中國11月以美元計價的外儲規模為31193億美元，環比上升101億美元，增幅較10月（7億美元）有所擴大，連續10個月環比上升。SDR計價的外儲為22038億美元，環比回落96.7億美元。
非估值因素的實際外儲負增長。11月美元指數下跌1.64%，日元升值0.98%，英鎊升值1.84%，歐元升值2.2%。據估算，匯兌損益對外儲的正貢獻約210億美元。11月10年期美債收益率上行4個BP，日債收益率下行3個BP，英國和歐元區債券收益率大體穩定。由於利率變動帶來的資產價格下跌約39億美元。因此，扣除匯兌損益和估值因素的實際外儲回落約70億美元。
年底外儲有壓力但不悲觀。美聯儲12月大概率加息，稅改進展若樂觀或於聖誕節前通過，或支撐美元並帶來外儲流出壓力。然而我們認為不必對外儲過於擔憂：1、今年9月以來人民幣實現雙向波動，單邊貶值預期被打破。2、中美利差處於155個基點的高位，資本外流壓力不大。
（文：申萬宏源宏觀 李慧勇、蔡璐婧）
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