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<strong>2018年教育的“冰與火”
<strong>——全市場教育行業策略報告
<strong>回望2018年教育市場
2018年8月之前資產證券化進程快速推進，教育標的加速扎堆港股、美股上市，之後速度有所放緩；從資本市場表現看，上半年多家公司創下股價新高、估值持續提升，在2018年8月民促法送審稿發行之後教育板塊出現異動，估值出現明顯下調；從政策推進上看，民辦學歷教育、幼教、k12等細分賽道承壓明顯，卻也不乏職業教育、教師培訓等細分行業迎來機遇。
<strong>火熱前行
<strong>資產證券化進程加快，港股、美股迎“上市潮”：通過2017、2018年教育公司密集上市，目前A 股、港股、美股市場共同發力，教育板塊日趨規模化。其中A股純正教育標的較少，更多通過跨界併購、借殼方式實現上市，幼教（威創股份、秀強股份；三壘股份收購早教龍頭美吉姆）、k12教培（科斯伍德併購龍門教育、立思辰對於中文未來的k12語文收購）以及職業教育公司（亞夏汽車和中公教育重組），且目前更多公司陸續剝離原有主業、聚焦教育產業向純正的教育標的轉化；而美股集聚k12教培龍頭；港股多家民辦高等、民辦k12學歷教育公司上市，隨著華圖教育(公務員職業培訓)、滬江(在線教育)、卓越教育(k12課外培訓)等陸續登陸，港股教育板塊開始進入百花齊放的階段，整個資本市場中教育板塊日漸“豐滿”。
<strong>估值下調
<strong>未來資產證券化、併購等舉措或受阻，需業績和政策改變。2018年的政策調整帶動了教育行業公司估值的調整，特別是政策出臺後市場預期不足、導致的短期市場情緒波動，民辦學歷板塊和幼教板塊影響最為明顯。由於政策的明確出臺，使得多家相關公司跌破發行價：港股估值從高位的40多倍下降至目前19X,美股估值是33X，新三板市場是18X，都處於歷史的低位且估值差在縮小。
<strong>細數政策
<strong>“嚴監管”主旋律下，機遇與挑戰並存。2018年主要是教育政策監管升級，其中包括民促法意見稿、送審稿、禁補令、中高考改革、學前教育意見、個稅減免等重要政策。歷經2018年密集的政策變化，我們預判教育行業2019年將延續2018年嚴監管的態勢，未來各大賽道具體細分配套政策有望具體出臺落定，而2019年最重要的是民促法實施條例的落地。後續政策風向主要還是需要依據監管層的對於各大細分賽道的定位，其中民辦教育強調作為公辦教育的重要補充，強化教育公平；k12強調規範化；學前教育針對普惠性；民辦學校重點在於分類管理和各行其道，未來後續政策出臺還將基於這些基礎和框架內容。
<strong>風險提示
政策推進力度不及預期、教育產業滲透率提升低於預期、行業競爭加劇
只要路是對的
就不畏懼遠方
<strong>重點行業
<strong>科 “新”時代，優創先機
新三板2019年年度策略
<strong>醫<strong>藥
看好2019年醫藥行業整體發展，政策趨嚴，推動行業集中度提升，2019年建議關注頭部醫藥公司：<strong>合全藥業、成大生物、原子高科等
TMT
科創板上線或成明年資本市場最大變量，部分優質三板公司或可迎來轉板機遇！
看好<strong>雲計算、新零售、產業互聯網等三大主線的投資機會，尋覓三板中具備核心優勢+業績增長穩定+估值相對較低的投資標的！
<strong>教育
剛需依舊、投資火熱、政策嚴監管——教育依舊具備強需求
<strong>K12板塊依舊是重點、<strong>職業教育板塊值得關注，持續關注政策對於部分賽道的後續規定！
安信新三板 諸海濱團隊
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<strong>【團隊榮譽】
2016年-2018年賣方水晶球獎新三板<strong>公募/總榜<strong>第一名
2015年&2016連續新財富最佳新三板研究機構<strong>第一名
2016年&2017年金牛獎新三板研究<strong>第一名
<strong>【首席 · 諸海濱】
安信證券研究中心 •總經理助理
新三板研究負責人
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