商业模式的基因工程，除了相对简单的价值环节重组之外，还有一种较为复杂的操作——价值类型转换，也称价值“变性”。
所谓价值类型转换，是指在企业内部价值链上增加一个投资环节，将创增出来的商品价值（物质商品价值或精神文化商品价值）进一步转化为资本价值，以获取更大的收益。
今天结合案例为大家讲解商业模式价值转换的奥秘！
关键词：价值环节；价值类型转换；
企业盈利的实现，主要是在资本价值层面上，而非在商品价值层面上。
这里面的奥秘就在于：正常情况下，股权交易价格的基准是资本价值，而资本价值自身独特的、复利式的计量方式（未来N年预期净收益之和），会令计量结果很容易出现大起大落，预期净收益率提高数个百分点，股权交易价格就有可能飙升数倍，一夜暴富也不是神话。充分利用资本价值这一特性，可以赋予商业模式更多的变化和创新。
连锁加盟的传统玩法，是通过向加盟商收取名目繁多的加盟费、管理费、保证金、品牌使用费及供货差价赚取收益。总部旱涝保收，加盟商承担几乎所有的经营风险，自然担心赚不到钱甚至血本无归，投资决策时，自然顾虑重重、难下决心，怎么办？
根据国家法规要求，开展连锁加盟的特许方，必须拥有两家直营实体店面并正常运营一年以上时间，才能申请牌照。
所以，特许方通常既有加盟店，也有直营店，直营店员工训练有素，服务规范，形象良好，管控到位，盈利有保障，但扩张速度比较慢；加盟店虽可利用他人的资金迅速占领市场，但运营效率、盈利能力、服务水平和客户体验等方面与直营店相比，总是差一大截。
事实上，加盟商申请加盟时，如果可以在接手一家赚钱的老店和开一家新店之间作选择，相信大多数人都会选择前者，毕竟盈利更有保障。
那么，总部直营的、赚钱的老店以何价格转让呢？资本价值！
原理清楚了，剩下的玩法就简单了。首先，增加第三种形态——控股店，并与加盟商事先约定好直营店、控股店和加盟店之间的转换条件和转让价格；然后，对于少数经营不善甚至影响连锁品牌形象的加盟店，总部按照事先的约定回购股权，转为控股店或直营店，譬如每年只赚10万、盈利达不到预期的加盟店，总部“兜底”，以3倍市盈率即30万价格收回（加盟店净资产大于30万，则按净资产算）重新控股或者直营，店面盈利能力大幅提升后，譬如每年赚100万，则再以300万价格转让给新的加盟商。一进一出之间，获利自然不菲（见图3-15）。
这种模式，实际上是在开“证券交易所”，只不过投资银行倒买倒卖的是企业，加盟总部倒买倒卖的是店面。有了这笔资本利得，像加盟费、管理费、保证金之类的“苛捐杂税”就可以少收甚至不收。
资本价值是以未来预期收益作为计量依据，和资产（商品）价值完全是两个概念，买卖企业或其股权，一般是用资本价值计量，只有当资本价值小于资产价值（净资产）时，才转而以资产价值来计量。由此不难理解，证券市场上的“资产重组”概念实际上是不准确的，更准确的说法应当是“营收重组”、“预期收益重组”。明白这一点并善加运用，就能借助资本价值和资本市场，创设出新的商业模式。
以往，上市公司重组都是在资产层面操作的，俗称“装资产”，但真正决定股价的是资本价值，“装资产”说到底还是为了“装收益”，所以，准确的提法应当是“装营收”“装流水”“装预期收益”。
事实上，只“装流水”不“装资产”，同样可以抬升股价，曲线上市。
以一家LED封装厂为例，所在的产业链大致如图3-16所示。
如图3-16所示，客户的工程款几乎都是分期支付的，工程商不得不向上游屏厂要账期，屏厂不得不将向更上游的封装厂要更长的账期……产业链上的每家企业都在想法设法挤压对方的空间，不仅造成供应链关系紧张，还导致大家都面临着头痛的账期问题和资金问题。
在这种情形下，单个企业去贷款融资只能是饮鸩止渴，一方面，银行输入的“高价血”都会慢慢渗流到产业链上别的企业，另一方面，短期内资金状况改善后，企业规模继续扩大，未来又会形成更加严重的“贫血”。许多实体企业都身陷这种困局而无法自拔。
显然，要想从根本上解决这一困局，只能在商业模式上想办法，形成“良性血液循环”。
在香港市场上，投资者习惯把股价在0.1港元以下的股票叫做“仙股”，截至2014年12月1日，香港股市共有仙股37只。仙股虽然现实的投资价值并不大，但却适合作为企业借道上市的“壳”。
“装流水”第一步，是联合第三方金融机构共同设立BVI（英属维尔京群岛，是许多海外离岸公司的注册地）公司，再由BVI公司向第三方金融机构募集资金，收购合适的“仙股”，控股“壳”公司，然后剥离债权债务，使之变成一个相对干净的“壳”。
“装流水”第二步，“壳”公司在国内设立一家全资供应链公司， 下游的屏厂不再直接向企业下单，而是向“壳”公司下单，再由“壳”公司向企业下单采购产品；同理，企业不再直接向上游供应商下单，而是向“壳”公司下单，再由“壳”公司向上游下单采购物料（见图3-17）。这样一来，就将交易“流水”装入了“壳”公司，“壳”公司就有了营业收入和利润，股价就会逐步上升，“流水”循环越多，股价上升越多。
“装流水”第三步，再将上游的上游、下游的下游都纳入进来，装入更多的交易“流水”，进一步抬升股价。
“装流水”第四步，股价上升到一定程度，“壳”公司恢复融资能力，就可以通过配股、供股等方式进行融资，反向收购企业的资产。企业利用出售资产所获得的资金，按照事先约定的条件，收购第三方金融机构所持有的BVI公司股份，实现企业对BVI公司的控股，进而间接控股“壳”公司。
“装流水”第五步，当上下游企业纷纷加入到“壳”公司的交易体系时，“壳”公司自然升级为整个产业链的交易平台与金融平台，从而借助资本市场，实现全产业链布局，如图3-18所示。
这一商业模式设计的核心点，是“壳”公司的交易采用固定比例佣金制，利润清晰可预期，营业收入越高，未来可预期的利润就越高，按照资本价值计量方式，企业或其股权价值将会成倍地放大。
可见，建立在资本价值基础上的虚体经济并非“洪水猛兽”，虚实巧妙结合的商业模式设计，可以帮助企业更快、更好地实现自身价值最大化。
作者：戴天宇，北大汇丰商学院教授、中国企业生态学创始人。
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