核心觀點:
京津冀一體化和澳洲颶風等因素疊加,焦煤價格趨於強勢。目前產地焦煤普遍價格小幅度上漲,原因是目前環保、安監的壓力仍在,華北和華東地區的焦化開工率略受壓制,需求有望持續高位。京津冀一體化導致鍊鋼焦煤需求增加。另外,澳洲颶風等因素影響焦煤出口,4月份焦煤價格預期小幅度上升。颶風導致澳洲煤供應收緊,國際焦煤價格大漲,有望帶動國內焦煤價格上漲。
西山煤電公司具有稀缺資源優勢。公司主要開採西山、河東、霍西三大煤田的煤炭資源,煤種有焦煤、肥煤、1/3焦煤、氣煤、瘦煤、貧瘦煤等,其中焦煤、肥煤為世界稀缺資源,被譽為世界瑰寶。煤炭資源品種齊全,煤質優良,其中焦煤、肥煤為世界稀缺資源,具有粘結性強、結焦性高等多種優點。主要煤炭產品有焦精煤、肥精煤、瘦精煤、噴吹煤、電精煤、焦炭等,是冶金、電力、化工行業的首選原料,暢銷全國20多個省、市、自治區,並出口到日本、韓國、德國、印度、巴西、西班牙等國家。
山西國企改革將極大擴展西山煤電公司發展空間。2月9日山西副省長王一新的講話--《解放思想、緊抓機遇、迎難而上、不辱使命,堅決打贏國資國企改革攻堅戰》,標誌著山西國改打響發令槍。山西焦煤集團有限責任公司是中國目前規模最大、品種最全的優質煉焦煤生產企業和煉焦煤市場主供應商,是全國第二家煤炭產量過億、銷售收入超千億元的“雙億”級煤炭企業,擁有數倍於上市公司的煤炭體量,提供充足的注入空間。西山煤電公司作為山西焦煤集團旗下唯一煤炭資產上市平臺,煤炭產量不到集團30%,資產注入預期強烈。受益國改,公司將進一步鞏固焦煤龍頭地位,未來存在巨大發展空間。
熱電聯產形成新的利潤增長點。西山煤電目前擁有3座火力發電廠並改造為熱電聯產項目:古交發電廠(80%)、武鄉發電廠(100%)、西山熱電(91.65%)運營裝機容量315萬千瓦時。尤其是古交電廠是是目前國內最大的燃洗中煤坑口電廠,已成為太原市的主要供熱源,正在建設的第三期2*66萬千瓦時項目,預計年內投產。
我們預測公司2017-2019年營業收入為231.05、236.6、240億元;歸屬於母公司股東淨利潤分別是17.79、19.38、21.23億元,摺合每股收益0.56元、0.62元和0.67元,主流煤炭公司2017年20XPE,鑑於公司是中國的焦煤龍頭公司,業績彈性較大,控股股東是中國最大的煉焦煤集團,公司未來資產注入空間巨大,業績盈利改善預期較好,我們給予公司2017年25倍PE估值,相對估值為15元。維持公司“推薦”評級。
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