買入
國金證券 黃俊偉
公司預計 2018 年歸母業績同增 10.2%-19.9%，超出市場預期。經營分析公司業績超預期，基建復甦提振訂單，地產解綁修復估值。1)公司預計2018 年歸母業績達 363-395 億元，同增 10.2%-19.9%，業績增速中樞達15.1%，超出 wind 一致預期(10%)。Q4 業績達 90-120 億元，同增 26%-70%，業績增長明顯提速。2)①2018 年 1-11 月公司新簽訂單同增 6.3%，主要受基建訂單增速(-17%)拖累，我們認為基建補短板將貫穿 2019 年，公司將深度受益基建復甦，基建訂單有望回暖;②自菏澤取消限售起，近期多個城市對地產政策進行微調，2019 年地產行業“因城施策”將貫穿全年，地產調控或邊際寬鬆，有望修復公司估值。
限制性激勵計劃彰顯中長期信心;創世界一流企業改革有望提速。1)12 月26 日，公司第三期限制性股票計劃規定的限制性股票完成授予，授予價格3.468 元/股，本次激勵對象為 2081 人，授予數量月 6 億股，佔總股本的1.4%。此次限制性股票激勵計劃解鎖條件為解鎖前 1 年 ROE 不低於13.5%，淨利潤增速不低於 9.5%，從內部激勵上劃定了未來業績增長底。目前公司回購股票已完成，回購均價為 6.18 元/股高於當前股價，我們認為當前股價存較強安全邊際。2)國資委選定中國建築等 10 家單位，作為創建世界一流示範企業，示範企業可自主決策、綜合運用混改、員工持股、股權激勵等各項國企改革政策，我們認為公司未來經營效率有望持續提升。
央企去槓桿倒逼公司改善經營質量，公司未來將進入高質量發展階段。我們持續從央企去槓桿推薦建築央企。1 月 14-15 日，中央企業、地方國資委負責人會議在京召開，國資委表示，今年將加大對央企金融業務和債務風險的管控，強調堅決完成負債率管控目標。目前央企去槓桿仍舊為央企發展的第一目標。假設 2020 年公司合併報表資產負債率目標為 75%時，當 2018-2020 年累計股權融資規模(包括少數股東出資)為 400 億元，淨利潤年複合增速為 10%時，2018-2020 年公司的總負債淨增加額上限為 426 億元。而若公司希望在去槓桿的強約束下留有更大的負債增加額，則公司勢必改善經營質量。公司 2018 年業績中高速增長或成為未來趨勢。盈利預測與投資建議：考慮公司業績超預期，我們上調公司盈利預測，預計公司 2018/2019 年 EPS 為 0.9/0.99 元，考慮到公司低估值高股息率，近期地產融資邊際改善，維持買入評級。
風險提示：宏觀經濟政策變動風險，地產下行風險，應收賬款風險等
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