2018年已落下帷幕，券商在內地市場的投行業務遭逢“小年”已是不爭的事實。相反，港股市場則是一番“好風光”，港交所推出的新制度帶動內地企業赴港IPO，在港內資券商完美收穫投行“大年”。
據火山君（微信公眾號：huoshan5188）統計，29家內資券商2018年（聯席）保薦在港成功IPO的企業有107家，首次突破100家；而這一數字在2017年只有58家，同比狂增84.48%。
從單家券商來看，同比增幅拔得頭籌的是中信里昂證券，其（聯席）保薦項目數由2017年的2家上升至2018年的12家，同比大增500%。2018年，東方融資和中泰國際這2家在港內資券商在IPO保薦業務上也實現了零突破，而在過去2年間，共有7家在港內資券商在該業務上順利“破冰”。
2018年，受益於新制度的推出，港交所摘得“全球最大IPO市場”的桂冠。去年，內地企業赴港募資總額佔港交所的95.6%，港股市場前十大IPO均為中資企業，保薦人中出現9家內資券商。
107家企業在港IPO頻現內資券商身影
東方財富Choice數據顯示，2018年，A股首發企業數量為104家，實際募資1361.08億元，較2017年分別同比減少74.38%和36.62%。
而在港股市場，卻呈現出一番火熱景象。港交所數據顯示，2018年在香港市場有218家新上市公司，合計募集2865億港元，較2017年分別同比增加25%和123%，港交所也憑藉此亮眼成績重回IPO募集額全球榜首。
受港交所推出近25年以來最重大的上市機制改革等因素推動，內地企業呈現出赴港“上市潮”。據瑞恩資本統計，2018年，內地企業在港IPO上市103家（不包括GEM轉主板和介紹上市），佔港交所全年IPO上市家數的50.24%。雖然家數只佔一半，但是募資總金額的佔比竟達到95.6%：上述103家內地企業募得資金2737.63億港元。也就是說，107家非內地企業，只募到了127.34億港元，佔比僅為4.4%。
因此，擴容的港股IPO市場也“引爆”了內資券商保薦行情，內資券商作為熟知企業端和市場端的中介作用大幅展現，完美收穫了香港市場投行“大年”。
據火山君（微信公眾號：huoshan5188）數據統計顯示，2018年，內資券商擔任保薦人參與在港IPO項目的數量為107家，相較2017年同比增加84.48%；而擔任保薦人的港資券商數量為107家，外資券商數量為49家。就參與項目數量而言，內資券商已經和港資券商勢均力敵，大幅超過外資券商。而就IPO項目類型來看，內資券商擔任保薦人參與這107家企業中有11家GEM，其餘的96家均登陸主板市場。
下表為29家在港內資券商2017年~2018年在香港市場（聯席）保薦IPO項目數統計：
以上數據進一步顯示，中信里昂、中金香港、招商香港和光大融資於2018年分別（聯席）保薦了12家、9家、8家和8家，分列前三位。其中，保薦項目數量較2017年增長最多的是中信里昂，同比大增500%；招商香港也由2017年的2家增至2018年的8家。
值得注意的是，光大融資、華泰金控、中銀國際、信達國際、東方融資和中泰國際等6家在港內資券商在2017年IPO保薦數“掛零”，2018年則成功上榜。
火山君（微信公眾號：huoshan5188）通過梳理發現，在這29家內資券商中，有7家券商是在2017年和2018年完成了歷史意義上的香港市場IPO保薦業務“破冰”。其中，2017年是東興證券、中州國際、國金證券、浦銀國際和國元證券；2018年則是東方融資和中泰國際。
光大新鴻基董事總經理兼企業融資部主管黃勁聰對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“2019年環球經濟宏觀不確定因素對香港資本市場有一定的影響，因此上市公司的估值有所回落，但長期投資價值仍是看好。2018年在港新上市公司超過200家，預計2019年也差不多，但中小規模IPO會比較多。內地新經濟和傳統企業將繼續選擇來香港上市，加上香港聯交所繼續推廣其他國家公司來港上市，香港有望繼續保持全球領先IPO地位。”
就此看來，2019年內資券商在港投行業務前景可期。隨著更多的內資券商參與其中，競爭勢頭或將更加精彩。
參與項目募資金額差異巨大
2018年，港交所推出的重磅制度包括接受“同股不同權”架構公司的上市申請，以此吸引新經濟公司。2018年，小米集團和美團點評作為新經濟公司的代表在港上市，募資金額均超過300億港元，相當可觀。
2018年，港交所前三大IPO是中國鐵塔、小米集團和美團點評，募得資金分別為588億港元、426億港元和331億港元。從中可以發現，哪怕是排名第10位的IPO項目，其募集資金也超過50億港元。
下圖為2018年港交所前10大募資額的IPO項目信息：
從中可以看出，中金香港、中信里昂、建銀國際、招銀國際、華泰金控（香港）、國泰君安融資、中銀國際、中信建投（國際）和工銀國際作為（聯席）保薦人，都順利躋身2018年港交所前十大IPO項目之中。
事實上，內資券商不僅在保薦項目數量上有差別，參與保薦項目合計募集金額的差別更是懸殊，這也是造成在港內資券商收入差異巨大的重要原因。
如下圖所示， 在所（聯席）保薦項目的募資金額中，中金香港、中信里昂、建銀國際位列前三，分別為729.46億港元、653.69億港元和292.22億港元。火山君（微信公眾號：huoshan5188）通過梳理發現，2018年有7家內資券商在港（聯席）保薦IPO項目募資金額合計達到100億港元以上，但中州國際、長江證券這一數字不到1億港元。
對此，有券商投行人士對火山君（微信公眾號：huoshan5188）表示：“原因一是由於券商香港子公司其實背靠的是母公司資源，業內的馬太效應很明顯，在國際市場同樣適用，而且龍頭券商‘出海’時間也較早；二是對這方面業務的後進券商而言，所在的當地小項目資源肯定更容易拿到；三是龍頭券商保薦知名大項目對提高其在國際市場上的聲望大有裨益，IPO後的融資需求也是很好的潛在業務資源，性價比肯定是很高。”
值得注意的是，對於“巨無霸”式的IPO項目，相對於高盛、摩根、美林等傳統外資券商，內資券商還有提升空間。例如，在美團點評、平安好醫生和百濟神州這三家大規模IPO的保薦人名單中，並沒有出現內資券商。
同時，火山君（微信公眾號：huoshan5188）發現，募集金額排名前列的IPO項目普遍聘請了2家及以上的保薦機構，募資金額在10億港元以下的大多隻有1家保薦機構。
據火山君（微信公眾號：huoshan5188）瞭解，在香港市場，一單上市項目通常由4個等級的投行保薦承銷。在2018年的香港市場IPO項目中，除了擔任保薦人，內資券商亦頻繁擔任全球協調人、賬簿管理人和牽頭經辦人。火山君（微信公眾號：huoshan5188）查閱了多份港股的全球發售書注意到，內資券商在其中扮演了重要角色。下圖為中國鐵塔IPO時的承銷保薦團隊名單：
也就是說，在IPO類的投行業務上，除了擔任保薦人，內資券商亦可在更多的細分業務領域施展拳腳。
“尖子生”之間的戰鬥：中信里昂 PK 中金香港
“尖子生”總是讓同行羨慕，不論從保薦數量還是項目所募資的金額來說，中信里昂和中金香港都是2018年港股IPO保薦市場的“尖子生”，他們也進行了一場“正面PK”。
火山君（微信公眾號：huoshan5188）先來說說中信里昂。中信證券在收購里昂證券後，股票經紀業務便成為其國際業務收入的主要來源。對於中信證券的國際業務來講，當下最需要解決的便是業務組合和收入來源的持續多元化。
中信證券在2018年中報中表示，2018年的工作重點已轉為投資和多元化，尤其針對企業融資、固定收益和資產管理等對中信里昂證券整體業務日益重要的業務。
同時，中信證券在2017年的年報中表示，通過對競爭對手分析顯示，投資銀行是收入和市場份額提升潛力最大的業務之一。因此，投資銀行是未來國際業務的其中一個重點。
基於上述判斷，藉助母公司優勢，中信里昂在市場環境有利的情況下更是“當仁不讓”，2018年一舉實現內資券商參與最多保薦項目數量，達12家，其中包括小米集團、江西銀行和復星旅遊文化等。中信里昂在香港市場的IPO保薦業務是從2014年開啟的，而在2017年，中信里昂參與的IPO保薦數量只有2家，而2018年同比增長高達500%，這也讓不少在港的其他內資券商人士羨慕不已。
另外一位海外業務的“尖子生”便是中金公司。有“國貿大摩”之稱的中金公司，在成立之初便肩負著“做中國自己的國際投行”這一歷史使命，其投行業務也一直有顯著的標籤：大型項目IPO的常客。事實上，中金公司從2000年起就開始在香港市場擔任大型IPO項目的保薦人，其中包括中國石油股份、工商銀行、中國人壽、郵儲銀行等多個大型IPO。縱觀2018年，中金公司擔任保薦人的項目包括中國鐵塔、君實生物和五穀磨房等9個，均在2018年下半年密集上市。
投資有風險，獨立判斷很重要
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