低毛利会杀死明星企业吗？
顺丰的电商、小米的AIoT，会是未来的三级火箭吗？
2018年美团、饿了么、滴滴激烈竞争时，HIGH财妹我在南京点一顿外卖只花几块钱，出门打车两三块，生活一度很滋润，但捞到便宜之余，作为普通消费者不禁忌惮这些人要从哪里占我的便宜，总不会一直烧钱，不让我为拉动经济增长做贡献吧？
这种一开始就往里砸钱，来势汹汹，圈过无数用户的互联网创业模式，近两年已经屡见不鲜，起初大家被高性价比的产品、较好的服务打动；但对企业来说，如何延伸出某类用户商业场景，把这群人牢牢地牵住，从而完成商业闭环才是挑战。共享单车就是没有开展出更多的商业场景，OFO和摩拜的商业模式闭环盈利才走向失败。
2018年财报发布后，无论是以安全高效著称，并被认为是行业龙头的顺丰，还是被当作三级火箭模式典型案列的小米，都没逃过低毛利的“魔咒”。
顺丰2018年的净利润为45.56亿元，同比下滑4.57%，出现上市后首次利润负增长。小米的年度经调整净利润率则保持在5%以下。
低利润最直接的影响是打击投资者信心，信心关乎资金，资金关乎技术投入，这是一个恶性循环。
顺丰的电商、小米的AIoT，曾被认为会是三级火箭，在资本市场给予他们某种加持的光环。所谓三级火箭模式，就是企业先搭建高频头部流量，再延伸出某种高粘性的商业场景，最终完成商业闭环变现。
顺丰：“不能失败的项目”失败了
顺丰可谓内外交困。
对内，顺丰关闭了在上海、成都等地的旗下生鲜超市———顺丰优选，顺丰优选将撤出华东和西南市场，这个在顺丰内部被称为“不能失败的项目”，顺丰寻求的另一级火箭，目前似乎陷入了危难。
对外，在物流传统业务中，来自“通达系”与京东的竞争压力丝毫没有减少，今年３月继百世汇通、圆通和中通之后，阿里又斥资46.6亿元入股申通快递。
2016年为借壳上市，顺丰和鼎泰新材进行资产置换，承诺资产重组后的顺丰控股2016年、2017年和2018年度实现扣除非经常性损益后的净利润不低于21.85亿元、28.15亿元和34.88亿元，三年累计不低于84.88亿元。
如图表，顺丰确实实现了承诺，但2018年实际调整后的净利润为34.84亿元，比承诺低了0.11%；
另外顺丰2018年开发支出总计25.78亿元，其中14.08亿元本年转为无形资产，使得2018年的账面研发支出仅为11.7亿元。通过研发费用资本化，表面本期报表更好看，顺丰这才勉强完成关于净利润的承诺。
细化季度来看，自2017年第四季度，顺丰扣除非经常损益后的净利润同比增长率一路下滑，到2018年三、四季度，甚至出现负增长。
影响净利润的主要因素无非营收和成本、费用。
营收方面，2018年四个季度同比增长率均呈下降趋势，2018年的环比增长比起2017年缓慢不少。
这是因为依附电商平台的“四通一达”，借助拼多多、淘宝等电商下沉的红利，业务量上占有优势。2018年全年，中通业务量为四家上市物流公司中最高，达到70亿件，韵达、申通、顺丰分别完成67亿件、51亿件、39亿件。
第四季度度“通达系”快递业务量增速回升至40%-50%，而顺丰增速则回落至12%。
但顺丰有高于行业的品牌溢价。
2015年至2018年顺风的快递业务票均收入分别为23.83 元、22.15元、23.14元和23.18元，远高于行业12-14元的平均水平，由于采用直营经营模式，这些票均收入全额确认为为营收，加盟制的“通达系”仅12-14元的票均收入还不能全额计入营收。
从这个程度讲，顺丰的营收出现下滑，是因为业务量的减少多于高出行业的溢价。
顺丰的营业成本分为速运物流营业成本，商业销售营业成本及其他，三者构成比例如下：
速运物流的成本占98%以上，2018年达到736.8亿元，而2018年的营业收入才为909.4亿元。
再看费用：
2018年顺丰各类费用总计115.2亿元，相比2017年90.5亿元，同比增长27.3%；其中研发费用增长较快，同比增加51.7%，顺丰增加了研发投入。
所以综合，一方面成本与费用持续加大，可是营收增长乏力，扩张的盈利效率过低，而且成本中速运物流成本，主要集中在外包和员工薪酬，物流行业是劳动密集型行业，短期内降低人力成本的可能性不大。
事实上，顺丰的毛利进入2017年就一直低于同行。
但顺丰也不是毫无作为，它早已不满足于2C，筹划逐渐将资源转嫁到2B业务上，以及部署零售行业，开拓更多的盈利空间。
为此顺丰积极拓展物流服务相关的新业务，快运、冷运等新业务的确对营收做出了一定增长贡献。但“通达系”也都纷纷进入快运市场，京东物流快运、冷运都在做。这部分的增长贡献没有弥补起整体的增长陷阱。
所以顺丰的更远战略是打造一个“通达系”进入不了的“火箭”，2012年5月推出的生鲜电商平台“顺丰优选”，就是寻求的另一级“火箭”。
顺丰优选社区店有30%的销售额来自社群运营，社群运营团长的头部效应非常明显，所以运营者的水平至关重要。在布局路线上，顺丰优选也没有围绕“成本、效率和体验”来布局，似乎总在跟风时代热点，没有明确自己在零售中的目标。再加上顺丰只有物流业务，没有零售、金融、置业、体育等更多业务，顺丰优选社区店在顺丰整个体系中，说到底还是没有发挥出它的真正的价值。
最近顺丰优选多个城市关店的事实证明，顺丰优选最终还是没有从阿里、京东等电商巨头的包围之下成功突围。
在美上市的中通快递，尽管年营收只及顺丰控股的19.3%，但42亿元的年度净利却只落后顺丰控股不足8%。
接踵而至的，日前顺丰4名股东宣布准备合计减持不超过占总股本7.9%的股份，按4月3日收盘价37.3元计算，这次减持股票的市值达130亿元。
这种情势下顺丰的确算内忧外患，此番对电商的调整是否预示着寻求的这级火箭的失败？不过在没有找到更优、更有发展和盈利空间的“火箭”之前，顺丰应该不会放弃电商业务，但前路也并非一帆风顺。
小米的未来：AIoT双引擎
4月4日雷军在清华，以“小米的创新、改革和未来”为题目的演讲称，小米是互联网思维做硬件，小米的创新点在：和用户真心交朋友、做感动人心的好产品和高效率的商业模型。雷军表示，性价比不是战术，性价比是一种价值观、是一种商业模式、是一种核心能力，背后是对效率的极致追求和死磕自己的决心。
作为消费者听了很动人是不是？不管如何，小米就是运用社区运营和性价比赢得一众用户的，虽然雷军强调不计较利润的高低，但利润太少了，投资者不会不在意，小米在IOT和互联网领域的进一步布局不能不受到阻碍。
小米的模式简单来讲就是“低毛利硬件获流量”+“高毛利互联网赚利润”，小米曾承诺，每年整体硬件业务的综合净利率永远不会超过5%，雷军在演讲中还特意贴出：
实际小米的整体净利润率也没有超过5%：
小米的营收由智能手机、IOT与生活消费类、互联网服务和其他构成。
智能手机2018年的营收虽然增长缓慢，但在小米的整体营收中仍占比最大，2018年智能手机实现收入1138亿元，相较2017同比增长41.3%。但智能手机最不赚钱，毛利率低于10%，且基本趋于稳定。
另一方面随着国内智能手机市场的饱和，借手机获得更大流量的方式，其实已经不是先见直选了。
为了强化在中高端手机市场的地位，小米2018年发布了Mi 8及小米MIX 3，第四季度，售价在2000元或以上的智能手机收入占智能手机总收入的31.8%。
可是中高端的手机既没有带来大量流量，也没有改变其低毛利率的现实。
IOT与生活消费类收入438亿元，同比增长86.9%，值得注意的是，在这一板块，2018年智能电视贡献较大，全球出货量达到8.4百万部，2018年小米还推出了洗烘一体机，这意味着小米开始布局大家电。
IOT及生活消费类毛利率也不高，徘徊在10%，相较2017年，2018年该部分的毛利率有增长趋势，这主要是高毛利率的智能电视的贡献。
互联网服务收入分为广告收入和互联网增值服务收入，后者又包括游戏收入与其他。2018年互联网收入160亿元，其中广告收入就有101亿元，但广告深受外部政策影响，具有不稳定性。
综合以上数据，智能手机获客已达瓶颈，又不能靠其对利润做出重大贡献，在小米目前的业务布局下，互联网服务收入占比又过少，IOT及生活消费类同样占比少并且毛利低，小米的盈利可谓道阻且长。
另一方面小米引以为傲的物联网布局，并非没有竞争对手，反倒该赛道涌入不少竞争者，除了手机行业的其他的厂商，还有电商、互联网行业。而比起华为，传统家电格力、美的等，小米的核心技术显然不够支撑，比起阿里、腾讯等互联网公司，小米的大数据、云计算、资金方面也不具优势。
小米2018年研发开支58亿元，同比增长81%，从季度投入来看，呈较缓慢的增长。
与此同时，2018年华为研发开支为1015亿元，同比增长13.2%，过去十年华为投入的研发费用超过4850亿元。
小米的优势是性价比，它的愿景是提供低价而优秀的产品，但这两点似乎很矛盾，更优秀的产品、更好的生态恰好需要资本投入，产品也需要一定的价值体现。
2018年第四季度小米与TCL签订合作协议，以此来拓展家电领域；与美图也达成战略合作，年报指出美图将负责智能手机相机的部分图像相关算法及技术，小米借助美图品牌在女性用户中的影响力，将进一步扩大和丰富用户群体。
另一个着力点是海外市场。2018年小米国际市场收入占总收入的40%，且印度是重要增长引擎，但第四季度，海外互联网服务收入才占互联网服务总收入的6.3%。
这是因为海外市场在Google Play为代表的安卓系统之下，用户对小米互联网增值服务的需求量并不大。小米的出海，目前以出货为主，对在海外与安卓的竞争准备不足，稀释了互联网概念。
所以，未来海外的互联网服务或可成为新的增长点。
演讲中雷军表示，“我更看好是5G+AI(人工智能)+IoT（物联网），我认为这是下一代超级互联网，能够把所有的东西连起来。小米五年多前开始做物联网，现在做到世界第一了，但是这个领域会继续加速。去年年底小米定了未来十年战略是手机+AIoT双引擎（AI+IOT），我们承诺在未来五年里面投资100个亿在AIoT”。
这100个亿从何而来，借力资本市场还是重振智能手机市场、扩充IOT品类，或者双管齐下？
顺丰和小米如何逃出低利润的困境，互联网三级火箭模式真的存在吗？各位财迷怎么看？
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