2017年初以來，水泥價格進入新一輪上升通道，主要水泥企業業績大幅增長，在整體行情低迷的背景之下，部分水泥企業股價走勢相對堅挺。
這其中，華新水泥（600801.SH）表現尤為亮眼，2017年及2018年前三季度歸母淨利潤同比增幅均超過2倍，2017年及2018年股價年度漲幅分別為84.48%及20.61%，均位於行業首位。
隨著行業景氣度回升，過去兩年華新水泥為什麼會“脫穎而出”？增長是否可持續？
週期底部注入資產，產生2.57億“負商譽”
華新水泥前身為湖北水泥廠，公司 A股和B股於1994 年在上交所上市。
1999年，全球最大水泥製造商之一的瑞士豪瑞集團與公司結為戰略伙伴關係，並於2008年成為公司實際控制人。2015 年，豪瑞集團與國際水泥巨頭拉法基合併，開始對中國區水泥資產進行整合。
截至2018年9月30日，拉法基豪瑞集團旗下全資子公司Holchin.B.V.在公司的持股比例為 39.85%，其與一致行動人合計持股41.84%。以下為公司債券跟蹤評級報告（2018）中披露的股權結構圖：
2016年，公司開始了對拉法基豪瑞集團國內資源的併購整合，擬以人民幣13.75億元的價格，收購拉法基中國直接或間接持有的雲南拉法基建材投資有限公司等6家公司的股權。
自2014年，中國水泥需求見頂回落，水泥行業進入到全面產能過剩階段，水泥價格持續下滑，行業低迷。2016年上半年，拉法基中國旗下的這6家公司均處於虧損的狀態。
2017年1月，該項收購完成，上述6家公司納入上市公司合併範圍，由於公司的購買成本小於取得的可辨認淨資產公允價值份額，產生約2.57億“負商譽”。這筆“負商譽”作為營業外收入入賬，增加了上市公司當年的非經常性收益，佔到同期歸母淨利潤的12.37%。
隨著併購完成，整個水泥產業的大環境也發生了巨大的變化，水泥價格觸底開始回升。
趁勢而起：水泥漲價，利潤翻倍
2017年以來，隨著供給側改革的推進，環保政策趨嚴，行業錯峰生產時限延長，部分落後水泥產能退出市場，行業供求關係改善，水泥價格開始回升。
以全國P.O42.5水泥市場價為例，根據國家統計局數據，2017年，全國P.O42.5水泥市場價漲幅超過30%。受春節淡季及需求走弱影響，全國水泥價格自2018 年1月起持續回調，但進入3月之後，水泥價格繼續上漲。2018年，全國P.O42.5水泥市場價漲幅超過10%。
受益於水泥價格上漲以及合併範圍擴大，華新水泥業績大幅提升。
財報顯示，2017年，公司營收208.89億，同比增加54.44%；歸母淨利潤20.78億，同比增加359.72%。公司水泥銷量6531萬噸，同比增加 32.53%；水泥平均銷售價格約272.4元/噸，同比上漲18.43%。
值得注意的是，公司於2017年初新納入合併範圍的6家公司業績明顯改善，購買日至期末，收入合計約43.23億，淨利潤合計約6.13億，在上市公司整體中的佔比分別為20.7%及27.71%。
2018年4月，公司又以2.533億的價格收購了拉法基中國旗下的重慶拉法基瑞安參天水泥有限公司。
18年業績預增139%到159%，水泥行業大面積預喜
日前，華新水泥發佈公告，預計2018年年度實現歸母淨利潤49.72- 53.87億元，同比增加139%到159%；扣非後歸母淨利潤將增加31.73億元到35.33億元，同比增加176%到196%。
公告顯示，報告期內公司業績大幅增長，主要是受益於：
1)國家大力推進供給側結構性改革及加大環境治理力度，行業去產量、去產能，供求的動態平衡關係有所改善，公司水泥、混凝土及骨料等產品的價格較上年同期均有較大幅度的上漲；
2)公司運營管理進一步改善，環保處置、燃料替代等有效地消化了部分原燃料價格上漲的因素；
3)產能規模擴大，報告期內公司骨料銷量同比增長26%，水泥和商品熟料銷量同比增長近3%。
另外，萬年青、冀東水泥及海螺水泥也發佈了2018年業績預告，利潤均有大幅增長。
根據公告，萬年青預計18年歸母淨利潤10.6-12.5億元,同比增長130-170%；冀東水泥預計歸母淨利潤14.5-15.3億元，同比增長190%-206%；海螺水泥預計歸母淨利潤285.39-317.1億元，同比增加80%-100%。
水泥是典型的週期行業，把握行業週期的拐點至關重要，對於上市公司是，對於投資者更是。（YYL）
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