在凱德和印力不斷買賣的交易間，顯示出商業地產行業內兩種資產管理的戰略考量。
跑馬圈地的萬達經歷了十多年的搏殺之後，水到渠成地佔據了居高不下的規模化和客流量，這仍是萬達廣場的護城河；華潤和大悅城依靠精細化運營崛起，成為了商業地產行業最為重要的排頭兵；恆隆、九龍倉、太古等主打泛高奢購物中心，也讓外企運營商成為了實體商業的第三極……
如果商業地產能夠束手就擒，“單向度的人”就會成為現代社會無奈的永恆宿命，但慾望和人心把購物享受的世俗樂趣把玩到極致，幡然醒悟的商業地產人卻默認資產運作和管理策略才是重構不動產秩序的主宰。
這樣的道理對於早就玩透了“金融+開發+商業+退出”運作模式的印力和凱德而言，可能成為了公之於眾的秘密。
01 凱德兇猛
在印力眼中，凱德算是一個老大哥。
雖然兩家企業都是強調“投融管退”閉合的商業地產全價值鏈，但傳承新加坡地產金融輕資產發展模式的凱德就比較“雞賊”。不管是否坐定熊市抄底的嫌疑，但房地產市場處於調整期時，凱德集團積極地進行資產剝離和投資已是不爭的事實。
2017年6月，凱德集團以26.4億元的價格收購上海國正中心；11月，以33.6億元的價格買入廣州樂峰廣場；12月，以8.38億元的價格入手了上海五角場的一塊商辦地塊；2018年初，凱德以83億元的價格，一口氣將20個項目轉讓給萬科；6月，以57億元收購重慶兩江春城綜合性地塊；8月，以20.27億元拿下廣州增城兩宗宅地；11月12日，以8.82億元競得廣州科技城核心區一宗商業商務地塊；11月13日，凱德集團旗下來福士中國投資夥伴III攜手新加坡政府投資公司(GIC)，127.86億元收購上海第一高雙子塔；2019年1月7日，斥資27.52億元收購上海浦發大廈約70%的面積。自2017年下半年中國開啟調控以來，凱德集團在中國的新增投資總額已經超過300億人民幣，其在中國的總開發規模超過2000萬平方米，管理的總資產超過2000億元人民幣，並且還在不斷重倉加註繼續買入。
資本從來都是趨利的，凱德資本之所以能瘋狂湧入，一方面是國家鼓勵中外資本加強合作，准入門檻被放寬；另一方面，近期匯率的波動，增強了部分外資的購買力，境外投資者同時有相對低廉的融資成本，外資購買出現更大的溢價空間。
這也意味著，凱德在2018年和2019年的商業大樓完成量會帶來重估值。據大摩研報，2018年凱德重估值是3億2900萬新幣，2019年將提升至3億4900萬新幣。
來源/大摩研報
此外，在凱德的淨值裡，24%來自中國的商場、20%來自雅詩閣、12%來自新加坡商場、7%來自新加坡辦公樓、7%來自中國住宅樓，3%來自新加坡住宅樓。
來源/大摩研報
這無疑傳達出了一個很清晰的信號，凱德在內的境外資本持續看好中國市場，不管是住宅地產還是商業地產，尤其是持續看好中國商業地產前景，並相信中國經濟的趨勢將會越來越明朗。
入華25年的凱德搖旗吶喊，舉著精益化和專業化錯位競爭的旗幟，聚焦和迴歸一二線核心城市，重塑五大核心城市群的商業領導力和競爭優勢，這背後的邏輯是資產的安全性、市場成熟度以及集團整體資源的協同性。
02 印力激進
然而，與不計較城市賽道、只關注規模幾何式擴張的印力不同，在凱德和印力不斷買賣的交易間，顯示出商業地產行業內兩種資產管理的戰略考量。易居研究院智庫中心研究總監嚴躍進表示，實凱德和印力對於不同商業物業的交易，可以看出兩個企業投資邏輯的差異性。
基於萬科在全國廣泛拿地開發的房地產背景，印力在商業領域的擴展比之前來的更加迅速和廣泛；而擁有新加坡背景的凱德集團走的的是地產基金化道路，擅長利用“一進一出“和“資產優化”的方式去經營自身商業。
印力用83.65億人民幣收購凱德商用在中國的20家購物中心這個大手筆來“回擊”凱德。印力董事長兼總裁丁力業不止一次在公開場合表示：“此次收購凱德成熟資產項目持有公司的股權，符合印力的發展戰略。”
作為萬科旗下的商業地產平臺，其發展戰略跟隨著滲透城市最多的地產商萬科的步伐，伴隨著成為商業地產數一數二領跑者的野心，通過自主開發與資產併購並存成長路徑的深化，進一步加速區域市場深度佈局，在社區型購物中心和社區商業的征途中一騎絕塵。
來源/某股吧
由於萬科並沒有把印力集團的財務數據併入上市公司報表，外界也無法得知印力平臺的具體佈局區域和整體營收利潤情況，但在公司官網和高管口中也可窺探一二。
印力現有的項目，包括印力原有資產（即印象城MEGA、印象城、印象匯、印象裡）；有在黑石階段收購的九個老萬達一代項目；也有不久前收購凱德的20個項目，還有包括深圳龍崗和上海七寶在內的萬科廣場等萬科的商業產品線。
來源/印力集團官網
根據印力集團官網的項目分佈圖，可以發現，印力手上的所有項目全部在“胡煥庸線”的東南面，即“山海關以內”。由於印力管理優良，融資成本低、運營成本低，即便是三線城市的購物中心也能掙錢，即便短期來看是小錢，但中長期來看卻不見得。
萬科系印力的接盤邏輯是：老老實實賭國運，所有“有用的不動產”（即可以出租、出售或者自用）最終都會在通脹的推動下上漲。因此，印力不怕當“接盤俠”。
至此，印力在全國持有或管理的商業項目數量達120家，管理面積1000萬平方米，資產規模逾800億人民幣，遍佈中國58個城市。就運營管理面積而言，印力已超過華潤置地居中國商業地產第二名，第一為萬達。
嚴躍進補充道，對於凱德來說，擅長從金融運作的角度出發，更注重商業項目的收益率；對於印力來說，其強調是
通過收購來降低物業前期投資的成本，所以是從成本把控的角度來做商業物業的。
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