結論或者投資建議：
1月中採製造業PMI回升至49.5，雖仍位於榮枯線以下，但較上月回升0.1個百分點，為5個月以來首次企穩。其中，生產邊際回暖、新出口訂單改善為主要原因。
1) 中美經貿談判前景積極疊加春節提前，新出口訂單回升。
1月新出口訂單回升0.3點至46.9，是18年6月以來第二次反彈，幅度明顯增大。新訂單49.6，較上月（49.7）小幅回落0.1點，其中，雖處於收縮區間，但如我們前期預期，下跌狀況有所改善。中美經貿磋商態度積極疊加春節提前促進出口，出口企業悲觀情緒有所緩解，新出口訂單帶動新訂單趨穩。1月在手訂單繼續下滑0.4點，延續趨弱態勢，對未來生產影響仍待觀察。
2) 1月企業生產意願回升，考慮季節性後回升更為顯著。
1月生產指數回升0.1點至50.9，而往年季節性回落0.5點左右，顯示開年企業生產意願明顯增強。新訂單-產成品庫存較上月回升1個點，佐證企業生產意願明顯回升。但我們發現，歷史數據來看，採購量和生產指數同向變動，此次採購量減少生產回升而原材料庫存增加，數據出現矛盾，指標間相互關係仍值得深入探究。
3) 服務業擴張加快，建築業PMI高位或反映企業對未來基建預期仍較樂觀。
服務業PMI提升1.3點至53.6，擴張加快。建築業PMI回落1.7個點至60.9，景氣度仍然較高。受降準+TMLF投放，地方專項債提前發行影響，企業融資環境有所改善，建築企業對未來基建投資預期整體較為樂觀，預計建築業PMI將持續處於相對高位。建築業PMI回落而服務業PMI回升，分別邊際拉動非製造業PMI-0.2、+1.1個百分點，1月非製造業商務活動PMI提升0.9個點至54.7。
4) 原材料價格和出廠價格邊際改善。
受原油價格企穩影響，國內成品油穩中略漲，部分工業品價格企穩，1月原材料購進價格和出廠價格指數均有所回升。
5) 大中小企業再次分化，關注小型企業生產經營活動預期和新出口訂單邊際向好。
1月大、中、小型企業PMI較上月分別變化+1.2、-1.2、-1.3點至51.3、47.2、47.3，大型企業自18年9月首次回升，而中小型企業總體信心偏弱，但小型企業新出口訂單連續兩月回升至50.6，而生產經營活動預期指數小幅回升至50。
6) 1月製造業PMI小幅回升，主要受新出口訂單回升和生產向好帶動，與我們前期預期方向一致。近期中美兩國密集開展高級別經貿磋商，預計將取得一定積極成果，新出口訂單邊際改善或將持續，維持19年貿易摩擦對出口衝擊仍存，但幅度不必過度悲觀的觀點不變。預計一季度降準+TMLF長錢投放有助於信貸高增，加之地方政府專項債發行提前，企業融資環境有所改善，預計19年基建投資增速穩步回升。
正文:
1月中採製造業PMI回升至49.5，雖仍位於榮枯線以下，但較上月回升0.1個百分點，為5個月以來首次企穩。其中，生產邊際回暖、新出口訂單改善為主要原因。
一、中美經貿談判前景積極疊加春節提前，新出口訂單回升。
1月新出口訂單回升0.3點至46.9，是18年6月以來第二次反彈，幅度明顯增大（18年11月回升0.1點至47）。新訂單49.6，較上月（49.7）小幅回落0.1點，雖處於收縮區間，但如我們前期預期，新出口訂單企穩回升帶動新訂單下跌狀況有所改善。當前中美經貿磋商態度積極，預計能達成一定成果，疊加春節提前促進出口，出口企業悲觀情緒有所緩解，新出口訂單帶動新訂單趨穩。1月在手訂單繼續下滑0.4點，延續趨弱態勢，對未來生產影響仍待觀察。
二、1月企業生產意願回升，考慮季節性後回升更為顯著
1月生產指數回升0.1點至50.9，而往年季節性回落0.5點左右，顯示開年企業生產意願明顯增強。新訂單-產成品庫存較上月回升1個點，佐證企業生產意願明顯回升。但我們發現，歷史數據來看，採購量和生產指數同向變動，此次採購量減少生產回升而原材料庫存增加，數據出現矛盾，指標間相互關係仍值得深入探究。
三、原材料價格和出廠價格邊際改善
受原油價格企穩影響，國內成品油穩中略漲，部分工業品價格企穩，1月原材料購進價格和出廠價格指數分別回升1.5和1.2個百分點至46.3、44.5。
四、大中小企業再次分化，關注小型企業生產經營活動預期和新出口訂單邊際向好。
1月大、中、小型企業PMI較上月分別變化+1.2、-1.2、-1.3點至51.3、47.2、47.3，大型企業自18年9月首次回升，而中小型企業總體信心偏弱，但小型企業新出口訂單連續兩月回升至50.6，而生產經營活動預期指數小幅回升至50。
五、服務業擴張加快，建築業PMI高位或反映企業對未來基建預期仍較樂觀。
服務業PMI提升1.3點至53.6，擴張加快。建築業PMI回落1.7點至60.9，景氣度仍然較高。受降準+TMLF投放，地方專項債提前發行影響，企業融資環境有所改善，建築企業對未來基建投資預期整體較為樂觀，預計建築業PMI將持續處於相對高位。建築業PMI回落而服務業PMI回升，分別邊際拉動非製造業PMI-0.2、+1.1個百分點，1月非製造業商務活動PMI提升0.9個點至54.7。
整體來看，1月製造業PMI小幅回升，主要受新出口訂單回升和生產向好帶動，與我們前期預期方向一致。近期中美兩國密集開展高級別經貿磋商，預計將取得一定積極成果，新出口訂單邊際改善或將持續，維持19年貿易摩擦對出口衝擊仍存，但幅度不必過度悲觀的觀點不變。預計一季度降準+TMLF長錢投放有助於信貸高增，加之地方政府專項債發行提前，企業融資環境有所改善，預計19年基建投資增速穩步回升。
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