一、年報高送轉大幕開啟
11月14日，正元智慧（300645）發佈送轉預案，擬10轉9派1.5元(稅前)，收穫四個漲停板，正式拉開了年報高送轉大幕！一週後，正業科技（300410）於11月21日發佈預案，擬10轉9.5派息4.2元(稅前)，目前收穫兩個漲停；漢邦高科（300449）於11月22日，發佈預案，擬10轉8派0.7元(稅前)，目前收穫兩個漲停。
二、高送轉動機存疑
對於高送轉，追捧者認為高送轉彰顯了公司股本擴張的能力，說明公司正在處於高速成長期，比如2004年到2007年的蘇寧電器；反感者認為高送轉只不過是一場數字遊戲，甚至部分低價股的高送轉會成為一道送命題，比如2018年因為股價連續20個交易日低於1元而退市的中弘股份！甚至上市公司董秘，對於高送轉也有獨到的看法，比如世嘉科技的董秘“所謂高送轉，本質上是把一張100元的鈔票換成兩張50元的，為何很多人非要把它想像成把一個180斤的老婆換成兩個90斤的呢”
我們姑且不論高送轉到底是一百元換成兩張五十元，還是180近老婆換成兩個90斤的老婆，每年到了業績公告日，業績增長和高送轉總是繞不開的話題，而且A股歷史上有八成以上的幾率高送轉個股總會有個預期炒作和填權炒作。這是一種市場現象，無論是否合理。
三、高送轉行情確實存在
誠然，的確存在部分大股東企業藉助高送轉進行炒作，進而達到高位減持的目的。2017年三月底，監管層一度喊話當時的高送轉亂象，稱當時不合理的高送轉為妖精和害人精。高送轉指數概念指數885639自高位回撤一度超過30%！隨著市場預期逐步穩定，這一概念指數逐步反彈，在近期高送轉概念指數創出歷史新高。
四、史上最嚴高送轉新規解讀
為了保護中小投資者，規範上市公司高送轉，深交所對今年已經三隻已經發布了高送轉預案的企業都下發了關注函，從四個方面對上市公司高送轉進行詢問：
1.結合公司所處行業特點、公司發展階段、經營模式、報告期內經營 業績增長情況、未來發展戰略等，詳細說明制定上述利潤分配預案的主要考慮 及其合理性，與公司業績成長是否匹配，提前披露利潤分配預案的原因，是否存在炒作股價的情形。
2.上述利潤分配預案的籌劃過程，包括起始時間、參與籌劃人及決策 過程，相關信息的保密情況等
3.你公司推出利潤分配預案前一個月投資者調研的詳細情況，在投資 7 / 7 者關係活動中，是否存在向特定投資者洩露未公開重大信息的情形。
4.其他需要說明的情況
在11月23日晚間，深交所發佈了《上市公司信息披露指引 第1號——高比例送轉股份》的通知，上交所發佈了《高送轉信息披露指引》，堪稱史上最嚴高送轉新規。
中國基金報從10個方面做了以下梳理
1、如何認定高送轉？
10轉4不受限制
上交所方面：
指公司送紅股或以盈餘公積金、資本公積金轉增股份，合計比例達到每10股送轉5股以上。
上交所表示
歷史上曾有公司推出每10股送轉30股的超高比例送轉方案，這種與自身經營發展明顯不相匹配的高送轉，不僅引發市場跟風炒作，也會導致公司股本過度擴張、每股收益過度攤薄，在股本管理方面透支了後續發展空間。近期，市場有些公司觸及股價低於1元面值的退市指標，其中既有經營方面的因素，也與前期大規模高送轉擴張股本相關。
同時需要說明的是，《高送轉指引》在制度設計上也充分保障了上市公司正常的送轉股需求，對每10股送轉5股以下的，不做特別規範。
以10送轉4為例，上市公司可自行決定股本擴張40%。且若從業績增幅的角度考慮，實際上多數上市公司業績複合增長率很難持續達到這一幅度。因此，《高送轉指引》已為股本較小、確有股本擴張需求的公司留有足夠空間。從實踐來看，這也與滬市前期監管口徑保持一致，市場也已廣泛接受。
深交所方面：
指主板、中小板、創業板公司每10股送紅股與公積金轉增股本合計分別達到或者超過5股、8股、10股。
2、哪些情形不得進行高送轉？
上交所方面：
上市公司送轉股方案提出的最近一個報告期淨利潤或預計淨利潤為負值、淨利潤同比下降50%以上、或者送轉後每股收益低於0.2元的，不得披露高送轉方案。
上交所表示：
將高送轉與公司業績等指標相掛鉤，主要考慮是保證高送轉有優良的業績做支撐，使上市公司送轉股迴歸本源，真正反映公司經營業績和實際股本擴張需求，引導上市公司專注主業。具體制度安排上，明確高送轉與業績增長相掛鉤，業績複合增長率應不低於股本攤薄比例。同時，若公司虧損、業績降幅較大、送轉後每股收益過度攤薄、重要股東減持或所持限售股解禁前後的一段時間內，均不得披露高送轉方案。
深交所方面：
上市公司報告期淨利潤為負、淨利潤同比下降50%以上或者送轉股後每股收益低於0.2元的，不得披露高送轉方案。
3、符合哪些要求可以進行高送轉？
上交所方面：
上市公司披露高送轉方案的，其最近兩年同期淨利潤應當持續增長，且每股送轉比例不得高於上市公司最近兩年同期淨利潤的複合增長率。
上市公司在報告期內實施再融資、併購重組導致淨資產有較大變化的，每股送轉比例可以不受前款規定的限制，但不得高於上市公司報告期末淨資產較之於期初淨資產的增長率。
上市公司最近兩年淨利潤持續增長且最近3年每股收益均不低於1元，上市公司認為確有必要提出高送轉方案的，每股送轉比例可以不受前兩款規定的限制，但應當充分披露高送轉方案的主要考慮及其合理性，向投資者揭示風險，且其送轉後每股收益不得低於0.5元。
上交所表示：
《高送轉指引》還設置了例外條款。對部分股本規模較小、業績高速增長的上市公司，以及進入成熟期、業績穩定但股價較高的公司，充分考慮其擴充股本、增強流動性的合理需要，在其推出高送轉方案時，可以不受業績增長率等指標限制。具體制度安排上，規定最近兩年淨利潤持續增長且最近3年每股收益均不低於1元的公司實施高送轉，其送轉比例可以不受淨利潤增長率、淨資產增長率等指標的限制。但為避免股份過度擴張導致的每股收益被過度攤薄，要求上述公司送轉後每股收益不得低於0.5元。
深交所方面：
1、最近兩年同期淨利潤持續增長，且每股送轉股比例不得高於上市公司最近兩年同期淨利潤的複合增長率
2、報告期內實施再融資、併購重組等導致淨資產有較大變化的，每股送轉比例不得高於上市公司報告期末淨資產較之於期初淨資產的增長率。
3、最近兩年淨利潤持續增長且最近3年每股收益均不低於1元，上市公司認為確有必要提出高送轉方案的，應當充分披露高送轉方案的主要考慮及其合理性，且其送轉股後每股收益不得低於0.5元(僅適用於依據年度財務報表進行高送轉)
4、哪些行為被嚴禁？
上交所方面：
上市公司提議股東、控股股東及其一致行動人、董事、監事及高級管理人員(以下簡稱相關股東)在前3個月存在減持情形或者後3個月存在減持計劃的，公司不得披露高送轉方案。
上市公司披露高送轉方案的，應當同時披露向相關股東問詢其未來減持計劃的具體過程，包括但不限於未來3個月、未來6個月的減持計劃情況等，並披露相關股東的回覆。
上交所表示：
高送轉屬於權益的內部調整，無法直接反映和提升公司業績，更無法直接提升上市公司價值。相反，高送轉與二級市場行為之間，還容易存在一定的利益鏈條，例如信息合謀操縱、內幕交易等違規行為借道藏身，掩護減持套現、對沖限售股解禁壓力等動機明顯。從既往表現來看，推出高送轉公司的股價雖然在短期內有所上升，但基本呈現過山車走勢，快漲慢跌、漲少跌多，中小投資者極易被“割韭菜”。可以說，嚴重背離公司經營業績的高送轉，往往容易偏離權益調整的本源目的，雖然滿足了市場中一小部分人的利益，但大多數投資者特別是中小投資者可能利益受損。
深交所方面：
上市公司不得利用高送轉方案配合股東減持。
公司提議股東、控股股東及其一致行動人、董事、監事及高級管理人員(以下簡稱相關股東)在前3個月存在減持情形或者後3個月存在減持計劃的，公司不得披露高送轉方案。
5、存在限售股的也有規定
滬深交易所：
上市公司存在限售股(股權激勵限售股除外)的，在相關股東所持限售股解除限售前後3個月內，不得披露高送轉方案。
6、高送轉披露同時，要披露業績
上市公司披露高送轉方案時，尚未披露本期業績預告或業績快報的，應當同時披露業績預告或業績快報。
7、提出高送轉方案時，還應該披露這些內容：
上交所方面：
上市公司提出高送轉方案的，應當經董事會審議通過，獨立董事應當就方案的合理性與可行性發表明確意見。
單獨或合計持有公司3%以上股份的股東及其一致行動人向上市公司提議高送轉方案的，公司應當立即召開董事會審議決定是否同意股東提出的高送轉方案，獨立董事應當就方案的合理性與可行性發表明確意見。
上市公司董事會審議高送轉方案時，應當結合公司實際經營業績情況等因素，審慎評估高送轉方案的合理性與可行性，並對外披露。
公司披露的高送轉方案公告中，應當詳細說明高送轉方案的主要內容、股東提議高送轉方案的情況及理由、董事會審議高送轉方案的情況、董事及提議股東等主體的增減持情況等，並充分揭示風險。
深交所方面：
1、方案的具體內容。包括提議人、提議理由以及每10股送紅股、派息及公積金轉增股本情況。
2、方案的合法合規性。
3、結合淨利潤、淨資產的增長情況等說明高送轉與公司業績增長的匹配情況，或結合最近三年每股收益情況等說明高送轉的主要考慮及其合理性
4、相關股東前三個月的持股變動情況、未來三個月不存在減持計劃的承諾及未來四到六個月的減持計劃
5、方案披露前後三個月不存在相關股東所持限售股(股權激勵限售股除外)限售期屆滿的情形
6、相關說明及風險提示，明確方案對公司報告期內淨資產收益率及投資者持股比例沒有實質性影響，說明方案對公司報告期內每股收益、每股淨資產的攤薄情況，以及方案尚需履行的審議程序及其不確定性等。
8、關於高送轉方案保密的要求
上市市公司董事會或股東籌劃高送轉方案的，應當嚴格履行保密義務，及時登記並向交易所報送內幕信息知情人。
9、對高送轉的嚴監管
上市公司披露高送轉方案後，交易所發現違規的，視情況採取監管措施或者予以紀律處分，並將內幕交易、操縱市場、違規減持等違法違規線索及時上報中國證監會。
10、新規何時實施？
自發布之日起施行。
五、高送轉行情後市展望
高送轉新股的發佈，有望在一定程度上切實減少藉助高速炒作進行減持的大股東，大幅提示了高送轉的質量，讓那些真正具備業績增長和股本擴張能力的企業被市場認可，是一個去偽存真的過程。下週，部分不符合高送轉新規、僅靠概念炒作的高送轉預期個股，短期或將遭受市場拋棄，而部分符合送轉新規、也符合高送轉條件的個股，下週或將受到更多資金青睞。
我們對2018年報預增的149只個股進行了篩選，有10只比較符合高送轉新規。
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