□本報記者 吳玉華
昨日，滬深股市震盪走高，券商板塊成交活躍、表現搶眼，申萬券商二級行業指數上漲3.42%，板塊內國盛金控、中信建投漲停，多隻券商股漲幅超過5%。分析人士表示，近期A股交投活躍度持續提升，成交金額持續放大，帶動權益投資改善、融資業務放量，券商板塊進入正向循環週期，奠定業績改善基礎，長週期看行業向上發展邏輯順暢。
交投活躍度提升
春節以來，市場交投活躍度顯著提升。Choice數據顯示，節後第一週（2月11日-2月15日），滬深兩市成交總額為19950.70億元，日均成交額為3990.14億元。節後第二週（2月18日-2月22日）兩市成交總額達到28937.38億元，日均成交額達到5787.48億元。本週，兩市成交總額為43562.28億元，日均成交額達到8712.46億元，其中2月25日和2月26日兩市成交額均突破萬億元。
同時，節後主要股指上漲明顯，上證綜指和深證成指均收穫周線八連陽。
東方證券表示，指數與成交額雙升，提振券商高Beta業務業績。2016年以來，證券行業經紀與自營收入佔比保持在50%-55%的區間內，兩融利息淨收入佔比在10%左右，市場波動仍是券商業績的核心影響因素。近期市場點位與成交額均顯著提升，有效提振券商的業績彈性。
結合當前市場環境，該機構給出一系列假設，測算得到2019年增量高Beta業績對總收入的貢獻比例達46.8%。第一，經紀業務方面，2018年A股日均成交額3691億元，假定2019年日均成交額7000億元，則對總收入的增量貢獻比例達到21%；第二，兩融業務方面，2018年兩融餘額均值8909億元，根據行業數據假定兩融利差3%，若2019年兩融餘額均值達到10000億元，則對總收入的增量貢獻比例達1.8%；第三，自營業務方面，按照2018年末證券行業的股票與基金持倉情況進行測算，若2019年上述資產投資收益率15%，則權益投資收益達到646億元，佔2018年行業收入的24%。
沿著三條線佈局
對於後續券商板塊的投資，申萬宏源證券表示，2019年證券行業景氣度出現拐點，且隨著政策密集落地，改革提升券商估值的邏輯不斷得到驗證。同時，1月社融數據明顯改善助力市場風險偏好回升，市場成交活躍度不斷提高，近期單日成交金額已突破萬億元，建議投資者密切關注2019年券商業績超預期的可能。這當中，龍頭券商將同時受益於改革政策和市場上漲。
東方證券報告指出，目前券商板塊PB水平1.9倍，2010年以來歷史中樞為2.0倍。近期股市行情升溫，預計會對券商的業績與估值帶來直接的催化效應。在標的選擇方面，應沿著三條主線進行：第一是受益於科創板政策機遇，投行資源與實力較強的券商；第二是隨市場上漲彈性較大的標的，體現為自營與經紀業務佔比較高；第三是估值較低的券商標的，除板塊上漲機會外，有一定的補漲空間。
中銀國際證券表示，政策面的持續利好疊加近期市場情緒的快速升溫，使得券商股引領近期反彈行情，同時2019年券商業績有望大幅回暖，繼續看好券商板塊，尤其是投行業務強勢、充分受益於科創板落地的龍頭券商，充分受益於市場活躍度提升的券商，以及主動投資能力強、彈性大的券商。
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