頭企業，國內市場佔有率約為60%，但由於該發行人為銀行間市場首次公開亮相，投資人缺乏瞭解，信心有所不足。引入支持工具後，投資人對該公司進行重新審視，積極性有所提升，認購倍率達到1.2倍，憑證價格在簿記區間下限成交，最終發行票面為6.98%。
中債信用增進公司投資部總經理丁家烜也對記者表示，在廣東榕泰的案例中，“18榕泰SCP001”是企業近五年來首次公開發行的債務融資工具，配套憑證的創設為順利募集債券資金提供了有力保障。就認購情況看，創設費率1.80%，創設規模1億元，憑證認購倍數1.5倍，市場認購踴躍。
此外，中信建投證券研報指出，從2018年11月份開始，低評級主體信用債淨融資額自2017年11月以來首次轉正，2018年11月和12月的發行規模均超過1000億元。
交易商協會官網顯示，130多家機構或非法人產品完成《NAFMII主協議（憑證特別版）》簽署備案，絕大部分已具備投資緩釋憑證的資格。記者也從多位業內人士瞭解到，多家保險、銀行自營以及基金等機構都對緩釋憑證表現出濃厚的興趣，緩釋憑證的平均申購倍數已經上升至大約2倍，預計2019年緩釋憑證“人氣”不減。
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