重庆水务这家企业，本来我是没有去关注的。被多次提醒：作为用心研究高股息企业的人，重庆水务值得一看。本想在雪球翻一下是否有值得一看的研究文章，无奈垃圾信息成堆；有点价值和深度的文章了了。因此我去做了一些初步了解。看到一些基本信息写成本文，作为对这家企业研究的开端。以后是否继续深研下去，尚无结论。
对于持续稳定高分红企业，我一向是高看一眼，厚爱三分。同时，也心存敬意。
在一个浮躁的市场，能够将经营所得与众多股东分享，且持续多年坚持，难能可贵。我之所以喜欢研究高股息企业，也是希望与好公司为伍，与注重股东回报的企业、管理层为伍。通过我们一个个弱小投资者的本金汇流入海；支持好企业的发展，同时分享优秀企业的经营成果；这就是高股息投资之路的初衷。
言归正传：
1、主要业务：重庆水务，观其名；可知是与水相关的企业。公司以供水(自来水)、污水处理为主业。
重庆水务成立于 2001 年 1 月，于 2010 年在上海证券交易所上市，是重庆市最大的供排水一体化经营企业。同时，既然以“重庆”冠名，也可见公司的业务主要是位于重庆市。
所谓供水业务，简单说就是给居民、企业等提供自来水。水这个原材料取于长江、嘉陵江，重庆在水源方面倒是得天独厚。公司取水之后，经过净化处理；再通过各种管道输送到千家万户。我们日日使用自来水，自是再熟悉不过。居民、企业用了自来水，依据水量、水价，付钱给重庆水务。供水业务即是如此。
污水处理业务也是简单明了，将居民、企业等排放的污水，经过处理，以便符合排放标准后，再排入河流中。处理污水，同样依据处理量、处理价格收取费用。
据重庆水务的报表阐述，供水业务重庆水务可以直接向用户收取费用，污水处理业务则由财政局付款。个中细节仍需去琢磨，本文即是初探，留下一些疑问也是难免，各位海涵。
2、特许经营：从业务可见，重庆水务是一家典型的公共事业公司。供水、污水处理业务，乃民生根基；具备非常高的可持续性。当然，也因为供水、污水处理业务如此重要；由国企经营也是正常。本质上，重庆水务是一家国企，最终控制人是重庆市国资委，国资委控股比例高达66%。
也由于供水、排水业务重要而特殊，因此自然不是谁都能随便向居民供水的，万一无良企业偷工减料，供的水有问题，后果不堪设想。于是，要向一地居民供水，无论在哪里几乎都是要政府特别许可的。重庆水务也不例外，公司拥有重庆市政府授予的供排水特许经营权，经营期限为30年。但是有一个重点需要注意，授予特许经营权的时间为2007年，如今已过去12年，剩余18年。
各位均知，我有研究高速公路企业。许多高速也是30年特许经营权，为解决此问题要么扩建，要么无偿归还路产。重庆水务的特许经营权18年后该如何处置？我没有看到有人讨论这个问题，也没有在券商的研究报告中思考这个事情。我认为是研究重庆水务需要考虑的重要因素之一。
当然，我也没有答案。我本人的看法，重庆水务因为业务特殊，到期之后继续经营的概率较大。有几个原因：
a、到期换企业，管路显然不可能重新铺设；既然是原有资源经营；为何要引入新的企业呢？还不如就交给重庆水务继续经营。毕竟重庆水务自身对于供排水资源更熟悉、管理也积累了几十年的经验。
b、重庆水务毕竟是国资委控股的企业，民生业务交给嫡系自是更加稳妥，经营成果也大部分归国资委所有。
c、如实在经营不善，也许政府就不得不出售业务引入其他企业。这个概率较小。
以上，我认为大概率特许经营到期重庆水务应该能够继续经营。但是，重庆水务的特许经营权既然是政府授予的，自然小命就捏在政府手里，此一条也为重庆水务留下了较大的不确定性。也就是有些东西受制于政府，不能自主决定。往下看。
3、定价权缺失：定价权缺失可能是众多公共事业不得不面对的问题。重庆水务也是如此。自来水的价格自然是政府制定，好在自来水的价格在最近的一次调整中，应是利于重庆水务业绩的，因为从同一单价改为：阶梯定价。也就是用到一定数量，再用则单价上升。如下表所示：
但是污水处理的定价，则体现出不利于公司盈利的倾向。前面说过，公司的污水处理，也无非是处理了多少吨污水，每吨污水多少钱。属于幼儿园级别的乘法即可算出。关键在于每吨的价格如何制定？
据路边社不确定的资料，重庆财政和重庆水务大致按照8-10%的净资产收益率来给重庆水务的污水处理业务定价。可查的数据，过去有过3次价格调整，分别为：
2007-2010年：3.43元\立方米；
2011-2013年：3.25元\立方米；
2014-2016年：2.78元\立方米；
当然，我们可以推测的是，随着技术的进度；公司污水处理的成本肯定是会逐渐降低的。然而，重庆市财政也特别清楚这一点，或许当重庆水务通过技术改造，甚至新资本开支降低了污水处理成本后，重庆市财政则相应调低每吨处理单价。既让重庆水务维持合理的盈利，又不至于让它赚得太多。毕竟，财政支出也是有限的，能省则省。重庆水务又是国资委企业，手心手背都是肉。
4、增长来源： 企业经营无非是售卖产品、服务等。前面已述，对于供水、污水处理重庆水务毫无定价权。那么，企业的增长，主要就靠“量”来实现。通过扩大业务规模，做大净资产，每吨水利润稳定的前提下，供应的水越多，处理的水越多，利润越多。因此，研究重庆水务的增长来源，供水量是否有提升空间？污水处理量是否有提升空间？应是重中之重。
而，“产量”这个词，其实也要区分。因为还有个词叫“产能”。产量是你实际做了多少，产能是你马力全开时能做多少。
重庆水务的主要业务是供水、污水处理。供水这块，产能目前并未充分利用。如下面表格所示：
2017年底的数据，每日制
水能力有218.6万立方米，而实际只供应了122万立方米。产能利用率只有55.96%。也就是说，供水业务，在不需要太多新的资本开支前提下；能够提供更大的产量。真实产量是否能够上去，就要看需求端了。考虑到中国城市化仍在进行中，应该可以预见自来水的需求量仍会上升。
另外一个污水处理，产能则是满产了。
污水处理业务，目前已有产能已经用完，若要再扩大规模，新的资本开支是必须的。当然，公司也意识到这个问题，加上污水处理确有需求，因此也做了扩产规划：
重庆水务“十三五”规划目标到 2020 年供水能力突破 270万立方米/日；污水处理能力要突破 299万立方米/日（均不含合营联营企业产能）。目前供水能力距离目标还有 23.51%空间，污水处理尚有 22.10%空间，年均增速将有望超过10%。
如果，在“价”方面重庆财政不进一步打压重庆水务，随着规模的提升，盈利有望增长。
5、重庆水务的分红基因：各位都知道，我研究重庆水务的原因离不开它是一家稳定高分红企业这一核心原因。对于拥有强大盈利能力，又乐于分派给股东的企业，我都有兴趣研究。在看重庆水务年报时，关于股东回报这一内容，年报会引到一个文件上《2012年第二次临时股东大会决议公告》，这份简单的公告非常重要，里面编写了进入公司章程的分红政策，我认为最重要的几句话摘录如下：
a、在符合公司利润分配原则的前提下，公司每年以现金方式分配的股利应当不少于当年实现的可供股东分配利润额的60%。也就是说，公司每年分配给股东的股息，占净利润至少60%，难能可贵。让我想到了长电。
b、 在公司现金流状况良好且不影响公司重大投资或重大现金支出的前提下，公司当年可增大现金分红比例。这句话的意思是：60%分红不是上限，而是下限。再赞！
公司也切实履行了对股东的承诺，上市以来，历年均保持高分红记录，从未中断：
在我研究高股息企业时，能够保持持续的高分红，主要取决于两个因素：分红意愿、分红能力。
至此，我认为重庆水务的分红意愿是没有问题的。我们需要关注的是分红能力。考虑到重庆水务的业务本质，大概率的维持分红能力应是问题不大。如果要不断提升分红能力，则需要更大规模的业务拓展。
当然了，一方面我们看到重庆水务在重庆市业务仍在缓慢扩张中，另一方面，重庆水务也试图将业务触角伸到其他地区。只是目前规模尚小，还不成气候。
若是有意于投资重庆水务的，我认为以下几个方面需要重点关注：
1、供水、排水的定价模式仍需进一步挖掘；具体依据是什么？
2、公司业务扩展情况，主要是量的扩展情况如何？
3、供水产能利用率能否进一步提高？
4、特许经营如果到期，会有哪些演变方向和可能。
等等。。。
应该说，重庆水务不算复杂，是一间值得研究的高股息企业。本文到此，仅触及了企业的冰山一角，草草落笔，期望抛砖引玉。也希望与有心研究高股息企业的人，共同探讨。（作者：大只若鱼）
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