1月15日，因超短期融資券兌付存不確定性，曾經的白馬股之一康得新(002450)再度跌停。晚間，康得新確認了這一消息，公司公告稱未能按照約定籌措足額償付資金，“18 康得新 SCP001”不能按期足額償付本息，已構成實質違約。
康得新面臨的困境只是A股公司債券違約的一個縮影，據統計，2018年共有15家上市公司債券出現違約，這是自2014年首次出現公司債券違約之後的年度之最。疊加金融嚴監管的大環境，債券發行市場也不平靜，未足額募集的情況屢見不鮮。
e公司記者注意到，去年12月以來，多家上市公司債券批覆到期失效。業內人士向記者分析指出，這一現象背後的原因包括債券發行成本高、市場投資者不認可等；特別是部分上市公司出現債券未足額募集的情況，招致額外的市場猜測，使後來者心有餘悸。
七張債券批文密集失效
e公司記者注意到，去年12月以來，已有多家上市公司公開發行公司債券的批覆到期失效，其密集程度遠高於2018年其他月份。這就意味著，這些公司雖然獲得了發行相應額度債券的許可，但在許可期內並未實際落地發行，導致批文失效。
相關公司包括星星科技(300256)、雙象股份(002395)、四維圖新(002405)、金浦鈦業(000545)、興業礦業(000426)、合眾思壯(002383)以及盛和資源(600392)，獲得批覆的發債金額合計53.5億元。其中，計劃發行額度最大的公司是四維圖新，合計12億元。
記者查閱上述公司的債券發行公告發現，發行債券募集的資金原計劃主要用作補充流動資金或償還銀行貸款等，此外，四維圖新提到用於未來研發投入、興業礦業提到用於項目建設等。
如是金融研究院研究員宋贇在接受記者採訪時表示，債券在批覆有效期內並沒有實施發行工作，一般有兩種原因，一是公司現金流有改善，不需要發債了；二是是由於在批覆有效期內由於市場利率較高，發債成本過高，批覆到期失效。
合眾思壯人士在接受記者採訪時表示，公司債券未實際發行主要是由於資本市場發生了一系列變化，同時銀行等金融機構也在收緊信用。“近期市場上出現公司債券發不出去的情況，也反映了資本市場的變化。”
合眾思壯不久前曾公告擬引入國資戰投，公司人士向記者解釋稱，引入國資一方面可以共同推動北斗系統全球化，另一方面，公司成為北斗國家隊之後將有更好的業務資源，例如，如果是國資背景，在金融信貸方面，公司會獲得更長足的支持。
星星科技人士則告訴記者，去年金融市場資金比較緊張，不少債券沒有發出去，公司也並非個案，背後的原因涉及債券投資人意願、發行利率等多方面，至於今年的資金面形勢，該人士認為可能會較2018年有所緩解。
雙象股份是上述公司中比較特殊的一家，公司原本計劃發行的並非普通公司債券，而是可交換債券。由於2018年股市大幅波動，如果發行可交換債券，就有可能造成大股東股權被稀釋的情況，這或許是雙象股份未實際發行債券的一個重要原因。
上市公司債券違約頻發
光大證券的一項統計顯示，2018年上市公司債券違約數量激增，歷史上共有19家上市公司發生債券違約事件，而其中15家公司違約事件集中於2018年爆發。
一位債券研究人士告訴記者，去年上市公司特別是民企的發債成本比較高，公司可能出於對發債成本不滿意的原因取消相應額度；另外，頻繁的債券違約引發投資者對市場的擔憂情緒，這對債券發行也產生一定影響。“歸結起來有兩點原因，一是發行成本高，二是市場不認可。”
該人士進一步指出，去年有些公司債券發行出現了未足額募集的情況，但即使這樣，公司仍然拿了投資人的錢，這就更加造成市場的擔憂：這家公司是不是現金流已經非常緊張？“在這種情況下，有些公司雖然手持批文，但如果判斷髮行環境嚴峻，為了避免引發不必要的猜測也可能放棄募集。”
“從2018年的情況來看，公司由於發債成本過高被動停止發債的情況比較多，而且多集中在民營低評級公司中，實際上反映了最近兩年民營企業融資困難的問題。”宋贇向記者說道。
他認為，尤其是在2018年上半年民企債務頻頻出現違約之後，信用利差迅速擴大，目前5年期AAA級與AA+級公司債利差仍然有1.5%左右，處在歷史的較高位置。不過，他也指出，近期民企紓困政策頻繁落地，貨幣政策邊際寬鬆，將緩解信用風險，帶動信用利差收窄。
記者注意到，光大證券指出，2018年以來的金融嚴監管疊加政府債務嚴監管對企業的經營和融資造成了一定的影響，而前期政策寬鬆條件下部分企業大量融資，負債擴張較為激進，然而該模式在監管趨嚴的背景下無法複製。
上述研究人士告訴記者，今年的債券融資形勢可能會比2018年稍微好一些，但是前期存在瑕疵的主體，今年面臨的風險依舊會比較大，並且市場依然不會認可，這就意味著債券主體之間的分化會加大。“如果一家公司前期發生違約，並且一直沒有兌付的話，後面到期的債券基本可以確定百分之百違約，這些公司今年的形勢也不會太樂觀。”
值得注意的是，在當前債券融資形勢下，行業主管部門也陸續出臺呵護政策，例如，國家發改委上個月初發布通知，支持信用優良、經營穩健、對產業結構轉型升級或區域經濟發展具有引領作用的優質企業發行企業債券；同時，優質企業債券還將享受“即報即審”等優惠條件。
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