新年的鐘聲拉開了美股過山車的閥門。從蘋果暴跌10%，到道指漲超4%，不過24小時。截至美東時間1月4日收盤，三大股指紛紛上揚，帶來一片歡呼。這背後，是對縮表加息鬆口的鮑威爾，還有強勁的美國12月非農數據。在大起大落的數字裡，藏著市場長久的恐慌與期待，也藏著一碰就碎的泡沫。
01
起起落落
愁雲慘淡，是美股2019年的開年關鍵詞。上週，終於有一雙手撥開了些許光亮。美國東部時間1月4日，美股市場大幅反彈。道指大漲747點，盤中一度漲超800點，納指漲4.26%，標普500指數漲3.43%。
帶頭狂歡的是科技股和金融股，奈飛大漲9.7%，谷歌母公司Alphabet漲5.1%，亞馬遜漲5%，微軟漲4.65%，摩根大通、高盛、花旗分別上漲3.67%、3.27%、4.91%。就連前一天還暴跌10%的蘋果也“跟風”上漲了4.27%。奈飛還被高盛列入了“確信買入名單”，分析師Heath Terry認為，奈飛是互聯網領域風險/回報組合最好的個股之一。
這並不意味著懸在美股上空的愁雲已經散去。就在新年的第一個交易日，美股大幅低開，儘管最後勉強收漲，緊接著的第二個交易日大幅下跌。道指和標普500指數今年前兩個交易日就分別下跌了2.75%和2.35%，創下自2000年以來的最差開局，納指前兩個交易日也下跌了2.59%。
大落的源頭是化身黑天鵝的蘋果。上週四，蘋果公司的股價暴跌了9.96%，創六年來最大單日跌幅，市值縮水740億美元，至6740億美元。就在前一天，蘋果公司15年來首次宣佈下調營收預期，將2019財年第一季度營收調整為840億美元，大幅低於此前預期的890億-930億美元。
“去年12月證明了我們認為美股市場年底會反彈、全年仍會上漲的判斷錯了。”1月3日，摩根大通量化和衍生品策略主管Marko Kolanovic表示，並在新一期報告中承認，“過去一個月，股市投資者的信心幾乎完全崩潰，”他曾在3個月內6次呼籲抄底美股。
自最長牛市畫上句號之後，美股便一直在起起落落中掙扎，黑色十月延續到了最慘平安夜，正式進入技術性熊市。國家資產負債表研究中心高級研究員湯鐸鐸對北京商報記者表示，現在看來，美股見頂比較明顯，處於一個下行的週期，其中也有反彈，但每一次反彈都比以前的點要低。中國現代國際關係研究院美國研究所助理研究員孫立鵬也表示，現在美股處於一個高位回調的狀態。
02
鮑威爾唱“鴿”
此次反彈，或許是為了回應美聯儲主席鮑威爾溫和的金口玉言。“我們不認為我們（美聯儲）是去年第四季度市場動盪的重要原因。但如果我們認為資產負債表正常化計劃——或正常化的任何其他方面——是問題的一部分，我們會毫不猶豫地做出改變。”在1月4日接受美國經濟學會專訪時，鮑威爾不再對市場漠然旁觀。
這個傾聽市場聲音的美聯儲，讓市場備受鼓舞。畢竟，鮑威爾上次亮相，還是在去年12月19日美聯儲宣佈2018年第四輪加息時，彼時鮑威爾否認市場下跌受縮表影響，認為縮表不是干擾市場的一大因素。
“我們準備好快速靈活地調整政策，並使用我們所有的工具來支持經濟，讓經濟保持在擴張的軌道上，讓勞動力市場保持強勁，並將通脹率控制在2%左右。”對於當前的政策，鮑威爾強調道，政策並不死板，如果縮表的確是擾動市場的主因，將毫不猶豫去調整縮表，同時表示對加息有耐心。
金融危機期間及之後，為刺激經濟增長，美聯儲通過大規模資產購買計劃購入了大量國債和抵押貸款支持債券，使美聯儲資產負債表達到了4萬億美元。目前美聯儲正以每月500億美元的規模在進行縮表，雖然規模相比較小，但市場仍然擔心會對貨幣流動性造成衝擊。
除了“耐心”的美聯儲，4日出爐的美國12月非農報告，也是過山車上行的助力。報告顯示，美國12月新增非農就業人數31.2萬人，創下了十個月以來的最大增幅，超出市場預期12.8萬人；平均時薪環比增長0.4%，同比增長3.2%，均高於市場預期以及11月。瑞銀資產管理宏觀資產配置策略主管埃文布朗表示，12月非農報告表現十分強勁，此前市場十分憂慮美國經濟將會大幅放緩，這份報告或將降低部分擔憂。
“剛剛公佈了非常棒的就業數據！”數據公佈後，美國總統特朗普第一時間在推特上表達了激動。對於正為政府關門焦頭爛額的特朗普來說，在無疑是一個好消息，畢竟此前，特朗普已經將執意加息縮表的美聯儲納入了“黑名單”。不過《紐約時報》也指出，鮑威爾的表態意在安撫恐慌的市場。
03
下行壓力
開年即大起大落的美股，考驗著投資者的信心，而這隻陰晴不定的“晴雨表”，也讓美國經濟的未來充滿了不安。特朗普首席經濟顧問、白宮國家經濟委員會主任庫德洛則強勢表達了支持，稱人們在湧入美國就業市場，近期沒有經濟衰退風險，當前的情景顯示經濟更加良好，且更加樂觀。
但此前，疲軟的美國ISM製造業數據被許多分析師視為美國經濟增長放緩的最新跡象。美國官方公佈的12月ISM製造業指數下降至54.1，創下2008年10月以來最大降幅。白宮經濟顧問委員會主席Kevin Hassett則警告稱，隨著全球貿易摩擦加劇，將迫使更多美國跨國企業模仿蘋果宣佈低於預期的盈利目標。
孫立鵬對北京商報記者表示，2019年，美國經濟下行的因素還是存在，從財政政策來看，2018年強勁的增長與稅改的正向推動作用有關，但新的一年，對稅改逐漸退坡的擔憂在上升，而稅改會直接影響企業的利潤。從貨幣政策來看，2.25%-2.5%的聯邦利率還是相對寬鬆的，美聯儲正在逐漸收緊，只是市場擔心加息觸發悲觀預期。從貿易來看，貿易摩擦對消費、出口的影響都在逐步顯現。
54.1，美國12月的ISM指數已經低於彭博調查所有經濟學家的預期。所有五個主要分項指數均下降，新訂單創近五年來最大跌幅，產出指數創2012年初來最大降幅。就業、交貨和庫存指數均下降。
湯鐸鐸也表示，此前2018年的刺激措施（包括支出、減稅）的效果可能會遞減，造成美國經濟下行的壓力。“整體來看，下行壓力還是有，但是可以控制，”孫立鵬則稱，2019年肯定比2018年弱一些，但大的動盪還是難出現的，即使今年加息到2.8還是低於3的，是一個比較寬鬆的政策，一旦出現問題，美聯儲也能夠及時調整。現在美國經濟最大的問題，還是科技創新轉化為生產力的問題。
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