如果做一個統計，上市公司銷售的主打產品中，單價最貴的，你猜會是誰？
或許不少人會猜單價2000塊的茅臺，其實茅臺不算貴，畢竟2000塊是500克的價格，摺合一克才4塊錢。
有一款中藥，一粒只有3克，賣到540元，平均每克180元。
它就是號稱中藥裡的茅臺—片仔癀，其實按照單價算，茅臺比它便宜多了。
片仔癀在南方尤其是福建、廣東一帶，接受程度非常廣泛，幾乎家喻戶曉，近年來開始越過長江，跨過黃河，向北方進發。
一、什麼是片仔癀
1988年，上海甲肝大爆發，“片仔癀”因治療甲肝效果好遭到市民瘋狂搶購。
自此，片仔癀一戰成名。
片仔癀的說明書包括很多適應症：清熱解毒，消炎止痛，活血化瘀。用於急、慢性病毒性肝炎，癰疽疔瘡，無名腫毒，跌打損傷及各種炎症。
不過，民間傳說又增加了許多片仔癀的療效，幾乎包治百病。尤其是保肝護肝方面，飲酒前後來點片仔癀就能保護肝。
片仔癀是國家保密配方，根據公開披露的資料，主要成分為麝香、牛黃、蛇膽和田七。其中麝香是天然麝香，是國家重點計劃管理物資，公司生產所用的天然麝香主要來源於國家林業主管部門行政許可的配給。
儘管如此，在衛生部及中華醫學會發的甲肝、慢性乙肝診療指南中，從來沒提及片仔癀的作用，也沒有推薦任何人參、田七製品用於病毒性肝炎治療或輔助治療。
二、真的是中藥裡的茅臺？
由於產品的高價和熱銷，不少投資者將片仔癀比作茅臺。作為一家市值超700億的上市公司，片仔癀的財報質量是否能和茅臺比呢？
4月12日晚間，公司發佈2018年年報，報告期內，公司實現營業總收入 47.66億元，比上年同期增加28.33%；實現淨利潤 11.29億元，比上年同期增加44.63%。
公司規模雖然無法和茅臺相比，財務指標應該是“小而美”吧？
在相關的媒體報道中，公司一再宣傳2014年是個轉折點。從公司業績來看，確實是個“起飛”的時刻。
2014年，新一屆董事會走馬上任，一個老牌中成藥製造企業開始轉型大健康企業，提出“一核兩翼”的大健康戰略，調整戰略定位、改革銷售策略、重置產品佈局等多領域進行拓展。
從毛利率和淨利率情況看，中藥界的茅臺只不過是一個美好的傳說。茅臺的毛利率高達90%，淨利率也在50%左右，常年保持基本不變。片仔癀的毛利率近年來不斷下滑，2018年只有42.42%。
無論是牢不可破的品牌護城河，還是公司成本費用的把控能力，都是片仔癀望塵莫及的。
片仔癀連普通的西藥企業的毛利率都達不到，主要原因在於公司的產品的知名度區域性限制較大。
三、資產負債結構
1、現金
從資產結構來看，茅臺最大的特點是有錢，賬面現金超過一千一百億，佔資產總額的70%。
而片仔癀的現金只有27.87億，佔資產總額的37%左右。資產負債率只有20%，但資產構成的含金量是無法和茅臺比肩的。
2、存貨
公司的流動資產中，存貨佔比較大，而且連年增加。
對於絕大多數公司來說，存貨增加一般不是什麼好事。一方面可能是因為調節利潤導致，另一方面會帶來巨大的存貨減值風險。
片仔癀有點特殊，因為它的存貨主要是麝香等名貴中藥原料。據公司年報披露，麝香、蛇膽等名貴藥品逐年緩慢漲價，公司囤積原材料導致存貨上漲，風險相對較小。
3、借款
借款增加是怎麼回事呢？
2018年，公司賬面接近6億短期借款，對於一個資產負債率只有20%、賬面現金充裕的公司來說，這些借款似乎必要性不大。
經過仔細檢查年報，主要來自子公司廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司銀行借款 56,959 萬元。片仔癀對這家公司的持股比例為55%，是一家並表公司。作為不怎麼缺錢的片仔癀的子公司，為什麼該公司會出現銀行貸款呢？
表哥查了下這家公司的來龍去脈，發現了原因：這不是親生的。
片仔癀與廈門宏仁醫藥有限公司、福建陽明康怡生物醫藥創業投資企業合資成立了廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司。
三方簽訂了對賭協議，主要條件是合資公司要能拿到福建省十家基藥配送企業資格。
片仔癀及福建陽明康怡生物醫藥創業投資企業除繳付註冊資本金外，還應向子公司廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司（以下簡稱片仔癀宏仁）繳付資本公積用於向廈門宏仁醫藥有限公司（以下簡稱廈門宏仁）購買無形資產。無形資產按不高於評估值加協商原則定價，以基礎價格+調整價格的方式來確定，經商定無形資產基礎價格為6,380萬元，已於2016年10月支付。同時約定：若片仔癀宏仁取得福建省十家基藥配送企業資格並及時獲得福建省九標的完整配送權，且達成年度淨利潤考核目標的，將給予廈門宏仁無形資產調整價格。若未能取得福建省九標基藥配送企業資格的，在達成年度淨利潤考核的前提下，只支付給廈門宏仁以下調整價格的50%。
2018年8月，其中的福建陽明康怡生物醫藥創業投資企業表示，不玩了。
福建陽明康怡生物醫藥創業投資企業出讓其所持有的廈門片仔癀宏仁醫藥有限公司13%股權，由廈門市海滄區宏展投資合夥企業（有限合夥）和廈門市海滄區宏健投資合夥企業（有限合夥）承接其13%股權。
正是由於和這家子公司之間的紛雜的股權關係，片仔癀對待它並不像對待其他子公司一樣，因此這家子公司缺錢的時候，讓其去貸款。
4、預收賬款
茅臺是上市公司中，預收賬款比例最高的。雖然是一種負債，但預收款通常不需要償還，提前鎖定未來一段時間的營收。
以茅臺為例，公司賬面預收賬款高達135億，佔營收的五分之一以上。
而片仔癀的預收賬款僅有9007萬元，大概是營收的五十分之一。
預收賬款是一家公司護城河強大與否的真實體現，雖然片仔癀的產品價格較高，但實際上並沒有像其宣傳的那樣暢銷。
四、這是雲南白藥牙膏？哦，不，是片仔癀牙膏
表哥發現中藥企業的一個共同特點，做牙膏。
在雲南白藥做成全國第二大牙膏公司後，濟川藥業也開始做蒲地藍牙膏。
打開片仔癀的年報，發現公司也在積極的做牙膏。
公司旗下有一家持股51%的子公司，漳州片仔癀上海家化口腔護理有限公司，生產牙膏和口腔護理產品，2018年虧損3969萬。
看來，不是每款牙膏都能叫雲南白藥牙膏。
另外，公司還有一家持股90%的子公司，福建片仔癀化妝品有限公司，這就比較有趣了，把傳說中消炎止痛治肝炎的藥物做成化妝品，會有什麼效果呢？
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