經歷了幾乎所有資產回報率都是負數（除了債券市場）的2018年，2019年翩然到來。這裡，就請允許我談一談在2019年需要注意的8個投資要點。
一是A股市場機會大於風險，尤其是優秀的股票。2018年上證綜指下跌25%，創下有史以來第二大跌幅。金融市場的風險是漲出來的、機會是跌出來的，這是一條不變的真理。在市場大幅下跌以後，估值極大降低，理性的投資者應該看到更多的是機會而不是風險，這點對於優秀的公司來說更是如此。所以，投資者應當努力在市場中尋找“又好又便宜”的股票，而不是在大跌之後反而回避市場。
二是倉位太低的內地市場股票型基金不一定是好選擇。在2018年由於市場大跌，A股市場股票型基金的排名中，倉位佔了一個非常關鍵的地步。倉位越輕的基金，在選股能力相同的情況下，往往業績就更好。但從長期來說，這種情況不會一直持續，因為股票尤其是優質的上市公司股票，在長週期仍然是基本面增長最高的大類資產。對於內地市場的股票型基金來說，倉位太低，在將來並不一定是件好事。
當然，“倉位低不一定是好事”絕不等於“倉位高就可以高枕無憂”。內地市場現在已經有將近4000只股票，加上港股通、非股票類型的債券投資等等，選擇面更大。倉位只是考量基金的一個方面，只抓住倉位、在細節選擇方面不夠慎重的基金，仍然難以成為優秀標的。
三是虛擬貨幣仍然沒有價值。2018年虛擬貨幣價格下跌慘烈，主流虛擬貨幣下跌了大約70%到80%，一些外圍的虛擬貨幣甚至跌了90%以上。在前面描述A股市場的邏輯裡，我說過“下跌意味著機會而不是風險”，但是這是針對有固定、穩定甚至是增長價值的資產而說的。而虛擬貨幣這種“資產”是沒有價值的 ，對於自身並沒有實際價值的東西來說，無論價格如何下跌，都難以成為抄底的好對象。
四是商譽和股權質押是A股需要解決的兩個問題。儘管A股市場的整體估值已經低企，好公司、便宜公司也已經成為長期投資的優秀對象，但是不可否認的是，A股市場中許多公司仍然存在基本面方面的瑕疵，其中商譽和股權質押是兩個比較大的問題。
在A股市場，商譽多半由企業在之前牛市中，在高估值的幫助下，通過收購而記在賬上。這些收購在牛市時代，許多是有一定盲目性質的，因此商譽的形成也存在一定水分。同時，一些公司的大股東質押了太多的股票、進行了太多沒有深思熟慮的投資，這些都是投資者在選擇“又好又便宜”的公司時，需要注意的。
五是在經濟增速下行和去槓桿階段，謹防問題型公司。在經濟增速下行、去槓桿的大背景下，一些之前依靠高槓杆、高危險性商業行為支撐起來的公司，必然遇到問題。所以，在選擇投資標的時，一定要仔細考量企業的實際經營情況、股東誠信程度、財務報表健康和可信程度等，以防遇到問題型公司（俗稱踩雷）。
六是優秀的價值型基金經理，在長期會帶來超額收益。在A股市場，幾個變化正在導致整體市場越來越成熟。第一，市場的監管和法規趨於成熟完善；第二，產業資本與市場的參與度逐步提高；第三，外資的參與度越來越深；第四，機構投資者在整體上慢慢變得成熟。這四點都導致在長週期裡，優秀的價值型基金經理更可能取得超額收益。
需要注意的是，優秀的價值挖掘者在長期的相對優勢，並不能保證在任何一個短週期都奏效。事實上，即使像美國股票市場那樣的成熟市場，也有2000年科技股泡沫、2008年衍生品泡沫等一系列問題。
七是油價不會永遠低迷。在2018年下半年，原油價格大跌。但是，不斷增長的全球需求以及無法繼續增長的供給，都導致原油的價格不可能長期低迷。對於原油這種仍然有重要經濟、軍事價值的商品來說，下跌往往帶來的更多是機會而不是風險。
八是房價需要考慮租金回報率。在很長一段時間裡，由於房價持續上漲，內地的投資者完全拋棄了房屋的租金回報率這個衡量指標。現在，內地一線城市中，住宅類地產的租金回報率往往不到1.5%，甚至只有1%多一點的樓盤也不在少數。但是，對於任何資產來說，均衡的估值都是長期價格穩定的必然依靠。隨著中央“房住不炒”政策的貫徹落實，投資者在投資房地產時，需要對租金回報率的高低給予更多考慮。
（作者系信達證券首席策略分析師）
本文源自證券時報
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