本文寫於2018年3月21日
上週保利協鑫的年報出來了，9.6億的研發投入是最大的亮點，也是最被人詬病的一點，這跟本文要寫的主題正好有關，就以此作為切入點來說了。
來說說，保利協鑫這9.6億研發投入，到底值不值。
最近工作比較忙，每天加班，晚上業餘時間還得寫小說，所以這個單多晶價格大戰分析的第三篇，就一直沒能動筆。
想想也拖了一個多禮拜了，今天還是抽時間熬夜寫寫。
保利協鑫上週出來的年報，利潤不及預期。
這是在毛利率比去年提高2.5%，達到34.5%的情況下，而且營收也比去年高，為什麼利潤反而比去年低呢？
主要因為2017年的研發費用從2016年的2.5億，上升至9.6億。
很多人就在那說了，研發費用為什麼增長那麼多，為什麼利潤下降了。
因為利潤下降了，就對保利協鑫失去了信心，甚至就極端看空了。
然而真的需要如此嗎？
誠然，短期利潤下降，的確會影響到短線股價。
然而，去年的9.6億研發投入，難道不應該投入嗎？
在一個企業面臨技術變革大背景下，不大力投入研發，難道等著企業被行業淘汰嗎？
光伏行業是一個以技術作為第一驅動力的行業，從08年到現在的十年間，光伏硅料價格從每公斤500美元，下降到現在只有每公斤10美元。
光伏發電成本從每度2塊錢，下降到現在每度只要每度只要0.5元。
這樣巨大的下降幅度，靠的是什麼？
一靠規模擴大。
二靠技術革新。
11年光伏倒閉潮，全球光伏企業倒閉一半，整個德國光伏產業幾乎全倒閉。
中國諸如尚德、賽維這樣曾經的龍頭，也紛紛破產。
為什麼？
就是這些企業在技術革新的浪潮裡，沒能跟上革新的步伐，沒能引領革新的潮流，沒能在快速降本的浪潮中走在前頭，最終就被時代所淘汰了。
那麼保利協鑫為什麼能在08年到現在的十年間，屹立在行業前列。
為什麼保利協鑫能撐過11年的光伏寒冬？
同樣也是靠規模擴大，還有技術革新。
如果不是11年協鑫基於西門子改良，研發出的獨門GCL多晶硅生產技術，把成本一口氣大幅度下降，恐怕協鑫的日子也不會好過，更不會成為現在的光伏龍頭。
協鑫過去十年的發展，讓協鑫集團，或者說朱共山，更加清楚的知道，光伏產業是一個會因為技術變革而發生顛覆的行業。
這一點從2015年開始的“金剛線”技術變革，這根小小的線引發的巨大動盪，可以很充分的看出這一點。
正因為如此，才有了去年保利協鑫高達9.6億的高額投入。
因為行業在變革，你不去引領技術，那麼只能等著被淘汰。
也許投入這麼多研發，會讓短期利潤下降一點。
但不投入這麼多研發，未來公司技術落後，被市場淘汰，整個公司都嗝屁了，到時候就不是下降一點利潤的事情了。
如果保利協鑫不能一直保持技術領先的低位，那麼也不是股價跌回0.55的事情了。
甚至去年9月份開始的翻倍行情，也是因為保利協鑫金剛線全面改造成功，才引起的一波行情。
所以，我很不理解，為什麼會有這麼多人，一看到投入這麼多研發，居然馬上口生憤言。
倒是我反而看到這麼多研發投入後，才會感到安心，對公司發展未來增加了信心。
否則，如果不投入這麼多研發，保得了一時的利潤，但失去了整個未來，這個公司也沒有任何投資價值了。
所以，我個人是建議，炒股雖然短線利益很重要，但投資和投機是有區別的。
如果你是想要投資的話，我建議還是多一些耐心。
接下來本文將詳細分析，技術革新，對光伏行業為什麼會如此重要，究竟保利協鑫這9.6億的研發投入到底值不值。
其實，誰也不傻，去年這些單晶廠商擴產，其實也有邏輯的。
那就是晶硅是一個規模行業，得益於原料硅，在地殼中的含量極高，可以說晶硅的製造原料來源是無窮無盡，根本沒有獲取成本。
所以，晶硅行業的成本，主要來自於製造成本和工藝成本。
而這些是可以靠規模化，越大的規模，成本就越低。
所以，其實隆基的算盤也打得很精明，那就是靠擴大規模降低成本，來跟多晶硅抗衡。
然而，隆基千算萬算，卻沒算到一個關鍵的問題。
那就是保利協鑫會這麼快把金剛線全面應用於多晶硅上。
關於這一點，確實是單多晶大戰的核心。
假設2017年初，保利協鑫沒有將自有的且硅片機器，改造成可以用金剛線切割的。
那麼保利協鑫就要耗費巨資去採購金剛線切割專機，而這樣的金剛線專機當時幾乎被隆基給買光了。
所以，在單多晶大戰裡，保利協鑫對金剛線的改造，就成為雙方陣營成敗的一個焦點。
當時甚至可以說，如果保利協鑫的金剛線改造失敗，那麼多晶硅的降本速度，肯定沒有單晶硅快。
而這在價格大戰中，毫無疑問是致命的。
那麼大家就看不到去年第四季度，多晶硅價格壓著單晶硅打的局面了。
單晶硅片在去年第四季度，和砂漿機硅片的價差只有0.5，已經進入了性價比範圍。
所以沒有金剛線改造成功，多晶硅陣營必將慘敗於單晶硅陣營。
然而保利協鑫的金剛線改造成功了，也給了單晶硅擴產的致命一擊。
單晶硅陣營，發跡於2015年，也是因為成功應用金剛線。
可以說，成也金剛線，敗也金剛線。
具體可以看這兩篇新聞。
事情起因大概是這樣，2015年隆基股份由於一直以來的堅持，率先實現了金剛線在單晶硅切片上的應用，並在2015年末，把自己所有硅片切割設備，都換成了金剛線專機，佔得先機。
而另外一方面，保利協鑫連續3次對金剛線的改造都失敗了，這也為2016年和2017年的單晶大爆埋下了伏筆。
由於單晶成功應用了金剛線，成本大幅度下降。
以至於原本跟多晶比毫無性價比可言的單晶，一下子擁有了跟多晶比性價比的資格。
根據專業機構數據採用金剛線切片後，硅片不含稅的成本將下降0.8元/片。
一口氣降低八毛錢成本，這對過去只是降低一毛都要歡呼雀躍的光伏行業來說，無疑是石破天驚的事情。
正因為如此巨大的降本幅度，所以率先大規模應用金剛線的隆基，才能在2015年開始異軍突起，配合領跑者基地對單晶的政策傾斜，開始蠶食國內的多晶市場份額。
而當時，沒有應用金剛線的多晶，等於是每片硅片就要先天比單晶多8毛錢的成本，這毫無疑問是致命的。
這裡這段話更加說明光伏是個技術驅動的行業。
其實單多晶之爭，原本就是個偽命題。
十年前，單晶佔比超過一半。後來經過技術革命，多晶硅採用了鑄錠技術，成本大幅度下降，於是多晶硅取代了單晶，以至於到2014年，單晶只剩下10%不到的市場份額，而90%的市場份額全都是多晶。
但隨著2015年，那比頭髮絲還細的金剛線技術革命之下，單晶開始絕地反擊，到去年，單晶的國內市場份額已經上升到38%，國際市場份額達到了27%。
這一切都跟金剛線，有著密不可分的關係。
可以想象，在這樣的情況下，如果協鑫不趕緊把金剛線改造成功，那麼協鑫面臨真的將是生死局面！
那麼怎麼辦？要麼就是去年的利潤全都不要了，花30億元購置金剛線專機，要麼就是把現有的切割設備改造成金剛線專機，這樣的話，只要花2-3億元，就可以實現原本要花幾十億元的效果。
協鑫正是在這樣困難的局面下，進行了第四次金剛線改造計劃。
但幸好，協鑫最後在16年8月，完成了對MB271專機的金剛線改造。
並在17年8月底，花了一年的時間，完成了全部448臺MB271機型的金剛線改造。
然而這還不是結束。
協鑫旗下1200臺砂漿切片機，MB271機型只佔448臺。
還有332臺切片機是B5機型，只有完成對B5機型的改造，協鑫才能宣告徹底完成金剛線改造。
於是協鑫的技術研發部門，繼續馬不停蹄的攻關B5機型的改造。
讓所有人想不到的是，協鑫這次，只用了兩個月的時間，就將B5機型改造成功。
截止到現在，協鑫已把旗下1200臺砂漿切片機，全部都改造成金剛線專機。
花費的代價，每臺差不多20萬元的改造成本，總計花費2.4億左右。
如果協鑫當時改造失敗，每臺金剛線專機需要耗費300萬購置。
如果只是花錢就能解決就算了。
問題當時的情況，就算有錢也買不到這麼多機器，以國內的金剛線專機生產速度，1200臺金剛線專機，得生產2-3年才能生產完。
而對於光伏行業這樣日新月異的行業來說，2-3年，足以讓保利協鑫的龍頭位置轟然倒塌。
因此在去年9月份，保利協鑫對448臺MB271機型宣告全部改造完成，並且出了配套的那個調查新聞後。
這個基本面上的重大改變，也直觀的反應到了股價上。
在金剛線全面改造完成後，保利協鑫也走了一波翻倍行情。
前陣子，雪球上出現一個隆基吹，造謠協鑫的金剛線改造失敗。
這樣的造謠無疑是很低級的，因為現在市面上已經幾乎看不到砂漿機的多晶硅片。
因為在今年2月份，謝謝你的多晶硅片，已經全部是金剛線切割，已經徹底淘汰了砂漿機。
從去年11月份對B5的金剛線改造成功，到現在全面改造完成，保利協鑫的速度不可謂不快，再一次體現了所為的協鑫速度。
也是因為這樣的改造速度，給了單晶硅致命一擊。
也是最近單晶硅連續大幅度降價後，多晶硅仍然遊刃有餘的跟著降價。
可以看到，在隆基2月23日宣佈降價到4.55元時，當時和多晶硅片的價差已經縮小至0.6元，這個性價比分水嶺。
然而很快多晶硅片很快就跟著降價到了3.8元，將價差重新拉大到0.75元，使得單晶硅再次不具備性價比。
雙方的價格戰，不可謂不激烈。
但正是成功改造了金剛線的保利協鑫，才給了多晶硅陣營，這樣大打價格戰的底氣。
否則，如果保利協鑫金剛線改造失敗，那麼這場價格戰，毫無疑問，多晶硅必輸無疑。
然而現在，同樣都擁有金剛線的單晶硅和多晶硅，已經重新回到了同一起跑線上。
再者2018年的領跑者基地標準，單多晶效率差也從之前的0.5%，提高到0.8%，相對公平了一些。
再加上2017年一大堆電站投資商都被高價單晶硅片坑過，現在才過了一年，心理陰影未除，還會有那麼多人盲目的投標單晶嗎？
當然，最新的白城領跑者基地中標結果顯示，一大波國企正加入到電站環節中來。
國企人傻錢多，典型的大戶。他們只需要穩定的投資環境，甚至可以不在意短期利益。
所以才會出現0.39這樣的極限價格。
而且他們全部都沒有在2017年被單晶坑過，於是就出現清一色的國企用單晶中標的局面。
但這樣的局面能持續太久嗎？我覺得未必吧，關於這一點等所有領跑者基地結果出爐，我再做分析。
我自己預測了下，假使領跑者基地維持去年的情況，那麼2018年國內單晶市場份額，應該也就跟2017年基本持平
之前在去年3月份，彭博能源社就曾經出過一份分析預測，跟我的看法差不多。
這也是去年初，在單晶行情火熱的時候，唯一一份還比較客觀冷靜的分析預測，比摩根斯坦利說單晶在2020年市場佔有率要50%要靠譜的多。
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彭博能源社這裡預測，如果鑄錠單晶沒有取代直拉單晶，那麼單晶未來幾年的的市場佔有率還反而有可能下降。
比較有趣的是，現在光伏領域，擁有最好的鑄錠單晶技術的，反而是保利協鑫這個多晶硅龍頭，而非隆基這個單晶硅龍頭。
看得出來，協鑫集團如他一直所宣稱的那樣，一直是兩條腿走路，單晶多晶都沒放下。
這也是協鑫集團，深耕光伏十幾年所帶來的巨大技術沉澱優勢。
這是現在其他所有光伏企業多無法比擬的。
從這也可以看出，協鑫集團一直是一個比較有戰略眼光的企業。
朱共山的確是一個比較有遠見的人。
協鑫集團一直以來的單晶多晶兩條腿走路策略，也讓他們一直處於可退可進的地位。
相比隆基這樣動輒壓上身價，一條道走到黑的愣頭青，顯得老道的多。
但這樣同樣會帶來一個問題，就是企業需要同時研發的技術比較多，那麼研發成本自然會比較高。
我們再來看看，協鑫去年9.6億的研發投入都到哪了？
在昨天出來的保利協鑫能源年報電話會議紀要裡。
朱共山對此有過回答。
可以看到，去年的9.6億研發投入，FBR大概佔了1/3左右，另外1/3大概在CCZ方面，還有1/3是多晶的切片機和黑硅。
可以看到光CCZ單晶部分，協鑫去年就投入了3億多在研發。
誰敢說協鑫並沒有單晶技術？
事實上，協鑫擁有現在世界上最好的CCZ連續直拉單晶技術和鑄錠單晶技術。
這都是將引導下一次單晶技術變革的黑科技。
如果說金剛線切割，讓單晶擁有了和多晶競爭性價比的資格。
那麼CCZ連續直拉單晶技術和鑄錠單晶技術，是有可能真正徹底顛覆單多晶市場份額的下一輪技術變革。
正如十年前，多晶硅成功應用了鑄錠生產技術，才成功取代了單晶，成為市場絕對霸主地位。
未來，單晶硅也同樣有可能因為CCZ連續直拉單晶技術和鑄錠單晶技術成功逆襲單晶，正如前兩年金剛線引發的行業變革一樣。
然而不管CCZ連續直拉單晶技術，還是鑄錠單晶技術，目前都掌握在協鑫手中。
正如馬化騰曾經說過，能打敗QQ的只有微信，幸好微信也在我們手裡。
協鑫集團作為目前光伏行業資格最老，且連續十年穩居行業龍頭地位的霸主，他所擁有的技術沉澱優勢，是其他任何光伏企業，所無法比擬的。
更難能可貴的是，協鑫集團對於研發投入一向是不吝嗇的，所以在上週看到了保利協鑫的年報，看了那9.6億元的研發投入，我反而鬆了一口氣。
至於利潤下降了一點點？還是讓那些投機者自己去擔心去吧。
一個企業的發展，利潤很重要，但絕對不是唯一要看的地方。否則像京東、亞馬遜早就都應該破產了。
企業的發展前途，發展速度，發展潛力，都是投資所需要看重的。
說到發展潛力，再看看協鑫集團去年9.6億研發投入，另外1/3投入的大頭，FBR技術是什麼。
在2016年，保利協鑫收購了美國SunEdison公司。
保利協鑫之所以收購這家公司，流化床反應器(FBR)多晶硅業務
那這個FBR技術，又有什麼好的地方，值得保利協鑫這樣大力投入呢？
這裡就要說到中國的半導體產業和去年內存的瘋漲了。
半導體產業和太陽能產業，都是使用同樣原料的產業，那就是都是用“硅”。
然而半導體產業和太陽能產業的技術路線是完全不同的，這個從最上游開始就已經是如此。
首先，所有半導體，都是用單晶硅做的。
但這些單晶硅，同樣都是從多晶硅裡直拉出來的。
而電子級多晶硅（用於製備半導體單晶硅）與太陽能級多晶硅的區別主要就在於對純度的控制,最明顯的就在精餾工序,電子級和太陽能級的塔高和數量相差很大。太陽能能多晶硅純度為小數點後 6 個 9,電子級多晶硅小數點 12 個 9,整個工藝流程電子級比太陽能級在原料純度,管道清洗,提純塔,廠房潔淨度等要求都要高。
在此之前，國內能生產電子級多晶硅的企業，是0.
這方面國家是空白的。
這使得中國的半導體產業，90%的硅片都只能依靠進口，只有實驗室裡的多晶硅能生產出12個9的多晶硅原料。
半導體產業已經被列入國家戰略發展行業，這樣一個涉及到國家發展安全的戰略行業，上游完全進口，毫無疑問是完全無法接受的。
於是，協鑫集團是承擔著這樣的國家使命情況下，承接了發展電子級多晶硅的使命。
這裡關於協鑫集團的紅色背景我也不用再贅述。
再加上協鑫集團的確是當前多晶硅行業的絕對龍頭霸主，國家找到協鑫集團的頭上，也一點都不奇怪。
於是，在這樣的大背景下，美國SunEdison公司正好宣佈破產，並且好巧不巧的是SunEdison公司擁有的FBR流化床技術，是能夠生產高純度多晶硅，也就是有可能達到12個9的電子級多晶硅的技術路線，所以毫無意外的，協鑫集團就將其收購下來了。
在2016年收購了SunEdison後，協鑫集團自然要大力投入資金去研發FBR技術，以實現電子級多晶硅的量產。
於是，才有了去年的超過3億元的鉅額投入研發關於FBR技術的事情。
然後這件事，你又要跟協鑫集團這次新疆多晶硅基地擴產的事情結合來分析了。
簡單來說，保利協鑫這次新疆擴產的多晶硅多晶硅產能，是由三方出資，協鑫佔大頭，中環佔小頭，國家集成電路產業投資基金提供融資支持。
那麼這裡就很清楚了，中環作為中國老字號生產半導體單晶硅的國企，近年來雖然因為各種原因變成主營太陽能級單晶硅。但不可否認的是，中環是老字號半導體單晶硅企業，而且他是國企。
那麼國家對於半導體級單晶硅的製造突破任務，自然就交給中環了。
那麼要生產半導體級單晶硅，最重要的就是要有穩定的電子級多晶硅原料來源。
之前就是因為國內找不到生產電子級多晶硅原料的企業，所以中環的半導體單晶硅產業才一直髮展不起來。
而現在，這樣一家生產半導體單晶硅的國企，這樣大幅度加資保利協鑫的新疆多晶硅廠子，用意就很明顯了。
另外一方，國家集成電路產業投資基金，是屬於國家隊基金，其使命就是讓我國擺脫90%硅片都進口的局面。
因此，可以很清晰的看出，國家集成電路產業投資基金基本上就是物色了保利協鑫和中環股份。
保利協鑫負責大批量製造電子級多晶硅，中環股份負責製造半導體級單晶硅，並最終要能實現12寸硅圓的量產。
這樣兩個承擔國家使命的企業，一起投資建造新疆多晶硅企業，用意就很明顯了。
那就是新疆的多晶硅產能，很大一部分將用於電子級多晶硅的製造。
這一點，保利協鑫前天的電話紀要裡，也再次說明了。
【一個是我們現在新疆的項目，我剛剛已經講了，十一月底以前我們一定會全面投產，就是一期工程，就是我們現在的接近五萬噸吧，投資4萬噸但是通過工程優化大概4萬多噸吧。第二個，成本我們力爭做到5美元以下這個水平，一定保持世界第一和成本領先的水平。第三，關於電子級多晶硅，補充下今年6、7月份以後我們FBR硅烷流化床顆粒硅技術會全部地、真正地進行量產，所謂的量產就是具備改造後進行量產投資的這樣的情況，它的加入對所有基地的改造，降低所有基地的能耗將有一個大的影響。所以下一輪我們進行單晶，像我們採用美國CCZ技術，一次性坩堝可以有8根、6根、5根（硅棒）連續地拉，這樣的工藝損耗會達到下降，這是非常好的。電子級，我們去年11月份已經得到了國家所有的認證，現在的產品經過中環等企業認定的質量是非常好的。但是電子級多晶硅行業還需要一個週期進行認證，作為供應商。但是整個5000噸的產能、技術指標都已經完全合格了，現在正在通過客戶的驗證過程當中，目前上個月的情況和這個月的情況是非常好的，謝謝關心。】
所以跟去年單晶硅的盲目擴產不同。
保利協鑫的擴產，先天帶有巨大的優勢，因為他生產的是高純度多晶硅，是完全不愁銷量的，不存在擴產危機。
且不說到時候電子級多晶硅量產後能達到多少產量比例。
但至少協鑫新疆的多晶硅廠子，可以滿足100%直拉單晶的高純度多晶硅。
這一點，在國內目前是隻有協鑫能做到這麼大規模100%直拉單晶的高純度多晶硅。
所以，協鑫的這次擴產，已經完全不愁銷量。
相反，去年擴產的單晶企業，很大一部分是擴產P型直拉單晶產能。
這部分擴產產能，隨時會面臨CCZ連續直拉單晶和鑄錠單晶所帶來技術變革的嚴重威脅。
還有，如果又稍微瞭解協鑫發家歷史的人，應該都知道，協鑫在光伏發展的這十年，從頭到尾都是在價格戰中度過的。
論價格戰，光伏領域，還真沒有誰比協鑫集團有經驗。
隆基想跟協鑫集團打價格戰？我只能表示呵呵了。
具體大家可以看看這篇文章，講協鑫集團發家史的。
所以，重新回顧下。
2011年的光伏行業倒閉潮，可以說是一場最慘烈的價格戰。
而這個價格戰的發起方，不是別人，正是保利協鑫。
也正因為，保利協鑫在08年，多晶硅價格最輝煌的時候，能夠居安思危，不停提高生產技術工藝。在08年市場最火熱的時候，就已經在不斷投入研發探尋降本之路。
也因此，才能在2011年，多晶硅價格從100美元驟降到20美元的時候，其他企業紛紛倒閉，而保利協鑫依然可以撐下來。
跟那時候的價格戰比起來，現在的價格戰就顯得有些小巫見大巫了。
但有一點是共同的，不能率先把成本降低下來的企業，必然會被淘汰。
早在5年前，朱共山是最早提出要在2020年實現光伏平價上網的人。
那時候此言一出，行業內許多人都噴朱共山在吹牛。
然而，現在就目前情況來看，最晚2019年肯定能實現平價上網了。
因為2011年的價格戰，保利協鑫得罪了行業內不少人。畢竟大家都倒閉了，就你在多晶硅價比黃金的時候賺的最多，還用價格戰把別人往死裡逼。得罪人也是必然的，所以保利協鑫前幾年在行業內的名聲並不太好，畢竟眼紅病的人還是比較多的。
但是，朱共山心裡一直有一個遠景目標，那就是平價上網，他只是一心一意的朝著這個目標前進罷了。
別人你光想著賺錢，不想著投入研發降本，被淘汰了，又能怪誰呢？
所以，最後總結一下。
光伏行業，是個技術驅動型的行業。
每一次技術革新，都會引發劇烈的行業變革。
這也是光伏產業的一大魅力。
這一次，金剛線這根比頭髮絲還細的線，卻攪動得光伏行業，前後5年週期的劇烈動盪。
讓一個光伏領域資深龍頭企業——保利協鑫都差點陰溝裡翻船。
所以，每一個光伏企業，都必須懂得居安思危的道理。
技術革新，是每一個光伏企業都必須要做的事情。
否則，終將被淘汰。
所以關於保利協鑫去年投入的9.6億研發，我只有一個字評價，那就是“好！”
好了，這篇文章就寫這麼多，看了下時間，已經是凌晨2點半了，明天還要上班就不多說了。
大家如果覺得本文對你有幫助，還麻煩幫忙轉發一下，謝謝！
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