熊錦秋
據媒體報道，近期全國人大常委會將審議《證券法》修訂草案，《證券法》將迎來“三讀”。市場人士期待，《證券法》能在加大對違法違規懲處力度等方面有所強化或突破。
一是明確實施註冊制。目前《證券法》規定的是核准制，要讓科創板的註冊制改革平穩實施，急需法律方面的支撐。法律應有前瞻性，建議《證券法》明確股票公開發行統一實行註冊制。當然，目前主板、中小板、創業板還是核准制，可以規定新《證券法》在明年或之後的某個時間正式實施，在此之前的過渡期，科創板先實行註冊制改革試點、主板等仍然延用核准制，兩種制度並行。
實施註冊制，主要是為了處理好政府、市場、企業和投資者的關係，《證券法》修改，應以註冊製為改革主線和突破口，重新系統理清企業、投資者、中介機構、交易所、監管部門在其中的責任義務和權利，這些需要全部重構。註冊制並非洪水猛獸、並非敞開發行，資本市場有起碼門檻，但各個板塊的上市門檻可適當調整，主板等准入門檻對企業應更為友好。目前A股過於封閉，導致劣跡股屢遭爆炒，實施註冊制將有利於緩解這種狀況。
二是完善退市制度。實施註冊制必須有與之相般配的退市制度。目前《證券法》幾條原則性的退市規定，上市公司很容易規避，導致上市公司退市難。建議《證券法》修改，應增設公司治理方面的退市規定，對於雙頭董事會等治理極為混亂的上市公司，直接清除出場；同時賦權交易所，對上市公司退市有主觀酌定權，防止上市公司參照規則、照葫蘆畫瓢來規避退市紅線。
三是進一步搭建好多層次資本市場框架。目前《證券法》僅規定了證券交易所以及國務院批准的其他證券交易場所，而各地的股權交易市場（四板市場）並未納入，四板市場作為資本市場的基石，在服務地方中小企業融資等方面具有不可替代的重要作用，也是投資者投資身邊企業的重要渠道，建議《證券法》修改，應給四板市場留下重要位置，對其融資制度、交易制度、信披制度、監管制度作出原則性規定。
與此同時，《證券法》修改，對新三板的定位也應重新審視。作為承上啟下的一個重要市場，目前新三板基本接近註冊制，筆者感覺現在企業進入新三板門檻過低、而投資者進入的門檻又過高，導致新三板流動性困境。目前新三板企業主要准入門檻是“最近兩個完整會計年度的營業收入累計不低於1000萬元”、特殊企業還無需遵守這個門檻，如此門檻導致新三板良莠不齊，建議適當提高新三板的掛牌門檻，提升新三板招牌的含金量和制度溢價。
四是強化對市場操縱的打擊力度。市場操縱是A股市場的總病根，目前《證券法》規定的市場操縱手段，或許難以囊括當前市場主流操縱手段，要根據當前漲停板操縱、信息型操縱等新特點，同時針對未來電腦程序交易等可能出現的操縱手段，提出有針對性的規範和打擊條款。
五是強化投資者保護。首先要完善股東表決機制。現行一股一票的資本多數決原則，只是股東形式平等，要推動股東實質平等，股東不論大小，都作為平等的經濟行為主體。建議A股可規定，不管股東持股多少比例，所有股東及其一致行動人的表決權不超過所有表決權的30%，同時建立分段表決權制度；另外還要規定出席股東大會的最低表決權比例。
其次要完善投資者訴訟機制。要探索和完善“示範訴訟+委託調解”機制。對虛假陳述、內幕交易、操縱市場等民事賠償群體性糾紛，受訴法院可選取示範案件先行審理判決，證監機構在處置大規模群體性糾紛時，要增強示範訴訟後適用調解方式的強制性，對不願參與調解的違法違規主體，可通過採取差異化監管舉措、從嚴資質審批、頂格行政處罰、列入失信黑名單等措施，來予以震懾和引導。
其三要追責“首惡”。此前一些虛假陳述案例，絕大多數都是由上市公司來承擔賠償責任，很少追究董監高責任。上市公司只是一個名詞，違法違規行為之所以發生，最主要的責任人應是董事長、董事會秘書、財務總監等，這些人員才是“首惡”，建議應重新理順上市公司、董監高等主體在民事賠償中責任順序，董事長顯然是直接責任人、應首先承擔賠償責任，董事會秘書、或財務總監則應承擔第一補充賠償義務，上市公司承擔最後補充賠償義務。
（作者為財經時評人）
每日經濟新聞
閱讀更多 每日經濟新聞 的文章
