客觀評價2019年首月統計數據
近期，主管部門公佈了2019年1月的主要金融數據，1月份社會融資規模增量為4.64萬億元，比上年同期多1.56萬億元，創歷史新高，其中人民幣貸款增加3.57萬億元，同比多增8818億元。如何客觀評價社會融資規模的強勢反彈，分別從總量和結構維度分析天量信貸背後的原因，對探究金融運行現狀來說十分重要。
從整體來看，在經濟下行趨勢尚未發生完全逆轉的宏觀背景下，寬鬆的信貸增長是推動經濟增長的重要基礎，但是過量的信貸增長確實值得冷靜的思考和判斷。
一方面，歷年的一月新增信貸增長都較高。過去十年間，1月新增人民幣貸款均值為1.6萬億元，遠高於其餘各月；1月新增人民幣貸款同比增長均為正數，並基本保持在60%左右。由於當前商業銀行的放貸行為仍舊受到一系列指標的約束，上一年被擠壓的融資需求往往會在下一年的1月集中釋放。而在越早投放信貸、越早獲取收益，避免優質客戶流失等多重商業利益的驅逐下，商業銀行大多會選擇儘可能在年初放出貸款。因此，一月新增貸款增長較高部分是由季節性因素導致的。
另一方面，信貸增長是商業銀行在資本壓力得以緩解的情況下，為了匹配負債的自然選擇。2019年1月，再次降準，並開展定向中期借貸便利(TMLF)操作，緩解了部分銀行的負債壓力。2018年底，國務院金融委辦公室召開專題會議，研究多渠道支持商業銀行補充資本有關問題，推動儘快啟動永續債發行。2019年1月，商業銀行廣開渠道，以永續債、優先股、可轉債等方式展開資本補充，在很大程度上減輕了資本充足率、槓桿率等監管指標對信貸的限制。在監管壓力得以緩解的情況下，為了匹配充裕的負債，發放更多的信貸是銀行的必然選擇。
從結構上看，票據和短期貸款增長較快，這一方面需要引起我們對潛在風險的高度警惕，另一方面也要看到其中的積極因素。
票據增長過快既應警惕其中可能存在的套利因素，也應看到其對中小企業融資的積極作用。2019年1月，銀行承兌匯票承兌餘額10.48萬億元，同比增速23.24%；票據融資餘額6.3萬億元，同比增速60.6%，佔各項貸款比重4.51%，同比上升1.32個百分點。票據由於其具有的多重屬性和靈活操作的特性，一度成為金融案件的常見工具，其餘額的增長也容易引起高度的關注。但是隨著電票的普及和監管的驅嚴，傳統紙票普遍存在風險已經日漸降低。而在票據融資利率下行的背景下，由於其具有期限短、流動性高、便利性強的特點，已經成為中小企業融資的重要工具。據相關統計，已簽發的銀行承兌匯票中，中小微企業的比重為62%。同時，大量存量票據的到期，也造成了年初票據佔比較高的原因，從歷史數據也不難發現這一規律。
短期貸款增長較快，但中長期貸款結構優化更加明顯。統計數據顯示，1月短期貸款和票據融資增加1.11萬億元，同比多增7108億元；中長期貸款增加1.39萬億元，同比多增907億元。但是，其中中長期貸款自2018年8月份以來首次出現同比多增，且仍舊佔主力地位。同時，中長期貸款的結構優化更加明顯，其中製造業中長期貸款明顯加速增長，高技術製造業中長期貸款繼續高位加速增長，反映了金融對高技術企業支持力度顯著加大。
雖然中小企業融資狀況改善明顯，但是最終資金的流向在很大程度上還是由資產回報率決定的。2019年1月末，普惠小微貸款餘額9.7萬億元，同比增長17.6%，增速比上年末高2.4個百分點。1月份增加2109億元，增量是上年同期的2.6倍。然而值得一提的是，資金具有天然的逐利性，雖然監管部門通過行業投向要求、信貸結構佔比要求、受託支付等一系列監管指標和手段試圖嚴格控制信貸資金的投向，但是資金的最終投向還是由資產回報率所決定的。因此，徹底解決中小企業融資難題，保障中小企業融資的可持續性，還需充分發揮金融體系的融資能力，調整融資結構，讓金融更好地服務於經濟結構轉型和經濟增長。
（本文觀點僅代表作者作為一位研究人員個人的看法，不代表任何機構的意見和看法）
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