（圖片來自海洛）
出乎預料，1月社融、信貸均創天量。
繼去年12月全面回落之後，1月新增人民幣貸款和社融規模增量遠超預期。
新增人民幣貸款3.23萬億，創單月曆史新高；
社融規模增量4.64萬億，同創歷史新高。
問題來了，增量信貸資金到底去了哪裡？
央行公開數據顯示，1月融資信貸創歷史記錄，多增的資金主要給了票據、房貸。
央行對1月數據公開表示：
考慮到春節因素，應把1、2月份甚至一季度的數據統籌考察不宜對單月數據過度關注；
穩健貨幣政策取向並沒有改變。
1月社會融資規模增4.64萬億，創歷史新高
央行2月15日發佈《1月金融統計數據報告》顯示：
1月份社會融資規模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元。
1月人民幣貸款增3.23萬億，創歷史記錄
據央行統計，1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。
M2貨幣供應同比8.4%，預期8.2%，前值8.1%
央行數據還顯示：
1月末，廣義貨幣(M2)餘額186.59萬億元,同比增長8.4%，增速比上月末高0.3個百分點，比上年同期低0.2個百分點。
央行回應貸款和社融創新高
如何看待1月份社融和新增貸款創歷史新高？
央行1月15日晚間公開表示：
社融新增較多顯示出金融對實體經濟的支持力度加大，是貨幣政策效果逐漸顯現的結果。
貸款同比多增主要是由於宏觀調控加大逆週期調節力度、貨幣政策傳導出現邊際改善和一些季節性因素的影響。
考慮到春節因素，應把1、2月份甚至一季度的數據統籌考察，不宜對單月數據過度關注。
三項因素推升貨幣和社融增速
中金公司此前報告分析稱，三項因素將切實推升1月的貨幣和社融增速：
首先，今年地方債提前發行、且體量較為可觀 ——1月地方政府專項債的計劃淨髮行額度將達3,000億元左右，而地方政府一般債淨髮行也可能達到1,000億元，而對比2018年1月，地方政府專項債和一般債均未錄得任何淨髮行。值得注意的是，地方政府專項債目前已經被納入了官報社融的統計口徑；
第二，今年1月至今，信用債淨髮行量達3,342億元，而2018年1月僅為356億元。地方債和信用債淨髮行量同比大幅跳升，有助於在很大程度上消除非標存量持續收縮對社融的影響；
第三，由於今年春節離1月末較近，可能暫時推高1月貨幣信貸增速。貨幣供應通常在春節前後出現暫時性的擴張、並達到高點。據測算，春節因素可能推高M2增速0.2個百分點左右。
多增的資金去哪了
21世紀經濟報道分析認為，1月融資信貸創歷史記錄，多增的資金主要給了票據、房貸，此外，居民儲蓄迴流了3萬億。
信貸方面，1月份人民幣貸款增加3.23萬億元，同比多增3284億元。
分部門看，住戶部門貸款增加9898億元，同比多增813億元；其中，以消費貸款為主的住戶部門短期貸款增加2930億元，同比少增176億元；以房地產抵押貸款為主的住戶部門中長期貸款增加6969億元，同比多增1059億元。
此外，非金融企業及機關團體貸款增加2.58萬億元，同比多增0.8億元；其中，短期貸款增加5919億元，同比多增2169億元；中長期貸款增加1.4萬億元，同比多增700億元；票據融資增加5160億元，同比多增4813億元；非銀行業金融機構貸款減少3386億元，同比大幅減少5248億元。
此前2月14日，21世紀經濟報道披露，央行1月末窗口指導各家銀行控制信貸投放節奏。“年初開始處於‘放’的狀態，但後半月監管又出了意見，要求還是控制（增速）。”
此外，值得注意的是，2019年1月，居民儲蓄出現大幅迴流的跡象。
根據央行數據，2019年1月，人民幣存款增加3.27萬億元，同比少增5815億元。其中，住戶存款增加3.86萬億元，同比大幅多增2.99萬億元。
非居民部門存款同比少增。2019年1月，非金融企業存款減少3911億元，同比少增4132億元；財政性存款增加5337億元，同比少增4472億元；非銀行業金融機構存款減少5079億元，同比少增2.10萬億元。
21世紀經濟報道披露，對於住戶儲蓄存款大幅增加的原因，市場人士將其歸因於理財收益率下行，到期後轉回大額存單、結構性存款等存款。
央行：穩健貨幣政策取向沒變
央行1月15日晚間強調：
穩健貨幣政策的取向並沒有發生改變。
從總量看，廣義貨幣和社會融資規模合理增長，根據形勢發展變化，體現了逆週期調節的要求，節奏上也有春節等季節性因素的影響，宏觀槓桿率保持穩定，談不上“放水”。
總的來看，貨幣政策探索並積累了不搞“大水漫灌”又要更好服務實體經濟的經驗。
海通姜超分析稱，社融增速回升，寬鬆格局仍將延續：
當前口徑社融存量增速從18年12月9.8%回升到10.4%，我們測算若不含專項債社融存量增速從18年12月的9.1%回升到9.7%，政府和社會總融資存量增速回升到10.8%。
雖然1月存在票據和信貸衝量、專項債提前發行等因素，延續性仍待觀察，但寬信用政策仍在加碼，中辦、國辦近日發文要求加強金融服務民營企業，未來社融增速仍將趨勢企穩，同時近期海外主要央行也紛紛轉鴿，我國貨幣政策的約束減少，寬鬆格局仍將延續。
相對姜超的樂觀，華泰宏觀李超對於未來的貨幣政策走勢看法謹慎。他認為，單月金融數據創新高，仍需要對未來社融和經濟增速保持謹慎預期。
1月份的信貸總量數據不錯，超出市場預期較多（WIND統計平均預期2.9萬億），分項數據來看，新增信貸中票據貼現佔比不低，體現了商業銀行為了實現支持小微企業融資增加了短期的小企業貼現業務，對實體經濟的支持效果要弱於中長期貸款，但總體上強勁信貸數據意味著經濟不存在大幅回落概率。
在房地產調控延續的大背景下，我國宏觀經濟基本面下行趨勢較為清晰，在社融增速單月反彈後的持續性仍需觀察，仍需要對未來社融和經濟增速保持謹慎預期。
房地產調控持續的背景下，地產銷售增速和M1增速都難以出現反彈，廣義貨幣M2增速在1月份信貸大幅超預期帶動下反彈，但M2趨勢性反彈仍需要地產政策放鬆配合。
招商銀行研究院資本市場研究所所長劉東亮同樣看法謹慎：
1月信貸社融數據總量與增速表現都超出預期，這對於穩定經濟增長，改善市場風險偏好會有正面作用，但不確定的是，1月金融數據放量是因為寬信用確實見到了效果，還是因為銀行預期未來會出現資產荒，因而提前集中投放所致，兩者決定了未來貨幣政策路徑會有很大的不同。
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